前两天的文章分别讲解了可转债的回售策并分析正邦、全筑这两个可能具有较高回售价值的转债，今天接着聊一聊下一个可能具有回售价值的转债——鸿达转债。
鸿达转债目前的税前回售收益率为13.18%（年化），在目前所有转债年化回售收益里面位列第五，十几个点的年化收益也有一定的诱惑力。鸿达兴业股份有限公司是我国知名的大型新材料能源综合产业上市公司,形成氯碱、氢能双主业发展模式，是专业化、规模化、规范化、产业化、现代化的知名企业。目前公司拥有“资源—电力—电石—PVC/烧碱/氢能—副产品综合利用及土壤调理剂—下游制品加工”的一体化循环经济产业链。围绕“氯碱”、“氢能”双主业协同发展的目标,公司不断做大做强氯碱业务,并重点推动氢能综合应用业务发展,同时拓展土壤改良、新型PVC制品应用、交易所等业务规模,打造更具竞争力的、协同发展的产业体系,提高产业一体化综合效益。公司2023年一季报收入8.342亿元，净利润197.5万元，经营净现金流为负，每股净资产3.26元，目前股票的价格已经跌破净值。鸿达兴业自2020年以来就雷声不断，如今控股股东更是向法院申请了破产清算。从最近的2023 年 1 月 11 日收到深圳证券交易所下发的《关于对鸿达兴业股份有限公司的问询函》（公司部问询函〔2023〕第 8 号）（以下简称“问询函”）来看， 鸿达兴业集团已有“20 鸿达兴业 SCP001”等四只债券违约，违约金额达 43.98 亿元，此外还有多笔金融机构借款出现逾期。其中前两项要求公司 1、请你公司自查近三年与控股股东及其关联方之间是否存在资金往来、业务往来、担保事项及其他往来，以及截至目前是否存在对控股股东及其关联方的往来款项。 2、请你公司自查 2017 年非公开发行、2019 年公开发行可转债募集资金的管理及使用情况，核实说明募集资金用途和最终去向，是否直接或间接流向控股股东及关联方，是否存在质押或其他变相用于非募投项目的情形。从公司的回复来看，关于第1条的巨额债务问询函的回复，鸿达还是何之前一样采用打擦边球的策略，死猪不怕开水烫，但应收款对手有曾经的关联方和公司注册地所在的公司，不排除有向大股东输送利益的行为。而关于可转债的情况，看起来很正规，根据《募集资金管理制度》要求，公司对募集资金实行专户存储，签订了募集资金三方监管协议。但实际情况是2017 年公司非公开发行股份募集资金使用情况：截止 2022 年 6 月 30 日， 募集资金累计使用 121,532.02 万元，合计余额 为 2.13 万元。 2019 年公司公开发行 A 股可转换公司债券募集资金使用情况：截止 2022 年 6 月 30 日，该次募集资金累计使用 242,676.37 万元，合计余额为 1.63 万元。这种涉及几十亿债务的账户合计余额只要几万元，就好比让邻居照看一群鸡，当你想知道现在鸡是什么情况时，他给你拍了有一根鸡毛的照片。
另外，目前的鸿达转债面临以下问题：
（1）正股股价较低，股价破净，且年报非标，有退市的可能性。
从20年开始，鸿达兴业的债务问题错综复杂，一直以来也没有得到有效的控制，实控人采取的态度是能赖就赖，赖不掉也不承认，在财务数据上面也经常对不上帐，出现前后矛盾的问题。虽然净资产和营业收入都为正，但年报的审计给了非标，存在因为实控人或高管涉及信批违法、财务造假或者非经营性资金占用等违法犯罪行为导致股票退市的可能性。
（2）破产清算已经受理，可能影响实控人的变更
由于不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务、明显缺乏清偿能力鸿达兴业集团向广东省广州市中级人民法院破产清算；目前，已指定会计师事务所(特殊普通合伙)(联合)担任鸿达兴业集团有限公司管理人。另外，广东农商行通过增持的方式，已经成为公司第一大股东，上述变动也有可能会影响控股股东的控股地位。
（3）流动性资金为负，可能无法支付回售的资金
鸿达转债在今年年底要进入回售期，但目前公司可转债专用账户的资金基本已经耗尽，经营现金流为负，存在无法正常回售的可能性。
（4）下修意愿不积极，且规定不能低于净资产
转债一直满足下修条件，但长期以来都未公告是否行使下修权利，另外鸿达转债的发行公告规定下修后不可低于审计的每股净资产，目前的每股净资产为3.26元，而股价仅为2.47元，即使下修到底，仍存在很大的溢价，没有多大的博弈下修的价值。
点评
收益：四星 风险：四星 确定性：三星
鸿达转债是剩余规模较小的转债，净资产和收益为正，但公司无力偿还巨额债务和面临破产清算，2023年12月16日开始进入回售期，但可转债专用账户资金基本耗尽且经营流动性资金为负，存在无法正常回售的可能性。公司名为鸿达实业，拥有新能源、新材料两大优质赛道，但公司实控人缺不好好做“实事”，在财务方面动手脚，弄虚作假，导致债台高筑。鸿达转债目前的回售期很近，且回售收益率较为可观，但对于频繁破坏游戏规则的玩家，没必要去陪他玩。因此对于这一类型的转债，请谨慎参与！！！
今天简单聊了一些鸿达转债的回售情况，如果对其他转债的回售感兴趣的可以在评论区进行留言。
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