“阿胶，出东阿，故名阿胶”，东阿阿胶地处道地正宗阿胶发源地——山东省东阿县， 拥有广泛认知的心智资源优势，为行业第一品牌，市场领先优势明显。这是东阿阿胶的品牌优势，然而做为资本市场知名的白马消费股，也被称之为“药中茅台”的东阿阿胶在2017年六月股价达到最高68.68元以后就一路下挫至最低24.78元。
国内背景分析：
在去年，国家发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，明确提出，要健全中医药服务体系，发挥中医药在维护和促进人民健康中的独特作用；大力推动中药质量提升和产业高质量发展；加强中医药人才队伍建设，促进中医药传承与开放创新发展。在这样的意见背景下，媒体频频鼓吹中药作用（在新冠疫情肆虐下尤为明显），人们对中药的认识也会随之改变。
行业背景分析：
历经十几年快速发展，阿胶行业不断壮大，包括公司在内的阿胶企业面临的市场竞争愈发激烈，过度竞争也一定程度上制约了行业发展。新冠肺炎疫情带来的影响使消费者去药店的几率大幅度降低，影响核心板块销售；长期来看，疫情带来消费者的滋补保健需求日益增加，对做大产品和品牌带来机遇。阿胶行业标准出台尚在推进，阿胶品类市场尚需持续规范，假冒伪劣产品依然存在。 （摘自东阿阿胶2019年年度报告）。
由此可以判断：
第一，阿胶是个好生意，东阿阿胶的毛利率在2019年前一直都是在60%以上，而在2019年这样困难的年份也还是保持47.65%，通常企业的毛利率能在40%以上，一定存在某种形式的护城河，阿胶虽然一直有人诟骂为水煮驴皮，但是收智商税的生意难道不是最好的生意吗？
第二，行业竞争激烈，阿胶品牌多，竞争激烈。
第三，疫情之下，政策风（见国内背景分析）频吹，消费者对中医滋补保健需求有望上升。
管理层分析：
东阿阿胶的实际控制人为：国务院国有资产监督管理委员会 (11.65%)。属央企国资控股。秦玉峰在掌舵东阿阿胶14年后退休离任，而接任他的人选是高登锋。
高登锋，男，1973 年 1 月出生，硕士研究生学历，工商管理硕士学位。1995年 9 月在东阿阿胶参加工作，历任东阿阿胶销售代表、销售主管、办事处经理、市场部经理/总监、西南西北区总监、高端产品事业部总监、江苏销售分公司总经理、苏皖销售分公司总经理、人力资源部总监、保健品公司总经理、电子商务公司总经理、助理总裁等职务。现任东阿阿胶股份有限公司党委委员、副总裁。
从简历上可以看到高登锋做销售出身，可见东阿阿胶已将侧重点放在销售上。
财务分析：
从营业收入来看，阿胶在2017年营收最高73.72亿时触及高点68.68元，而在2019年年报发出之际营收降至29.59亿时触及目前为止的低点24.78元。
从存货周转天数看在2015年以后存货周转天数，应收账款周转天数有明显的上升，种种迹象也预示着2017年触及高点后下跌的发生（后视镜视野）。
自2006年以来，公司通过提价17次，使得存货周转天数一路上行。2006-2011年存货周转天数在100天以内波动，2012-2013年存货周转天数在200天内，2014-2015年存货周转天数在300天以内，2016-2017年存货周转天数在500以内，2018年存货周转天数503天，而2019年更是达到了800.53天。说明公司的提价策略在开始几年有效，而再往后效果并不明显反而酝酿着更大的危机。从2019年起，公司开始了艰难的去库存。
从这个方面也说明了管理层在对大方向判断的错误（也许是处于自身快退休的考虑），在管理上只是运用单纯的提价和放宽发货限制（应收账款上升），从而维持营业收入的增加，而不对自身内在品牌产品做提升，而使得危机在2019年全面爆发。
笔者的思考：
第一：东阿阿胶拥有强大的品牌效应。女人的钱相对来说都是好赚的。
第二：拥有国资委背景。不会有作假的动机。
第三：新上任管理层会对公司的发展采用新的策略（更加侧重于销售）。
营销：聚焦阿胶主业，围绕阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕三大产品，不断优化和拓展终端，采取一系列举措拉动渠道库存消化，保持市场秩序。通过整合营销传播,实施品牌区隔,提高市场份额，打造国家名片,提升品牌势能。阿胶即食化，对接新消费，推出鲜制即食阿胶，开展会员、圈层营销活动，并在药店和医疗机构广泛推广；线上线下协同发展，启动全员营销项目——千县万家诊所百万顾客关爱行动，大力开发医院、医馆、社区诊所；开发B2B，B2C商业平台，与医药电商平台深度合作；借助工厂体验平台，丰富互动体验内容。
可以预见管理层将会对销售下大力气。
第四：在全面通货膨胀的背景下（物价上涨），对阿胶去库存有着直接的好处。而阿胶在2019年至2020年不断推出新品，在我看来是一个良好的信号。
笔者持有小仓位的阿胶，持仓也就怀有乐观的情绪，在后续的日子我将持续观察阿胶的发展。希望阿胶能早日走出困境，再变药中茅台。