最近新华保险和万科的新闻紧紧绑在一起，3月28日，新华保险、万科齐齐发布公布2023年业绩报告，万科更是抛出重磅消息，董事局主席郁亮宣布降薪至税前1万，此前薪酬是127万元。
前阵子，因为万科的债务问题，牵扯出了新华资产和新华资产的母公司新华保险，万科的债主之一就有新华保险。
坊间都在猜测，新华资产是拒绝还是同意万科。这要看新华保险的经营情况，毕竟险资的钱再多，也不是大风刮来的，都是人们的保费。
如果新华保险业绩好，他自己能喘口气，自然能让万科也喘口气，如果他自己也艰难呢？那就说不准了。
我们来看看新华保险2023年的经营情况。
1
疫情后连续4年业绩下滑
一年的数据看不出所以然，我们看一下最近6年新华保险的经营情况。从基本的经营指标看，新华保险从2020年起，受疫情影响，业绩在走下坡路:
从2020年开始，新华保险的营业收入、净利润、扣非后的净利润增速逐年下降，2022年最厉害，3个指标全线下滑，净利润比上年减少了三分之一；2023年延续颓势，3个指标继续下降，其中营业收入下降最多，同比减少66.6%。
营收、净利润、归母净利润一起下降，这是新华保险最近6年的基本情况，经营比较艰难。
2
新业务价值率低：没有增量
熟悉保险板块的朋友知道，保险的分析指标和一般公司不同。一般公司看毛利率，而保险公司要看新业务价值率（也叫新业务价值利润率）。
新业务价值率，是公司每年收到的新保费对公司资产净值带来的贡献。这是保险公司每年的增量，是分析保险公司财务最重要的指标。
新华保险新业务价值率下降比较多，疫情前的2018年新业务价值率是47.9%，2022年已经下跌到5.5%，几乎没有增量，说明疫情后的这几年，买保险的人越来越少了。保险是经济的晴雨表，也侧面反映了经济大环境的状况。2023年新业务价值率为8.9%，有回升。
还有一点值得关注，2018年新业务价值率是47.9%，2019年是30.3%，说明疫情前，新华保险的业务增量就在下降了，疫情加速了下滑趋势。
3
长期险期交业务减少：削弱公司业务结构
保险公司很重视长期险的期交业务，长期险的期交业务越多，说明保险公司的业务结构越稳健。
打个比方，我们买了新华保险的一款保障性寿险，每年都交1万保费，交30年，那么新华保险这30年都有源源不断的现金进入。
新华保险的长期险首年期交保费，在长期险首年保费中的占比也在逐年下降:2018年占比99%，2019年占比76%，2020年占比53%，2021年占比53%，2022年占比46%，2023年占比57.55%。
说明最稳健的长期期交业务，有削弱。这一块儿削弱，就削弱了公司整个业务结构，就像一个金字塔，底部根基没以前厚实了。
好消息是，新华保险2023年长期期交首年保费相比2022年有提升，新业务价值率也有提升，两个数据呼应，可以互证，说明2023年的期交业务相比2022年有改善。
4
偿付能力充足率下降
偿付能力充足率是保险公司的一个重要指标，就是保险公司承保的所有保单同时理赔的情况下，所能承担的赔付次数。如果偿付能力充足率是150%，说明公司能同时对所有保单理赔1.5次。
根据银保监会规定，核心偿付能力充足率不能低于50%、综合偿付能力充足率不能低于100%，而新华保险的偿付能力充足率是够的，尽管业绩逐年下降，但是偿付能力够用，2023年相比2022年也有提升。
5
现金流稳定
再看现金流，自2019年以来，新华保险的现金流运用很稳定：
经营活动现金流入、投资活动现金流出、筹资活动现金流入。也就是说，新华保险将经营挣的钱、借的钱，一起投入新项目了。
不过，险资一贯的谨慎也可见一斑：这几年，新华保险经营+筹资的钱，总是略略多于投资的钱，说明新华保险在投资之余，还留了一点，没有完全撒出去。
这和大部分企业不同，很多公司用经营+筹资的钱，去做投资，总是步子迈得很大，经营+筹资的钱远远小于投资的钱，所以在疫情过后，这样的企业总是资金困难。
新华保险的谨慎，和保险行业的性质有关系，在经历过疫情之后，保险企业的谨慎、始终留有充沛的现金流这个习惯，值得别的行业学习。
和往年不同的是，2023年，公司的筹资活动现金流净额同比增加2340%，公司给的解释不多，就说了一下是回购业务，回购股票吗？从这个数据看，新华保险也需要钱用。
6
答案：新华保险有能力高抬贵手
据澎湃新闻报道，万科管理层与多家险资对接商谈，商谈重点并非万科寻求对非标债务展期，而是希望险资机构不要提前行权，继续履新合同直至贷款到期。参与商谈的险资包括新华资产、泰康保险、大家保险等。
所谓提前行权，举个例子，万科和新华资产之间的一笔15.77亿元的债券，生效时间是2021年12月29日，万科公布的到期日期是2031年。实际上，新华保险公布的数据显示，自投资资金划拨日起满3年的对应日，新华资产和万科都有权选择提前行权。这笔看似长期的债券投资，实际上可能在2024年12月29日就提前结束。
在万科公布的新华-万科昆明不动产债券投资计划（1）、（2）期中，也有类似情况。这两项计划，产品规模分别是11亿元、26亿元，最长投资期限都是10年。但是，根据新华保险公布的信息，这两笔融资有特殊条款：投资期限满2年以及之后的每一年，受托人新华资产和万科都可以经过协商一致，将投资期限延长1年。
所以，这个事情是可以协商的。
能否协商好，看双方当时的情况和资金能力。
那么，新华保险有能力避免“赶狗入穷巷”吗？
万科向新华资产的合计借款是97.82亿，这些属于新华保险的非标债券业务。新华保险2023年财报没有说非标业务数据，2022年新华保险的非标债券业务规模是1154.03亿，万科的97.82亿，占比8%，并不影响大局。
然而，不能道德绑架新华保险，应该注意的是，从财报可见，6年来，新华保险逐渐收缩非标债券业务，扩大非标股权业务，非标债券业务从2018年占比81.7%，降低到2022年52.2%的比例，说明降低非标债券业务是新华保险自己几年来一以贯之、既定的方针政策，如果新华保险砍掉万科的债务投资项目，倒也不是单独针对万科。
综上，总结一下，从新华保险整体的财务指标来看，最近6年新华保险业绩下滑、新业务价值率下降、业务结构不如以前稳定，2023年略有起色。从筹资活动现金流净额同比增长2340%来看，新华保险也需要钱。
那么，新华保险会高抬贵手吗？从财报上看，他有这个能力把手抬高一点点，但是可能会带有一丢丢“地主家也没有余粮"的心情。
$新华保险(SH601336)$ $中国平安(SH601318)$
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