国产市场回顾
2024年5月国内氧化铝现货价格大幅上行，氧化铝加权月均价为3745元/吨，较上月上涨416元/吨，环比上涨12.50%。本月初恰逢五一假期，由于前期氧化铝复产进度未达预期，叠加晋鲁及西南地区部分企业集中焙烧检修，节后市场可供给现货紧张局面未改，促使下游铝厂、贸易商及长单供应不足的氧化铝企业集中入市询价，导致持货商挺价惜售情绪仍较强，南北方成交价格继续呈高升水态势。进入中下旬，随着氧化铝行业利润的不断提升，山西、河南及内蒙古等区域氧化铝增复产预期强烈，但受制于矿山验收要求严格及项目建设投产周期较长等因素，短期产能释放较为有限，并且后续氧化铝进口量存下降可能。另外，本月云南电解铝复产稳步推进，且内蒙古及贵州部分电解铝厂计划本月底前投产，下游对氧化铝刚性需求持续增长，在基本面支撑、期货价格高位震荡及情绪面多重因素影响下，带动氧化铝价格探涨。直至月底部分氧化铝产能陆续提产或恢复生产，整体市场谨慎观望情绪渐浓，零星成交维持小升水，南北方价格涨幅逐渐收窄。
海外市场回顾
5月海外氧化铝市场成交积极性明显降低，共追踪到3笔现货成交，累计成交量约9万吨。截止本月底，澳洲FOB价格在450美元/吨左右，环比上涨13.07%；海运费价格处于29美元/吨左右，较上月小幅下降。据Mysteel了解，Yarwun氧化铝厂及Queensland氧化铝厂的氧化铝建成产能总计约720万吨/年，今年3月份天然气天然气管道火灾导致减产至600万吨/年左右。前期两家氧化铝企业预计在6月初左右恢复生产，但是目前当地天然气供应仍未完全恢复，预计延期至9月复产，海外氧化铝现货供应持续收紧。
影响价格的因素
5月氧化铝价格强势上涨，影响价格变化的主要因素有以下两点：
第一，前期氧化铝复产带来的供应增量未达预期，虽然现阶段复产意愿增强但较难在短期内快速释放，市场可流通标准品现货依旧紧张，相反需求端处于稳步攀升局面，基本面利好对当前市场仍有支撑，促使持货商挺价惜售情绪上升。
第二，在经历集中高价成交及国内矿山复产预期增强等影响，临近月末市场谨慎观望氛围渐浓，但受限于原料保供能力提升缓慢、设备检修等影响，区域供应尚未形成实质增量，买卖双方进入情绪博弈局面，现货价格涨势趋缓。
氧化铝产能产量分析
据Mysteel调研统计，截止到2024年5月底国内氧化铝建成产能达到10210万吨/年，环比持平，同比增长2.31%；运行产能达到8440万吨/年，环比增长1.81%，同比增长3.56%。本月影响氧化铝企业运行的主要因素在于铝土矿供应增加、产线技改、设备或焙烧炉检修等方面。
复产方面，据Mysteel调研统计，今年4月份国内氧化铝复产产能累计达到390万吨/年，集中在河南、河北、山西、山东、重庆贵州及广西。随着氧化铝行业利润的不断增加，豫冀桂地区部分企业矿石等原料保供能力提升，陆续实现小幅提产。另外在检修或产线调试工作顺利完成后，山西、山东、贵州及重庆部分氧化铝企业恢复生产。减产方面，本月国内氧化铝减产产能累计达到260万吨/年，分布在山东、山西、贵州及重庆，多数企业因焙烧炉检修导致阶段性压减产，山西某氧化铝企业因能源供应问题导致日产量下降。
电解铝产能产量
5月份国内电解铝运行产能呈稳步增长态势，截止本月底运行产能达到约4289万吨/年，较3月中旬增加76.2万吨/年，带动氧化铝消耗量增加约146万吨/年。当前云南省电解铝产能继续保持复产，且内蒙古及贵州部分电解铝厂也将有序投产，下游对氧化铝刚性需求不断增加。
供需平衡
根据Mysteel对供需端监测分析，今年5月份国内氧化铝市场供需仍呈偏紧局面。
供应方面：本月氧化铝行业利润继续提升，各区域生产企业稳产高位积极性较高，产能利用率水平有所提升。然而，受现货供给持续紧张影响，月初下游铝厂及贸易商询价积极性仍较高，并且部分氧化铝企业因长单执行不畅，被迫入市高价采购标准品现货。然而，进入本月下旬市场成交氛围逐渐转淡，下游及贸易商刚需采购为主，而受长单执行压力较大及复产进展相对缓慢等影响，短期氧化铝厂可供应现货依旧有限。
需求方面：当前电解铝需求增量仍主要集中在云南复产。进入5月份云南省电解铝企业有序推进复产，其中云南神火目前已基本恢复满产状态，云南铝业、宏泰及其亚有望在6月实现全面复产，带动区域电解铝产量不断小幅增长，部分铝厂积极备货，区域现货供应依旧偏紧。
港口库存
截止2024年5月30日，据Mysteel统计10个主流港口氧化铝现货库存量为11.9万吨，较上周（2024年5月23日）减少2.6万吨。受内外价差及海外现货紧张影响，短期进口窗口关闭，港口库存仍处于低位。
成本分析
5月份国内氧化铝成本保持上涨态势，在氧化铝企业用矿压力居高不下情况下，国内煤炭价格有所走强，导致企业降本压力上升。从铝土矿来看，国内部分地区国产矿开采有放松迹象，供应量也有所增加，但是山西省矿山安全生产督导工作尚未完全结束，而且今年非煤矿山复产政策趋严，短期产量提升量较为有限，供应紧张局面持续，价格延续稳中偏强局面。而且高利润刺激氧化铝生产积极性不减，企业对铝土矿需求不断增加，对国产及进口矿价格均有所提振。而煤炭方面，虽然国内多数煤矿以长协保供为主，但节后节后港口市场价格强势运行，贸易商备货积极，随季节性升温影响，多数贸易商对后势煤价看好，成交价格小幅上涨。但考虑到暂无利好政策支撑及迎峰度夏效应表现尚不明显，煤炭价格表现空间比较有限。与此相比，由于烧碱下游需求不温不火，价格缺乏有力支撑，5月份氧化铝企业用碱成本小幅下降。
6月分析
当前市场呈供需双增局面，整体谨慎观望氛围渐浓，而氧化铝复产后实质的增量释放情况决定基本面走向
供应方面，随着晋豫地区部分矿山逐步复工复采，部分氧化铝产能复产预期增强，其中山西晋中某企业计划复产100万吨/年有望在6月推进，另外孝义等地氧化铝厂视矿石供应改善情况将进一步提产；贵州部分生产企业短期亦有复产计划，涉及产能约40万吨/年。另外，近期了解到西南某大型氧化铝企业通过技改将新增产能约60万吨/年，该企业建成及常态运行产能400万吨/年，目前计划新增产能于6月投产。当前行业利润可观情况下仍在不断刺激国内企业的生产积极性，进入6月氧化铝运行产能或继续提升，有望缓解当前供应紧张形势。
需求方面，在云南省电力供应较为充足情况下，6月剩余电解铝产能继续保持复产，另外内蒙古华云三期42万吨600kA电解铝整流所具备送电条件，预计初期投产规模达到17万吨/年左右，且贵州部分产能投产在即，对氧化铝等原料存在稳定的增量预期。
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