#壹网壹创#
这段时间犯了两个错误，一个是去年一直在群里提醒大家，越是持有高位股（基金同理）越是要注意流动性问题，后来随着美债收益率提升，但是我自己却没有太多的作为。这种问题对于我来说是灰犀牛，时间资源没有被我充分利用是一方面。另一方面，永远满仓是我巨大心理障碍。
另一方面，在壹网壹创的作为电商代运营行业的公司，我对它首先在认识上有偏差，一个是没有充分了解它的信息。没想到这个所谓的龙头，在巨大的行业中，处于刚起步阶段。估值方面，这个行业的三个公司都是这两年才上市，同行业没有成熟公司可以对比，所以我用了历史分位点作为参考，但壹网壹创上市不到三年，这样的估值没有参考性。
于是想到这个行业或者公司能不能长期上涨，以此来支撑自己的持有持有。
芒藤导出同花顺的数据，进行了分析，从营业收入，资产规模来看，公司还很小。但是增速惊人，特别是固定资产的增速高于营业收入，说明管理层比较激进。看了下，但固定资产占比19年还在10%以下，资产负债率也不过10%，属于典型的轻资产行业。净现比多年维持在0.6到年0.7，不是特别好。
这一切都表明公司还处于行业发展的初级阶段。
对资产收益率，虽然19年高达33%（用这不是销售净利率算错了，和实际净资产收益率有差别），但是过去几年呈一个下降的状态，从最后一个表分析可以得知是销售净利率和，总资周转率在下降，但主要是总资产周转率下降导致的。这和前面讲的资产增长速率高于营业收入增长一致，资产增长一部分是固定资产的增长（19年购买写字楼），还有一部分是应收账款增多，公司解释是业务开展所致。但实际上应收账款占总收入的占比并不高。这个扩张趋势并不良好，但愿这个总资产周转率未来不要降到1.2以下。
净运营成本18 19年两年分别为1.5和2.1。
而19年年报中也指出，行业竞争激烈的现状。
所以这样高的净运营成本可能来自两方面，第一是，为了占领市场，采用先货后款的方式。
而二是，这个扩张过程中，公司服务了太多大型商家，公司处于行业弱势地位，没有强议价能力。
种种表现确实如大家的共识：行业壁垒不高。
雪球上和一些研报的分析，都来自于他的年报对于过往业绩的总结：公司达成能力强。
不得不说，过去公司发展势头是很好的，业绩增长很快，这些确实是事实。但投资我们都想要看未来的发展，公司我们有又怎能只着眼于过去尼？
更何况 达成能力 这种可用数据量化结果，却没有指标可以评估这种结果的可持续性。因此说过往的达成能力是优势还有待商榷。
但另一方面有朋友提醒说数据法律化后，也许大公司能掌握相对更多的数据。这将成为公司的一个护城河。不过现在连风都没吹。
公司现在也在孕育一个新的发展方向，就是做产品孵化，但目前没有资料显示有差异化的营销模式，如果在后续的跟踪中这个模式有显著差异并且能够开辟市场的话，将是一个新的增长点。
在对环境和公司进行分析以后，最后再讲讲公司的实际控制人，林振宇。如同这个公司一样，公司实际控制人非常年轻，83年出生。阿里巴巴工作过。所以导致现在公司携带有阿里的文化。
最近阿里频频不被市场看好，但我对他的看法仍然没有变，就是它的文化和环境还在那里，长时间，其地位不会改变。
1w1c携带了阿里文化，是我很看好它的一点，但是这不够，我希望后续的跟踪中能够看到他是否继承了阿里优秀的基因。甚至自我孕育出新的种子。
总结：
1.行业和公司处于初期，发展迅速，扩张有些激进，但还未到凶险的地步，而整个行业未来，芒藤看不明楚。
2.公司不属于高价值类型，仅能够靠规模化获得更多数据，但数据法律话一直不见有声响，即便法律化，到底谁能拥有更多数据使用权，也不清晰。按照经济学的模式，谁能更好的利用数据，谁就有拥有这种权利。基于这一视角，我认为有潜在预期差。
3.模糊感觉公司需求仍然旺盛（19年年报结论，缺少数据），供应相对不足，但需求是动态的，上有商家有本事了可以自己卖“铲子”。
总之，行业公司足够小，有效信息不够多，吸引力不足，不可重仓。
$壹网壹创(SZ300792)$