今天以65港元多一点的价格买入将近10%仓位的美团股票，顺便写篇文章谈谈我对美团的理解。
之前一直认为美团的生意比较辛苦，毛利率不高，不是一个好的商业模式。用了几次闪购后停不下，东西确实比超市便宜，也很方便，意识到这块市场未来应该不会小，开始关注美团，开始意识到美团强大的竞争优势。
美团建立了由商家、消费者、骑手组成的生态，具有多边网络效应。消费者和商家数决定了订单数，能不能吸引骑手过来，并不是由绝对订单规模决定的，而是由订单的密集程度决定的。当订单不够密集，匹配算法不够精准的时候，骑手单位时间内的配送数量就会下降，是很难赚到钱的，只有达到某个临界点，让骑手可以赚到钱，那就会吸引更多的骑手进来，骑手越多，配送效率会越高，折射到消费者上的体验是等待时长更短，体验更好，吸引更多的用户，这样就形成了正向促进的生态。在即时零售上这个等待时长是非常重要的，它的重要程度是远远大于它对于普通电商的影响。如果达不到这个临界点，特别是前期，那么只能靠平台补贴亏钱来吸引骑手。如果后面订单密度上来还好，如果没上来，那么亏钱补贴是不可持续的，一定会停止补贴，那么这个体系就没有建立起来。
某些大城市人口足够密集，市场足够大，足以容下多个即时配送体系的存在，这里往往会长期形成激烈的竞争，而某些小城市甚至小城镇，可能只够容下一家配送体系，那么先进入者就会一家独大，形成很深的护城河。所以说护城河都是有局限性，要么局限在某个产品或服务上，要么局限在某个地里范围内。这里是局限在地理范围内，越是小城市市场规模越小，一旦占领先机，就会拥有更深的护城河。
即时配送体系对于效率的要求非常高，那么就决定一个城市内同时存在的即时配送体系个数比快递物流个数要少，那么就决定它们的竞争程度没有快递物流这么激烈，相应地也会享受更深的护城河和更高的利润。
美团的主营业务外卖和闪购，拥有行业中绝对的份额优势，它的即时配送体系在很多城市已经占领了先机。其他后来者即使有流量，但要进来复制这么一份即时配送体系是很难的。目前抖音对美团的竞争也只能局限在到店业务上，涉及到需要强大即时配送能力的到家业务就很难，所以抖音的外卖业务做得很困难。拼多多跟美团的竞争也只能局限于次日达的买菜业务，同样涉及到即时配送体系的业务也很难跟美团竞争。
不过这个护城河有个变数，那就是饿了么，饿了么如果把自己的配送体系向外部开放，那么即时配送体系就会跟现在快递物流之于电商一样，不再成为门槛。当然饿了么也在往那个方向发展，它与抖音的合作就是充当这个角色。不过目前看还好，美团的护城河还很深。
美团连续三个季度的净利润接近或超过五亿美金，23年净利润超过二十亿美金是板上钉钉的事情，按照目前500亿美金的市值是25倍pe，似乎也不算便宜。但是分解一下美团的业务可以发现，核心本地商业第三季度利润14亿美金，新业务（主要应该是优选）亏损7亿美金，还有2亿未分配项目。
未来三年如果核心本地商业再上一个台阶，利润保守估计增长50%（我估计可能会翻番）到21亿美金，新业务亏损收窄到亏损3亿美金，未分配继续算2亿，毛估估三年后利润一个季度可以到16亿，年利润可以到64亿美金。这么算现在500亿市值的价格似乎也不贵。
我觉得核心本地商业部分这块反而比较确定，最关键的是新业务，毕竟商业模式还没有完全跑通，还在和拼多多抢市场，未来亏损扩大还是收窄还不好说。
但不管怎么说，目前美团500亿美金市值的价格应该已经进入价值投资区间，如果愿意持有三年，利润翻番的确定性很高，一旦价值回归，大概率可以获得不错的收益。