从Gartner模型看复合集流体的投资机会

【中信证券】

Gartner新兴技术成熟度曲线将新兴技术发展分为5个阶段，从多个新兴行业经验看，当行业处于由“泡沫破裂低谷期”至“稳定成长期”的阶段时，行业增长确定性极强，市场空间大，企业和行业往往可实现共振，相关公司股价具有明显的涨幅。复合集流体目前处于该阶段，是最佳配置期，建议关注产业链各环节确定性强的龙头企业。

▍新技术发展遵循Gartner模型。据Gartner官网，Gartner新兴技术成熟度曲线将新兴技术发展分为5个阶段，即“技术萌芽期”、“期望膨胀期”、“泡沫破裂低谷期”、“稳定成长期”和“成熟期”。在不同发展阶段，市场具有不同的期望值，例如“技术萌芽期”的期望值随时间逐步提升，在“期望膨胀期”达到阶段性顶峰，在“泡沫破裂低谷期”期望值持续下行，直至产业化来临，迎来“稳定成长期”，最终在渗透率大幅提升之后，进入“成熟期”。

▍复盘新能源汽车、TWS（True Wireless Stereo，真正无线立体声）耳机、扫地机器人行业，“稳定成长期”是最佳投资期。复盘股价发现，“稳定成长期”阶段，行业增长确定性极强，市场空间大，企业和行业往往实现共振；对于新能源汽车行业中的新技术公司（如热管理的三花智控、一体化压铸的力劲科技），在新技术量产落地、行业需求确定性高的阶段，股价通常具有持续的涨幅。对于TWS耳机行业和扫地机器人行业，行业销量大幅提升的阶段，产业链龙头公司往往量利齐升，股价表现较好。

▍复合集流体目前处于最佳配置期。从Gartner模型视角看，复合集流体2019年之前处于“技术萌芽期”，以金美新材料为代表，进行了多年的研发；2021年开始行业开始进入“期望膨胀期”，尤其是2022年新进入者众多，市场预期达到了高峰；2023年一季度处于“泡沫破灭低谷期”，技术进展和行业发展有所放缓，但近期广汽发布弹夹电池，将使用复合集流体，金美新能源也规划了大规模的投产计划，我们认为2023年下半年至2024年上半年，随着量产能力的提升和订单的逐步落地，行业将迎来“稳定增长期”阶段，该阶段有望成为行业的最佳配置期。

▍风险因素：复合集流体产业化不及预期；竞争格局加剧的风险；新能源领域成长速度不及预期风险。

▍投资策略。Gartner新兴技术成熟度曲线将新兴技术发展分为5个阶段，从多个新兴行业经验看，当行业处于由“泡沫破裂低谷期”至“稳定成长期”的阶段时，行业增长确定性极强，市场空间大，企业和行业通常可实现共振，相关公司股价具有明显的涨幅。复合集流体目前处于该阶段，是最佳配置期，建议关注产业链各环节确定性强的龙头企业：1）设备方面，推荐东威科技、骄成超声，建议关注道森股份、三孚新科、汇成真空、海格锐特；2）复合集流体建议关注宝明科技、英联股份、双星新材、胜利精密、方邦股份、万顺新材、阿石创、元琛科技、金美新材料；3）基膜方面推荐东材科技和铜峰电子。维持新能源汽车行业“强于大市”评级。