$基蛋生物(SH603387)$巨星医药是否值得收购
首先，巨星医药和很多医院合作，从这点上看，是值得收购的。这点就不多说了。我们从财务的角度分析下，基蛋生物收购巨星医药之后，会不会被财务拖死的情况，就如巨星医药自身一样。
主业利润
巨星医药2016年的利润是2.70亿，2017年利润是3.51亿，2018年利润是3.50亿，2019年利润是3.01亿，2020年利润是 -6.45亿，2021年利润是1267.90万。这说明巨星医药2020年之前的利润还是不错的，但2020年开始进入了利润的低谷期。进入低谷期的原因很大一部分是和原材料上涨有关系，直接导致毛利率下降很多。从这个角度看，新冠导致的全球供应链对巨星医药的影响还是很大的，而且这种影响短期之内应该是不可能解除的。我想这也是巨星医药想卖身的原因之一吧。因为这种利润是没有办法获取更多的银行支持的，想归还15亿的借款更是越来越困难。
公司财务
从2021年的财报看。负债表上看，巨星医药非流动资产1,735,101,000 元人民币，流动资产2,823,780,000元人民币，流动负债2,160,990,000元人民币，非流动负债1,565,857,000元人民币。净资产为832,034,000元人民币。但事实上，非流动资产里面有420,067,000元人民币是商誉，并不能变现，所以净资产还需减除这部分，还剩下411,967,000元人民币。巨星医药存货是专业用的检测设备等，如果公司不存在了，没有售后，没有公司会需要这些的，所以存货（366,686,000元人民币）其实也很难变现。所以，再去掉存货，巨星医药的净资产现在基本上就是“零”！换句话说，就是基蛋生物收购巨星医药，也会把存货打折计算的。从巨星医药的财务报表中，没有看到任何亮眼的资产。
巨星医药90天内要归还的借款为878,880,000元，91-180天内要归还的借款为376,618,000元，181-365天内要归还的借款为216,803,000元，所以公司的财务压力是非常大的。当然可以先还再借，但从利润这两年的利润看，可能从银行借贷的困难会越来越大。巨星医药也要提前准备，否则后面更卖不了价了。
日常运营
从2021年财报来看，应收款为1,590,861,000元人民币，而应付款为657,316,000元人民币。而2020年年报显示，应收款为1,471,872,000元人民币，应付款为558,241,000元人民币。所以一年时间，应收款增加了118,989,000元 ，应付款增加了99,075,000元。
2018年存货是8.76亿，2019年存货是7.81亿，2020年存货是5.92亿，2021年存货是3.67亿，但营业额从2018年到2021年还是增加的，这说明巨星医药的存货周转加快了，说明公司管理加强了，货也好卖了。
这些都说明，巨星医药的日常运营还是正常的。分析到现在可以说，巨星医药的业务没有问题，但利润由于原材料上涨变少了，导致巨额的账务比新冠之前预料的要难以承受了。
收购预想
基蛋生物收购巨星医药，除了收购费用之外，后面还需要一笔钱，才能将巨星医药从财务的泥泞中拖出来。
目前基蛋生物的财务是健康的，除去借款，现金等价物大概为9.5亿元人民币。2020年净利润是3.3亿，2021年业绩快报是3.7-4.4亿，我们取4亿吧。而且经营性现金流也非常不错。
基于基蛋生物本身的健康业绩，收购巨星医药之后，完全可以通过自身向银行借贷，帮助巨星医药克服短期的财务困难。以4亿的利润，借贷15亿，应该问题不大。
而基蛋生物借助巨星医药的渠道，快速拓展新产品，应该可以增加一部分新的利润。这样只要巨星医药在这几年内保持盈亏平衡，那么对基蛋生物本身的利润就没有负面影响了。而巨星医药做到盈亏平衡应该不是太难吧，除非原材料继续大涨。
最大的问题不是目前的借贷，而且后面巨星医药还要投入的一些投资。按照之前收购标的均有三年对赌业绩承诺，业绩对赌完成后，巨星医疗承诺将按照对赌最后一年10倍市盈率的价格收购上述标的剩余的30%股份。按照当初的承诺，巨星医疗还将准备超过15亿的现金收购（此段是网上抄来的，没人认真去研究）。
目前看巨星医的总负债在30亿左右，基蛋生物占比30%的股份，基蛋生物需要承担10亿（30亿*0.3）元。
从经营的角度讲，应该先准备10亿-15亿左右，将最紧急的那部分窟窿堵上，然后加强管理，提高利润，再慢慢还，看起来还是靠谱的。
总结
从我个人的浅见看，巨星医是值得收购的。一、有很多的医院资源可以利用；二、主营业务还是值得期待的；
但风险也存在：一、主营业务能不能回到2019年水平，这是影响本次收购的回报率的；二、虽然基蛋生物有能力带入一部分资金，但剩余的负债，其他股东是否有能力出资。总不能让基蛋生物承担所有的负债吧，这样的话，就会扯出公司内部矛盾了。
目前巨星医药一共股份是23.32亿股，截止2022年4月8日收盘价是1.06港元，总市值是24.71亿港元，折合人民币是20.1亿人民币，30%的股份的话，大概为7亿人民币。如果本次收购，卖出方要求不苛刻的话，基蛋生物是完全有的能力收购，并可以开展后续日常运营的，当然需要得到原股东的支持，否则就是内斗。