$诚意药业(SH603811)$先看下诚意药业的业绩
诚意药业的明星产品是盐酸氨基葡萄糖，它的业绩不到3亿。盐酸氨基葡萄糖的市场份额，我查了资料，有两种说法。
说法一：近年来我国盐酸氨基葡萄糖的销售额每年均以 20%以上的增速向上攀升。自 2009 年的 4.31 亿元上升至 2015 年的 23.09 亿元， 年平均增长率达 32.28%，明显高于骨关节炎总体用药市场的增速， 说明盐酸氨基葡萄糖是一个具有市场潜力的上升品种。根据 CFDA 南方所的预测，到 2018 年国内盐酸氨基葡萄糖制剂的市场规模或将突破 41 亿元。
说法二：据广州标点统计，近年来我国盐酸氨基葡萄糖的销售额总体保持 增长态势，2019 年市场规模已超过 19 亿元，2017 年-2019 年复合增长率达 15.15%。 2019 年国内生产盐酸氨基葡萄糖制剂前五名厂家市场份额合计占比 88.68%，其中，诚意药业市场份额为 19.71%，排名第三。
两种说法差距比较大。但从诚意药业的业绩来看，说法二比较靠谱一些。也就是说盐酸氨基葡萄糖的天花板还是比较低的。
2020年三季度末随着公司主要产品盐酸氨基葡萄糖胶囊进入国家集采，并于第一顺位中标，取得全国9个省市的销售市场，促使四季度盐酸氨基葡萄糖胶囊营业收入同比增长约83%。我简单比较了2020年和2019年的盐酸氨基葡萄糖原料药及制剂的营业额，得到诚意药业在集采前每季度能够在医院获得大概16,714,018.88元的营业额。那么如果每个季度都能增加80%左右的医院集采的营业额大概为13,371,215.104元，一年大概增加53,484,860.416元的营业额，增加利润为21,393,944元。翻个倍吧，集采可以为公司带来1亿元的营业额，4000万的利润。
这样估算之后，感觉诚意药业确实是小而美的公司，没有太大的想象空间。但诚意药业也有几个好处：
1）做的产品的质量都还不错。盐酸氨基葡萄糖就不说了，托拉塞米也是不错的，是拥有与原研剂型一致的，国内独家剂型托拉塞米注射液和胶囊。
2）新厂房已经转固，之前外包的产量可以自己生产，可以减少部分费用。同时本次新厂房增加的产能也在按照市场情况逐步释放。
从估值看，2020年利润是1.6亿，算上盐酸氨基葡萄的集采放量和托拉塞米注射液可能进入集采，目前能看到的利润上限估计也就是2.5亿左右吧，给30PE,也就是75亿左右吧。从这个估值看，目前48亿左右的估值不算低估了，除非后面验证盐酸氨基葡萄糖的集采带来的利润远远超出我个人的估算值。