$华贸物流(SH603128)$华贸物流是年前买入的，目前小有盈余。一直想对这股做个分析，正好利用51的假期做了学习和分析。
1、商业模式
华贸物流是第三方物流公司。所谓的第三方物流是指非买方物流也非卖方物流，是第三方专业的物流公司。而华贸物流是以跨境物流代理为主的公司，也就是说公司本身没有或者只有很少的运力，是以做清关代理为主的。公司接到货源之后，协调运力（签订集装箱、货轮、飞机）等。例如在2013年年报中提到公司的第一大供应商是马士基（中国）航运有限公司。因为有稳定的货源，因此和运力公司签订了较长的合作，所以在新冠期间，也能拿到一定的运力，帮助客户将产品出口。因此我以为在新冠期间，运力供应不足的情况下，公司的毛利应该会有所提高。但是通过对数据的整理和分析之后，发现不是这么回事情。看下图：
从数据看，国际空运和国际海运，当单位采购成本提高（即运费价格提高）的时候，毛利就会有所下降，当单位采购成本降低（即运费价格降低）的时候，毛利就会有所提高。从数据看，当运费价格提高的时候，华贸物流也提高单价，但是不能把成本完全转嫁给市场，所以毛利就下降了。当运费价格降低的时候，华贸物流也降低单价，但是降低的价格低于运费的下降，所以毛利就提高了。从数据可以看出，华贸物流在行业链路上不算特别强势，但也不算特别弱势，处于中等偏上的状态吧。
从单位采购成本和毛利的变化可以看出，华贸物流的业务不会因为新冠的结束而受到不好的影响。在没有分析数据的时候，我以为如果新冠结束，运价降低，会影响华贸物流的业绩。但通过分析数据之后，我发现新冠结束后，运价降低，营业额会降低，但是利润不会降低，反而会提高的。所以从这个角度看，华贸物流无论是在新冠期间还是在新冠结束之后，华贸物流都会有比较好的业绩。新冠期间之所以好，是因为和运力公司有长期合作，能够拿到紧俏的运力。新冠结束之后能够依然好，是因为毛利会提高，从而提高净利润。
那么影响华贸物流长期业绩的是什么呢？我以为是获取货单的能力。而获取货单，我以为一是长期合作的公司的成长。但这个是无法预知的，因为这么多合作的公司，肯定有成长的，也有走下坡路的。二是增加获取途径，也就是增加营业点/办事处等；三是开发新的合作公司。
2、公司策略
公司策略是布局跨境电商物流和对外收购。从数据看，2019年跨境物流业务量0.81万吨，2020年是6.28万吨，2021年第一季度是1.77万吨，增幅非常大。国际海运的业务量也一直在增涨，而国际空运的业务量在2019年达到36.43万吨之后有所下滑。空运的下滑，暂时无法判断是因为货单增加困难还是2020年获取运力困难导致的，这个需要继续观察。2013年年报中可以看到，公司前五大客户都是钢铁公司，可见公司以前是以to B为主的。而跨境电商应该是以to C为主的，这是需要对运力有着更合理、更科学的安排。如何在跨境物流中胜出，是公司需要深入思考的，也是华贸物流最吸引资本市场的地方。为了提升公司的业绩和实力，公司清晰的认识到：
1）着力解决国际物流产业链条中的关务服务能力和水平，发挥海关监管区服务功能和通道数据资源，这是关键的软实力。
2）利用资本整合电商物流生态。努力打造全链条版“国际快递”，实现与跨境电商行业快速发展的良性互动。同时积极推动投资跨境电商企业，或者与跨境电商企业成立 国际物流合资企业，以资本推动产业。
3）积极寻找协同优势明显且在跨境电商物流具有明显竞争优势的物流标的企业，补齐跨境物流前端面对众多中小客户和散单的集货能力、分拣能力、信息化处理能力。
4）降本增效，推动公司物流生态管理系统数字化，主 动适应去中间化，去人力密集型等行业发展趋势等。
5）明确提出2021年的业绩目标：国际空运42万吨，国际海运量120万个标箱，跨境电商10万吨、中欧班列3万个标箱。
公司的战略很清晰，对自己的短板和优势也是心有成竹，对短期目标制定的毫不含糊，因此我感觉公司的管理层是很有厉害的。
3、企业估值
很明显华贸物流和运力公司，比如海运公司等是不一样的。海运公司是周期性行业，但是华贸物流应该不是周期行业。中国作为世界工厂，对外贸易的需求越来越多，其中的跨境电商物流是成长性的。再加上之前分析的，当海运处于周期性下跌，周期运费下降的时候华贸物流的毛利还能增加。因此从这两个角度看，个人觉得华贸物流算是在成长性的赛道中的，给PE30应该不算过吧。
目前而言股价还是比较安全的，只要市场不发生系统性风险，我觉得华贸物流还会上涨的。