$新奥股份(SH600803)$新奥股份从2020年半年报并表新奥能源之后，整体业务发生了质的变化，主要业务从之前的能源工程和贸易变成了天然气零售和天然气批发。原来的能源工程和贸易的比重下降很多。
一、资产负债分析
因此新奥股份2020年之前的年报等已经没有可比性了。所以我重点看了2020年半年报，先了解下新奥股份并表后的资产情况（黑色是资产，红色是负债）。
从上面的表格可以得出以下几个结论：
1）新奥股份的日常经营很好，不需要投入资金，完全可以依靠预收款和合同负债的现金流作为日常运营之用；
2）公司的资金有不小的压力，尤其短期还款压力。短期借款+ 一年内到期的非流动负债总额高达180亿。2020年半年报显示财务费用是7个多亿！2020年上半年公司总净利润是33亿。
3）公司2020年上半年的经营性现金流是40亿。所以虽然公司短期有较大的还款压力，但是因为公司经营性现金流很好，所以一是可以借新还旧，二是只要暂停在建工程（只是假设），还款还是比较容易的。
综上所述：公司的业务经营方面还是比较健康的，财务虽然有压力，但得益于良好的经营性现金流，风险不大。
二、业绩分析
新奥股份并表新奥能源之后，我认为主要的业绩来自新奥能源和新奥股份自身的业绩。因为2020年年报还没有出来，所以没法详细去分析公司各个子业务的经营情况。通过翻阅调研报告，我把新奥股份一些大的盈利点整理下。
229 个城市布局 2195 万户家庭和 15.7 万户工商业用户，约占全国天然气市场份额 9%，年售气量达 270 亿方并维持每年 15%增速成长；
1）有望吸收集团舟山 LNG 接收站（当前已全权由公司管理），一期年处理能力 300 万吨，二期预计 2021 年完成，年处理能力 500 万吨，远期处理能力可达 1000 万吨。
2）在建项目带来的业绩增长；新奥股份在建工程一共是82亿，其中有33亿明显是和天然气管道、LNG等业务相关的。查看新奥能源2020年半年报，物业、厂房和设备的资产是394亿。新奥能源2020年上半年和天然气销售相关的营业额接近280亿，新奥能源的净利率大概是9.5%，所以和天然气销售相关的利润大约是26.6亿。那么33亿的在建工程一年至少可以增加4.5亿的利润。
但有一点，因为我在新奥能源的财报中没有看到在建工程（估计是香港的财务和我们的财报披露的信息不一样），所以我没法判断在建工程是新奥股份的还是已经算上新奥能源了。如果只是新奥股份，那么增加的4.5亿利润都是公司的。如果已经算上新奥能源了，那么公司只有其中的32%的利润，那就不算多了。
三、估值疑惑
看财报发现新奥股份有个有意思的地方---大股东的股权占比只有22.05%左右。所以2020年上半年归属于大股东的利润是727,562,378.23，归属于少数股东的利润是2,572,383,355.78，总利润是3,299,945,734.01。如果按照大股东的利润算的话，目前的PE是32（我是按照半年报算的，没有按照三季度算）。如果按照总利润算的话，目前的PE是7。相差很大呀！
向各位球友请教下，应该按照哪个来估值呢？！谢谢