$利尔化学(SZ002258)$利尔化学2020年半年报营业额增长14.44%，利润增长60.11%。但是看了财报，营业额增长的同时成本也增长的更多，2020年上半年的毛利率低于2019年上半年的毛利率（2019年上半年毛利率是29.21%，2020年上半年毛利率是26.75%）。利润的增长主要是销售费用、财务费用等减少导致的。也就说上半年的产品涨价并没有完全体现在利润端。
利尔化学是化学制剂股，也就是说利尔化学是周期股。从2018年-2019年的利润可以看出，利润下降了46%，周期还是很明显的。一般而言强周期股的PE不会超过30，一般在10-20左右。
查看历史，2017年以来最低市盈率是11.28，目前是40.29。2017年以来的PE，如下图：
所以从估值的角度看，目前的PE算是在高位的了。
那么从利尔化学的产能扩张和成本优势来分析，会怎么样呢？
利尔化学有草铵膦18400吨，其中公司本部产能是8400吨，广安基地产能是10000吨。广安基地并线后，成本将会下降。查看几份研报，有说成本可以下降1W，有说可以下降2W，我们取保守估计1W吧。那么广安基地的草铵膦可以增加利润达1亿。
公司公告2019年12月广安基地已经停产，实现草铵膦关键中间体甲基二氯化磷和草铵膦产线的并线。本次技改预计时间约3个月。但因为疫情原因，技改肯定延期，但2020年上半年应该可以完成技改。也就是说，下半年可以享受到成本降低带来的利润。广安基地一期7000吨的草铵膦已投产，二期的3000吨产能将要建设。所以下半年可以增加利润至少0.35亿。
后期的业务重点和建设重点是L-草铵膦，总建设量是43000吨，建设期为18个月。也就是到2022年，基本建设完毕。然后是调试和产能爬坡。
以2019年草铵膦15400吨为基数，到2022年底草铵膦+L-草铵膦的总产能是61400吨。2019年利润为3.1亿，那么利尔化学在固定投资高峰期之后的利润大概为12亿左右（因为利尔化学的年报没有给出分产品的营业额和利润额，只能先这样毛估估）。再加上成本降低增加的利润5亿，那么利尔化学最终利润大概为17亿，时间大概为2023年底。打个7折，到2023年底利润至少12亿左右。给11PE-30PE，那么估值区间大概为132亿-360亿，目前市值为130.6亿。
我算出的2023年底的利润比研报得到的利润要高。但无论是研发还是我自己估算的结果，利尔化学正处于拓张期，后面的利润会大幅增涨。
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