9倍估值,洋河2023年业绩来了!

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最近这三四年在这个资本市场投资确实难度太大,逆水行舟与顺水推舟的区别还是很大的,我个人都觉得有点难以接受,更不谈很多价值投资理念不深刻的一些人,我们总是爱回顾历史,比如说巴菲特他们过去经历的一些东西,还有一些我们这个市场过去每一次比较难的时候,我们可以借鉴,但不能钻进历史的死胡同里,明天太阳照常升起,我们还是要向前看。

今天给大家分享了最新的洋河的研报,在文末。

洋河估值不足10倍

1月31日,据宿迁市工业和信息化局消息,2023年,宿迁规模工业总产值首次突破5000亿元,达5025.7亿,增长11.7%,规模工业增加值增长11.4%。白酒产业实现产值454亿元,增长6.4%。

根据宿迁市工业和信息化局的消息,2023年上半年宿迁市酿造(酒)产业链实现产值237.5亿元,同比增长9.67%。(洋河股份营业收入218.72亿元,上半年洋河股份营业收入同比增长15.68%,)1-11月,宿迁市酿造(酒)产业实现产值431.96亿元,同比增长4.7%。最终全年实现6.4%的增长,高于1-11月份增速。

我们为什么要参考这个数据,因为洋河的数据占宿迁市这个数据的85%左右,宿迁市的增长跟洋河的增长是高度绑定在一起的,我还记得去年一季度,湘西州工业数据的暴跌,随后酒鬼酒业绩开始暴雷,这是一些前瞻性的数据,可参考性还是很强的。

全年洋河股份营业收入增长大概是在13%左右,全年扣非净利润大概在106亿左右。

今日洋河股份市值跌到了1373.9亿元,根据2023年三季度报数据,洋河无负债,现金以及类现金资产250亿元,还有投资类资产128亿元,2024年一季度洋河可以赚大概50亿的现金流,那么下个月洋河发布2024年一季度报告的时候,公司的现金类资产大概就是有420亿元左右,如果分红,对应市值也会下降,是一个道理。

那么洋河的白酒业务对应的市值只有950亿元,2023年洋河白酒业务产生的现金流是105亿元,那么洋河白酒业务对应的估值只有9倍!

洋河库存基酒值多少钱?

洋河股份是产能最大的白酒企业,也是库存半成品基酒最多的企业。

走进洋河酒厂文化旅游区,映入眼帘的就是天下第一罐。高9.5米的天下第一罐,足足存有顶级原酒100吨,简单换算一下,一个人一天喝一斤需要500多年,才能喝完这一罐。在讲好酒都故事的同时,洋河股份持续致力于提产增效。作为酿造的精髓之一,陶坛储存是成就高品质不可或缺的环节。

洋河基地新厂对面,一座新的储酒陶坛库即将投入使用。该项目占地面积约12万平方米,总投资8亿元,建成后将具备8万吨高端酒资源储备功能。庞大储酒的规模,为洋河持续生产高品质白酒提供了强力保障。洋河股份技改扩建办公室调研员李建中说:“该项目包括北区2万吨陶坛库和南区8万吨陶坛库两个工程。建筑采用新古典建筑风格,结构上采用先进的减隔震技术。项目已进入施工收尾阶段,计划2024年初投入使用。”

根据2022年洋河股份年度报告,洋河股份库存酒为4.73万吨,半成品为62.33万吨,2022年销售量为19.5万吨,产生了301.05亿元收入(高端酒收入262亿元),其中高端酒销售量只占整体的三分之一,那么高端酒的销售量就是6.5万吨,吨价为40万元每吨,普通酒13万吨,产生40亿收入,吨价为3万元每吨。

2023年年中,洋河在股东大会上透露,洋河陶坛库中的存酒达到了23万吨,这些酒要兑45%的水,才能成为真正的白酒产品销售给大家,那么真正的高端酒产品库存量就是33万吨左右,按照40万元每吨的价格,这些高端酒价值为33*40=1320亿元,剩余的大概是40万吨普通基酒,按照同样的比例兑水,最终能成为白酒产品大概就是58万吨,价值为58*3=174亿元。

按照当前的吨价,洋河的库存酒与半成品酒的实际价值就是1320+174=1500亿元左右,已经超过了洋河股份当前市值,只要这些酒未来可以保持当下的价值体系销售出去,那么就算洋河股份破产清算,也比今天的市值高了

看清洋河的未来

1)传闻事件的影响

当前洋河的最高层绝大多数是与这件事无关的,至于部分个别人受到影响,大不了可以都换了,大家都明白的事情,管理层怎么不明白呢?这部分被收回的股权,最终肯定是会回到国资委手上,也不是一件坏事。未来洋河在股权激励,包括提升分红率上,也不用那么小心翼翼了。

这种历史遗留问题,迟早都会解决。因为洋河管理层的历史遗留问题,消费者会因为这件事就不喝洋河的酒了吗?现任管理层会因此摆烂吗?洋河股份到底是谁的公司?主要是考虑这三个问题?

2)数字化控制终端

洋河过去陷入价格混乱危机后,开始搞数字化,在数字化建设方面:公司起步早、布局早、意识先,率先开始了一系列数字化探索,在消费者运营、智能化生产、大数据应用、市场营销创新等多方面进行业务探索和实施,实现了“产品层面加速认知、渠道层面突出服务、营销层面抓住用户、生产环节智能转型”。

每一瓶酒,从哪里出生到哪里被喝掉,都有完整的记录。经销商扫码有奖励,烟酒店扫码也有奖励,终端开瓶也有红包,实际上洋河的产品,给每个城市经销商价格都不一样,比如说在四川洋河竞争力弱,他的出厂价就会低于江苏市场,所以就要极力避免串货,一旦市场价格混乱,生意就不好做了,但数字化渠道能力上来了,这个问题就被解决了。洋河给四川经销商的货,终端如果在江苏被大量开瓶扫码领红包,那经销商就会被处罚,这就是为什么很多经销商不愿意卖洋河酒的原因,洋河维持价格体系决心是极大的,我觉得这也是一种长期主义,最起码酒厂不会为了短期多铺货而选择放弃一些更重要的东西。

3)有过多次应对衰退经验

如同2012年,2013年,行业一片哀嚎,不过洋河两年都只有10%多一点的负增长。同期泸州老窖这个数据高达74.91%。洋河是茅台之外抗风险能力最强的白酒企业,再就是2020年前后,洋河又遇到了渠道危机,刚走出来,近十年来洋河遇到了两次衰退,但是最终都很好的走出来,企业获得自由现金流的能力越来越高,这一次,洋河可能会衰退,但是不会衰退很多,而且过个两三年又能缓过来,要有这种自信。

$贵州茅台(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$ $五粮液(SZ000858)$

精彩讨论

柏骏同学02-03 18:02

从180就开始写低估,我还以为你把洋河的股份都买完了呢

牛牛老爸12302-03 04:58

越写越跌

全部讨论

02-03 18:02

从180就开始写低估,我还以为你把洋河的股份都买完了呢

02-02 22:58

“全年扣非净利润大概在106亿左右”——前三季度102亿了,一个季度只赚4亿?

02-03 04:58

越写越跌

02-03 19:09

不妨碍继续跌,五粮液不是一样

今年估值变成20了。股价却在100不到。

02-04 16:40

首先现金是股东的么,现金是在创造价值还是等着贬值呢,其次投资不会贬值么,管理层具备投资能力么,然后业绩就不可以衰退么,我可没这么乐观

02-04 14:37

02-03 20:04

106比较靠谱,关键看今年明年业绩了

02-03 19:27

还是缺乏硬逻辑