谈五粮液之前我们需要搞清楚一个概念。
上市公司的货币资金到底该如何估值。
假设A公司每年利息收入为1亿元，当市场给予A公司估值为200倍时，现金的估值就是200倍，当市场给与A公司估值为10倍时，现金的估值就是10倍，显然是不公平也不合理的。
我认为公司的货币资产的价值就是齐清算价值。
从私有化的角度，假设五粮液此时白酒业务产生的收益为0，在无负债的情况下，账户上1010亿的货币资产，如果此时五粮液市值为200亿元，你是否愿意将其私有化。
显然你肯定是愿意买入的，从烟蒂股的投资思路去理解。
2.假设洋河股份1号与洋河股份2号，2022年净利润都是100亿元，未来这两家双胞胎公司业绩都是一样的，这两家公司唯一的区别就是洋河股份1号比洋河股份2号多1000亿货币资金。如果此时这两家公司市值相同，请问你愿意买下洋河1号公司还是洋河2号公司。
在我的投资视野里，我会给货币资产的价值就是齐清算价值。
把白酒企业分成两部分，一部分是投资收益，一部分是白酒业务收益，这样的公平的。
当前五粮液市值为6250亿元，已知五粮液当前货币资产为1020亿元，那么用市值减去现金，白酒业务对应市值为5230亿元。2023年五粮液净利润增长15%，是个人都可以推算得到吧，那么2023年五粮液净利润在307亿元左右，已知一季度五粮液利息收入为6.2亿元，全年利息收入为24.8亿元，那么白酒业务净利润为282.2亿元。
白酒业务市值5230亿元，对应白酒业务产生的净利润282亿元，对应估值为18.5倍。
五粮液应该如何取估值
关于用什么估值指标，巴菲特说：“生意的合理估值水平与标准普尔500指数相比的优劣，取决于生意的净资产收益率和增量资本收益率。我不会只盯着类似PE这样的估值指标看，我不认为PE，PB，PS这些指标能告诉你什么有价值的信息。人们想要一个计算公司，但这不容易。想要对某门生意进行估值，你需要知道它从现在开始直到永远的现金流量，然后把他们以一个合理的折扣率折现回来。金钱都是一样的，你要评估的是这门生意的竞争优势”。
当前中国无风险收益率水平在3%之下，五粮液这种净利润几乎都是自由现金流，基本上就是一台印钞机，这种商业模式下的企业，我们一般来说合理估值在30倍左右。
上市以来五粮液历史平均市盈率为29.42倍。
肯定很多人会拿着2014年至暗时刻的历史最低估值说事，但理性的来说，当下的基本面与那时的基本面完全不是一个概念。
消费品公司，估值打到20倍之下都是一件比较罕见的事。
当前五粮液估值远低于合理水平。
股价=EPS×PE，在一个影响因子可以完全确定被低估的时候，EPS也就是业绩的波动将更加决定未来股价的波动方向。
还是要看基本面说话。
五粮液：目前高端白酒需求在扩大。因为中国有全球最大的、增长稳定的中等收入群体，还有221万户并不断增加的高净值人群。同时，饮用趋势是少喝酒，喝好酒，看重身体。以及存新酒喝老酒。当前白酒市场千元价格带以上就8万吨左右，供给还是偏紧的。
2021年五粮液产品生产量为2.8万吨，这2.8万吨产品贡献了五粮液80%的营业收入。
2022年茅台酒营业收入占贵州茅台总收入的87.12%，茅台酒2022年销售量为3.79万吨。
也就是说茅台2022年3.79万吨+五粮液2.8万吨，造就了他们两80%以上的营业收入，加在一起也就6.59万吨。
五粮液：中国中产阶级人数接近4亿人，每人一年搞2瓶高端白酒，就是40万吨的需求。
高端白酒在大的趋势下来看，只要中国经济保持增长，未来供求不平衡将继续发生，从而继续实现量价齐升。
如何看待价格倒挂
1.受多因素影响，今年“普五”价格确实有所倒挂，但今年有信心实现顺价。刘洋称，公司动销非常旺盛，超出此前预期，渠道去库存很快。目前，公司20多个大区都实现了两位数增长，不少大区实现20%以上的增长。价格方面，曾从钦表示，公司会处理好量价问题，要保持量价平衡，不能长期倒挂，要让经销商挣钱。
当然价格确实有倒挂发生，但现在动销良好，短期内倒挂现象会改变，至于你信不信，这就是仁者见仁智者见智了。
2.假设一种最悲观的状态，2023年五粮液一瓶酒没卖出去，净利润为0，那又怎么样？难道五粮液的价值就是0了吗？
白酒不会过期
现在很多人说国窖1573降质，因为泸州老窖宣传说国窖1573只能在百年窖池中生产出来，由于泸州老窖过去很多年没有扩产，所以他的产能增长几乎没有，但是近年来 国窖1573销售量激增，酒从哪里来的？
唯一的解释就是：
其中很大一部分是由于2014-2016年以后市场滞销没卖出去的酒，让泸州老窖酒厂领导层没想到的是这批当时滞销的酒在后面派上了大用场，反而是件好事，2014年卖出当时产的国窖1573，可能出厂价只有500每瓶，但是等市场回暖后，这部分滞销的酒拿到2018年，2019年去卖，可能出厂价能达到800每瓶。大家都意识到高端白酒根本就不怕滞销，某一年卖的不好无所谓，存在仓库里，等市场好转，到那时卖出来还能卖出更高的价格。
白酒不怕过期，而且随着时间的增长，老酒反而会越来越值钱，只要未来市场好转，这都不是问题，对于长期持有者而言，对于买股票就是买公司的投资者而言，这个钱无非是今年赚还是后面赚。当然了，并不是所有白酒企业都具备这种实力，像五粮液，茅台，泸州老窖这种高端白酒产能不平衡的企业，根本就不怕某一年市场恶化，只要未来能恢复回来，那都不是事，可能还是好事。
现在发生什么不重要，未来发生什么才重要，你需要看长期，而不是当下。
归根结底还是高端白酒供求不平衡，这种状态下，企业就是无敌的。$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $洋河股份(SZ002304)$