怎么衡量龙头白酒企业的价值？
但斌：首先是看行业空间有多大，这是企业到底有没有长远未来的核心。因为很多企业上升到天花板之后就开始走下坡路，包括一些伟大的公司。
那怎样的公司能不断地成长？首先我就看这个行业有无天花板。
对龙头白酒企业，它的量是有天花板的，但是有一个东西是没有限的，就是出厂价。龙头白酒企业主要产品的出厂价从1951年到现在，无论在计划经济时代还是市场经济时代，是以年化11%的增速在提价。11%意味着什么？如果一个信托产品过去68年以年化11%获得回报，那产品肯定很畅销，因为这是很难的。
我们对龙头白酒企业的估值有一个公式：未来净利润=今年利润*（1+m%）n次方；n是能存续多少年，m是提价幅度。假设未来200年，龙头白酒企业产品仅以2%的增速提价，按3万吨计算200年后的净利润也有1.41万亿元，6万吨2.82万亿；如果选5%的复利增长来计算，200年后其利润达到4.66万亿元，6万吨酒9.38万亿。只要中国的白酒文化不变，存续200年没问题。
这是大概率事件，在全世界最古老的16家公司中，酒的公司占5家，生命周期最长的有700年，所以龙头白酒在中国存续两百年的概率是非常大的。因为它是由粮食和水等酿造，毛利率可以到93%，净利率50%，又不怕库存，是品牌企业。
但斌：投资者对贵州茅台一直都存在这个疑问。实际上贵州茅台自上市以来一直都是市场最高价股。20元时是最高价，投资人就会想什么时候涨到40？40想什么时候能涨到80？80什么时候涨到160？160涨到320？320什么时候能涨到640？640什么时候涨到1000？现在到了2000了。还能不能投资？很多人脑海里打着大大的问号。
实际上主要把上面这个公式列出来，龙头白酒企业实际上就是一个非常好的、可以投资的一个逻辑。
另外我个人认为，投资比的是谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持。投资本身很简单，一买一卖，全世界最精英的人同时都来参与。但是想要胜出，那你必须要有一些超常的思考。投资比的就是思考的极限，你能不能看得足够远？你看得足够远就知道该怎么做了。
所以投资要有思考的穿透力， 在穿透力的基石下，建立合乎尝试的数据分析、模型，比如说2%的温和通胀，这个是非常符合常识且非常保守的估计。如果能建立这样的判断，那么做投资相对来说就比较简单。
核心资产是否也会被高估？比如按照模型，龙头白酒企业每年年化增长只有20%，如果股价直接一年涨50%，甚至翻倍，会不会高估，你会不会选择卖出？
但斌：如果再出现像07年的情况，当时它的动态市盈率是101倍，静态市盈率73倍，我当然会卖。但是按照今年，龙头白酒企业成立营销公司，收回经销商的酒，假如做不成，95%的利润回到股份公司，他今年每股收益，我们测算是37块钱，除以1000的股价，也就是27倍，27倍贵吗？
但斌：像美国可口可乐不增长了，他还有30倍市盈率。而龙头白酒企业，假设未来5年产品再提价2次，每次10%甚至更高，量每年增加三五千吨，一直到2025年，那么年化可能增长30%左右，就可以大概算一下到时会不会高估。而且中国未来会不会出现发达国家零利率的情况？这些都会反映在对企业的估值上，我们只能看一步说一步。
但是我们这么多年来，认为像这种好公司，按照全世界的定价，在30到35倍之间比较合理，30倍应该在中枢线，看维他奶、海底捞、醋、酱油龙头企业的估值都比龙头白酒企业贵一倍。而从商业模式，从长远来看，龙头白酒企业的商业模式和增长都比这类消费品的确定性高很多，凭什么只值20多倍？这是不合理的。
还有很多人担心说，年轻人不喝白酒，这个也不成立。去年白酒产业，规模以上的白酒企业完成酿酒总产量871.2万吨，同比增长3.14%；利润还增长1250.5亿元，增长近30%。中国老百姓并没有因为富裕程度增加不买白酒了。而且淘宝数据显示，购酒的人从60后70后变成80后90后，这个数据证明白酒消费本身还是正增长的。
所以长远来看，只是很多人不敢买，或者以不太理解的、似是而非的观念在看待问题。
另外很多人质疑它的金融属性，实际上这个东西没法评，国外的红酒像拉菲、康帝就是每年涨，中国也是这个现象。这个企业产品他是年化11%提价，产品本身的属性就是这个走势，这是人类共有的一种社会现象，不是中国独有。