对于资产配置的理解
（1）配够量
什么叫做极致？比方说，一个东西配70个点，那叫极致。
具体比例没有定性。如果特别喜欢它，我可能配得更多。为了获得长期的收益，我愿意承担这个波动性。
它最终会有一个度，但我很难说铁定怎样。你看伯克希尔1000多亿美元的股票投资组合，大概40%仓位是金融股，也是很偏的一个组合，这不是问题。
巴菲特一千多亿美金的组合，前十个公司大概占60%多的仓位，其实你不需要那么多标的。
投资其实不是比较，拿到你该拿的那部分就满意了。但你不要犯错误，不要掉到陷阱里面。
不掉到坑里去，比任何东西都强。
（2）行业之间均衡
对我来说，比方去年（2018年）下半年，白酒都很差的情况下，我有一些东西可以平衡住我的组合，我不要求说那种时候我一定要正收益，这我做不到，它跌得少一点，就可以了。
它们是完全不同的生意。
我的前十大重仓股里，爱尔眼科和苏泊尔的业务相关性就非常低，华兰生物和茅台的相关性也接近零。
（3）反对两个极端：极端分散+极端重仓
“撒胡椒面也是一种极端风格”。你最终要获得收益，就必须承担波动。又不想承担波动，又想获得收益，这是不太可能的事情。
之前有些基金，前十大重仓股全是某一个行业，可能完全地走向了一个极端。
6、对于控制回撤的理解
（1）好公司回撤不会太大：选择好公司是控制回撤的最好办法
回撤是个结果。如果选对了公司，公司本身的资产负债表现金流足够强劲的话，结果上应该是回撤没有那么大。
我还是选中了一些比较好的公司，我选择强劲的、最好是没有杠杆的，内生产生现金流强、资产负债表干净的公司。
这种公司跌的时候，大家自然看得到，市场也不傻，会有人买。
如果你的东西跌下去都没人要，要说它是个很好的东西，我觉得也不太对。
因为跌的时候，大家才会用真正意义上用最挑剔眼光去看一个公司。好的时候，大家可能都看亮点。去年下半年跌的时候，所有人都是剖开来看、把所有公司的弱点全部看一遍。
这个时候大家还愿意接受这个企业，说明这个企业真的好。一个公司跌得少，我觉得大概率企业的质量还是不错的。
用苛刻的眼光去考虑企业在最艰难的情况下经营会产生什么样的结果以及出现了这种结果后，股票会下行多少？如果公司潜在下行风险较大，哪怕可能有比较大的上涨空间，也不会纳入到组合范围里来。
（2）不能让你的组合里所有的股票都一起衰。
不能让你的组合里所有的股票都一起衰。我在2017年表现没那么亮眼的重仓股，2018年都表现不错，这代表了组合的非相关性。
以前赵军讲过一句话，我觉得说得很好。他说，其实你的组合里面有些花是开的，但也有些是花骨朵。任何时候，我的组合里面有开的花和花骨朵，确保它在不同的时间开。
（3）不刻意控制回撤
首先，权益类资产是所有资产中长期复合收益率最高的。这其中一个重要的条件就是存在波动，高收益率一定程度上是高波动的合理补偿，如何不愿意承受波动，就只能接受低收益率的固定收益率资产。
其次，在投资中，我并没有刻意控制回撤，我不认为自己有判断大市的能力，我相信只要企业选择正确，这个企业的股价会一轮一轮不断创新高的。
7、对于收益率的看法
（1）基金收益率跟企业ROE相当
基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的ROE（净资产收益率）水平。
从全球来看，能够长期维持较高 ROE 的公司是非常少见且优秀的，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均 ROE 水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。
（2）基金收益率主要源于个股选择
从业绩归因来看，基金持续超额收益主要来源于个股选择，即挖掘高质量成长公司并长期坚持持有。
8、对于股价波动的理解
我们在投资上市公司时，如果信心是建立在股价上涨上，是很难赚到钱的，因为股价必然会有向下波动的时候。
然而，收益的分布不是均匀的，“市场先生”的短期情绪也不稳定，对某个公司会在一个阶段冷落，一个阶段又富有热情，然而长期来看，“市场先生”能基本准确的反映一个企业的价值。我们认为，不论宏观环境如何变化，优质企业通常具备良好的应对能力，以本次疫情为例，不少优质企业都应对得当，通过提升市占率对冲疫情对行业的负面冲击。
四、对于投资中其它问题的理解
1、一个好的投资人应该有哪些品质
独立，不要听别人说。就像Joel Tillinghast在《Big money thinks small》书里面写的一样，至少应该在你的从业历史上，有过两三次敢于对抗全市场，在全场都说不好的时候，你敢于说好。
哪怕最后失败了，至少你对抗过了。
你至少应该有几次，你肯定会有失败，但这代表你独立思考过。
因为独立思考的次数足够多，会跟别人产生一些分歧，产生一些不一样的想法。
但你也不能永远地想对抗，否则，肯定死得都没处找地方。市场大多时候是非常有逻辑的。
有时候你在跟市场对抗，有时候你顺着市场，但一定要跟市场对抗过。作为一个主动投资人，你就是要战胜市场。战胜市场意味着你要跟市场有分歧才可以。市场好的时候你说更好，市场差就觉得更差，这是不行的，拐点的时候，你就会死得很惨。
2、预测大于应对
我觉得，预测是最重要的。一个东西首先要想明白，应对很重要，但你不能拿应对作为自己在预测阶段没有做足够工作的借口。
3、时间分配
50%在读书，50%在看年报
4、看什么书？
（1）伯克希尔的年报
这是就是《九阳神功》，武功秘籍很多人都不读，太可惜了，我读了至少有五遍。
（2）马拉松基金写的《资本回报》
写到了很多人都没有关注的地方。
（3）吉列原来CEO写的《刀锋上的舞蹈》
告诉你一个企业怎么专注于主营业务，怎么控制成本、控制费用，怎么以股东为导向。
最后，是他主导把吉列卖给宝洁，因为他觉得吉列不够大、不够强。一个负责任的CEO是个什么样子的，你会从他的公司里面看到标杆，写得非常好。
如果中国能有这样的职业经理人存在，那是股东最大的心愿。
（4）《德川家康》
从天赋来看，家康似乎并不如信玄、信长和秀吉，但他总是拼命学习，并用经验教训不断改造自己。家康早年受到各种磨难，最终完成了日本的统一。由此可见祸之福所倚，福之祸所依。
面对着未来四五十年的投资生涯，我们可以从家康身上学到很多优秀的品质。唯有保持耐心、不懈努力研究，从正确中获取经验，从错误中汲取教训，方能在投资上最终取得些成就。
5、普通人怎么投资？
如果你没研究股票，就去找几个你比较认同的投资人买点基金（股票类基金）。
6、怎么看房子？
这个位置我绝对不买，太贵了，60-70倍的估值、5%的成长性，这么高的估值又很低的成长性，靠什么去消化估值？
7、自己的偶像？
肯定是巴菲特。因为巴菲特更专注投资。芒格是博学家，但是巴菲特这80年就做了一件事，他没有做别的事情，他对生意的理解更深入一些。
如何评价索罗斯？
天才，不可学习的天才。
8、如何看待基金经理？
基金经理的职业与医生或许有些方面相似，都是理论和实战缺一不可的，都是需要不断积累、同时知识复用性很高的职业，需要通过每天不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系，提升自己决策的准确性。
由于从入行到成熟需要漫长的成长期，以及市场存在短期的随机性，我认为评价一个投资人至少需要10年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。
相比国际上不少有30年、甚至50年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。遗憾的是，这个过程并没有任何捷径，无法一蹴而就，认知水平是由过往所有的思考、实践和经验积累决定的。
9、对中国经济的看法
我们对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿，优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。公募基金的意义在于，让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源，让持有人能够更好地分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。虽然能力有限，但我将全力以赴，最大限度把认知水平投射到基金的投资决策中来。希望能够选出优质的企业，长期持有并分享企业的发展成果。
10、如何持续进化
我最近在看一些海外优质企业的成长历史，过去也看过一些，看得不够多，伯克希尔的持仓我都看过。
海外优质公司是值得研究的，对于中国有哪些企业能够长大有指导意义。
你只有看过好的，你才知道什么是糟的；看过糟的，你才知道什么是好的。
对我来说，我知道A股什么是好的，但这些是不是在全球范围内也是好的，需要跟那些最好的去比，比过之后你才知道，它是最好的吗？我是不是能够再调一下结构，把最好的选出来，这是一个全球视野问题。
11、如何看待在中国做价值投资
我相信价值投资在中国是适用的。价值投资的理念就是以合理的价格买入优秀上市公司股票并分享公司的成长，我相信这个道理在全球各个市场是最普适的。