$科伦药业(SZ002422)$ 年报，不理想的地方，
1，川宁的业绩，对比联邦只能说老刘说川宁成本控制就是放屁。如此高位价格这个利润，不要说疫情，疫情也只有一个季度，营业额也有三十多个亿，等川宁单独上市以后才能看到具体详细报表了，不然川宁应该是就是一个看不明白的帐，
2，仿制药增长是低于预期的，虽然自己基本单吊科伦，但理性看到科伦仿制药增长是低于预期的，毕竟科伦是光脚的，然后也能从科伦披露的数据来看，销售前十的药卖了二十多亿，剩下的所有品种总共十来个亿，年报写了2017年至今实现了94项产品的获批，也就是另外84个产品卖了十来个亿。说明仿制药真不是说批文多就是有用的，这也是为什么市场对科伦所谓的批文雨没有任何反应，科伦仿制药真想越来越好就要有真正的高仿难仿首防有质量的仿制药，可以横向看看石药恒瑞的几个重磅仿制药还有丽珠这几年的微球产品。所以没有利润的仿制药的批文都是扯淡

3，研发，科伦虽然号称18亿研发费用，但博泰总共才八亿多，也就是科伦还有将近10个亿左右研发费用用在创新药以外的研发，所以科伦的研发费用有多少水从这里就能看出来。仿制药研药10个亿的研发也太不科学了，而且创新药研发八个亿的话临床只能支持两个药快速临床。。。。反正我觉得肯定有水分。要么就是效率低管理乱。

4，临床。目前看166，264的临床速度还是不错的，算比较快了，但166，264以外的临床速度还是龟爬速度，特别是那个麻醉药的小分子药，20年是二期临床，21年一整年还是二期而且只入组了那么几个病人，同靶点的药海思科比科伦晚进入临床，现在已经几个适应症获批上市，有一个适应症的三期临床海思科只用了八个月，这就是没对比没伤害。所以不能单纯去看所谓的研发费用，所谓的临床项目。没有临床速度一切都是扯淡。

5，有息负债依然高，大输液集采的风险还在。
说说好的地方吧，
1号，经营现金流28亿将近30个亿的现金流，
2，166，264的临床速度跟临床设计超预期，
3，可转债已经上市，川宁22年如果能上市有息负债应该会大幅降低，川宁上市就能看到这个黑洞的详细数据了
4，仿制药目前有质量的品种也开始陆陆续续有在申报了。
对股价最大风险就是大输液集采，如果大输液集采降价太严重，科伦大输液这个利基就有问？
我个人觉得股价想上涨，目前来看只有166，264这两个药的利好落地不管是申报上市还是授权，只有这个兑现科伦股价才会上涨了。或者净利润大幅增加。至于所谓的仿制药批文，创新药临床批文不会有什么影响的，因为仿制药批文如果没有利润支撑就是扯淡，创新药临床批文没有临床速度也是扯淡。看所谓的研发费用也是扯淡，科伦研发水分太大。科伦已经扯淡了七八年了所以市场不会有动静的，我们还是放低对科伦的期望不然能不能熬过黎明前的黑夜真不好说。如果没有创新的科伦即使今天的价格也不算多低估虽然没有太大的风险。@坚守成长价值发现