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作者：打新君
出品：新股必读
公司介绍$五方光电(SZ002962)$
公司成立于2012年6月11日，是一家专业光学镀膜产品制造商，主营业务为精密光电薄膜元器件的研发,生产和销售。精密光电薄膜元器件包括红外截止滤光片(IRCF),生物识别滤光片等。报告期内,公司的主要产品为红外截止滤光片，公司专注于高像素摄像头领域的镀膜技术创新，成为国内外各大知名手机品牌的核心供应商。先后首发了2000万像素及双摄像头的蓝玻璃组件产品。公司于2016年被评为国家级高新技术企业。公司拥有国家级发明及实用新型专利共50多项。
测算2016年、2017年红外截止滤光片的市场规模分别为37.59亿片、43.68亿片。公司2016年、2017年红外截止滤光片的销量分别为3.23亿片、6.07亿片，全球市场占有率分别为8.59%、13.90%；根据水晶光电公开数据显示，2016年、2017年，其精密光电薄膜元器件的销量分别为7.58亿片、9.06亿片，据此测算其全球市场占有率分别为20.16%、20.74%，位居行业第一。
公司的主要竞争对手有浙江水晶光电科技股份有限公司、晶极光电科技股份有限公司、东莞市微科光电科技有限公司、田中技研株式会社、奥托仑株式会社等。
五方光电核心题材
要点1：所属板块电子元件 湖北板块 华为概念 小米概念
要点2：经营范围光电子元器件生产销售;自营、代理进出口业务(国家限制的商品和技术除外)
要点3：精密光电薄膜元器件红光截止滤光片、生物识别滤光片等。
要点4：电子元件制造根据《国民经济行业分类(GB/T4754-2011)》,公司属于其他电子元件制造。
要点5：客户资源公司与国内主要摄像头模组厂保持了紧密的合作关系,如欧菲光、舜宇光学科技、丘钛科技、信利光电等。主要产品红外截止滤光片作为摄像头模组的核心部件,最终应用于智能手机,公司产品的终端客户包括华为、OPPO、VIVO、小米等。
要点6：技术研发优势公司拥有完善的研发体系,在产品开发和生产设备优化过程中,公司通过与供应商、客户之间形成的联动开发机制,及时把握市场动态和客户具体需求,一方面灵活有效的满足客户个性化需求,另一方面不断提高生产效率、优化产品质量。
要点7：快速响应优势公司经过多年生产经验的积累,形成了符合行业与自身特点的生产流程以及内外部协调配合机制,能够与客户同步设计并对市场需求进行快速反应。
要点8：股利分配在满足现金分红条件的基础上,结合公司持续经营和长期发展,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%,且最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。
要点9：自愿锁定股份自公司股票上市之日起三十六个月内,不转让或者委托他人管理本次发行前本人直接及间接持有的公司股份,也不由公司回购本人直接及间接持有的该部分股份。
要点10：稳定股价措施公司首次公开发行股票并上市后三年内,如公司股票收盘价格连续20个交易日低于最近一期经审计的每股净资产,公司将通过控股股东增持股份、公司全体董事(独立董事除外)和高级管理人员增持公司股票以及公司回购股份等措施来稳定股价。
财务
16-19年中报，公司营收依次录得4.55亿、6.24亿、5.77亿和3.29亿，分别同比增长87.07%、37.26%、-7.57%和32%。扣非净利润依次录得1.39亿、1.83亿、1.26亿和0.62亿，分别同比增长572.57%、31.77%、-30.97%和10.95%。
近几年毛利率逐年下滑报告期依次录得50.58%、46.63%、37.53%和33.84%。
费用方面。销售费用18年0.11亿，同比增长12.81%；管理费用0.32亿，同比减少35.37%；财务费用-0.04亿，前期基数较小。
ROE方面。16-18年依次录得81.88%、44.69%和17.67%。趋势受净利率、负债率和周转率共同拖累。
风险因素
早在2017年2月，五方光电欲借硕贝德“曲线上市”。彼时，硕贝德拟通过发行股份及支付现金的方式购买五方光电100%股权并募集配套资金。然而，经过长达半年的协商，2017年8月，硕贝德以证券市场环境及监管政策等客观情况发生较大变化，且交易各方对交易细节条款不能达成一致意见为由，终止了上述收购。
2015-2018上半年，五方光电向前五大客户销售商品获得的收入合计为2.29亿元、4.3亿元、5.71亿元、2.1亿元，分别占营业收入的94.28%、94.58%、91.44%、84.33%。
其中，2015-2016年，公司的第一大客户均为舜宇光学科技，贡献销售收入1.39亿元、2.14亿元，占营业总收入的57.12%、47%；此后，2017-2018年6月，欧菲科技一跃成为公司第一大客户，贡献销售收入2.2亿元、7499.14万元，占营业总收入的35.27%、30.07%。
五方光电营业收入高度依赖前五大客户，随之而来的，是公司对下游客户的话语权逐渐减弱，公司应收账款“水涨船高”。
2016年以来，公司综合毛利率呈下降趋势，分别为50.58%、46.63%、39.57%。对于毛利率下滑，五方光电表示，主要由公司的产品单价下降幅度高于单位成本下降幅度、行业竞争加剧等原因所致。
结论
红外截止滤光片生产商，规模排在水晶光电之后，随着行业的下滑，公司业绩也有所下滑，且资产质量有恶化倾向，产品毛利率持续下滑。
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来源：打新必读 图文/ 打新君
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