作者：打新君
出品：打新必读
公司点评$丸美股份(SH603983)$
公司自成立以来主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务。目前旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌。公司产品以差异化的品牌定位，满足不同年龄、消费偏好、消费层次的消费者需求，广泛在二、三线城市与国内外化妆品牌展开竞争。公司采用以经销模式为主、直营和代销模式为辅的销售模式，建立了覆盖百货专柜、美容院、日化店、电子商务及商超等多种渠道的销售网络。
公司自成立初始就专注于眼部肌肤的研究，以全球领先的技术为基点，致力于研发高品质的眼部护理产品。公司针对不同年龄层的消费群体，打造了多款功效不同的眼部护理产品，如：“弹力蛋白凝时紧致眼精华”注重于紧致眼周肌肤，淡化鱼尾纹；“巧克力青春丝滑眼乳霜”针对25 岁左右的轻熟龄，改善眼周潜在老化；“白色之恋纯白淡黑眼霜”注重于淡化眼周黑色素沉淀。丸美成为国内有一定竞争和影响力的眼部肌肤护理品牌，获得了包括“驰名商标”、广东省著名商标、中国广告长城奖知名品牌奖、广东省美容化妆品业最具影响力企业、“眼部护理大师”荣誉称号等多项荣誉。
丸美股份核心题材
要点1：所属板块广东板块 化工行业
要点2：经营范围化妆品制造;生物技术推广服务;生物技术开发服务;生物技术咨询、交流服务;生物技术转让服务;食品科学技术研究服务;货物进出口(专营专控商品除外);技术进出口;商品批发贸易(许可审批类商品除外);商品零售贸易(许可审批类商品除外);预包装食品批发;预包装食品零售。
要点3：化妆品公司主品牌“丸美”,以眼部护理为突破口,致力于打造满足知性女性肌肤综合需求的护肤方案,旗下拥有“弹力蛋白凝时紧致系列”、“白色之恋纯白系列”、“巧克力青春丝滑系列”、“雪绒花纯净保湿系列”等多个系列多款产品。2007年公司推出以“天然食材养肤”为理念的大众化护肤品牌“春纪”,为青春女性打造天然护肤方案,旗下拥有“杨梅水漾保湿系列”、“弹力娇嫩系列”、“黑白摩登美白系列”等系列产品。
要点4：化妆品制造根据《国民经济行业分类与代码》(GB/T4754--2011),公司所属行业为日用化学产品制造(C268),细分行业为化妆品制造行业(C2682)。
要点5：品牌优势丸美成为国内有一定竞争和影响力的眼部肌肤护理品牌,获得了包括“驰名商标”、广东省著名商标、中国广告长城奖知名品牌奖、广东省美容化妆品业最具影响力企业、“眼部护理大师”荣誉称号等多项荣誉。此外,全球知名时尚集团LVMH旗下LCapital对公司进行投资,为公司带来了品牌管理和市场推广经验,助力公司品牌价值的提升。
要点6：营销渠道优势截至2018年12月31日,公司登记在册的终端网点的数量已超过16,000个,其中一线城市终端网点数量占比2.89%,二线城市(省会城市)终端网点数量占比17.80%,三线及三线以下城市终端网点数量占比79.31%。公司借助庞大的终端网点充分收集消费者的实际需求,进行有针对性的产品开发,前述网点分布情况与公司产品主要参与二、三线及以下城市市场竞争相符,能显著提升公司产品的市场竞争力,使得公司具备将产品快速传送至各需求旺盛区域的能力。
要点7：宣传渠道优势公司通过在湖南卫视、江苏卫视、东方卫视和浙江卫视等电视台,在《瑞丽》、《COSMO》等时尚杂志,在网易、淘宝、腾讯视频、爱奇艺视频等互联网媒介投放广告,以及聘用形象代言人等宣传方式,进一步巩固和提升公司的品牌形象,传播公司的护肤理念。针对不同品牌,公司聘请了不同明星形象代言人,其中“丸美”品牌选择周迅、梁朝伟、袁咏仪、梅婷、陈鲁豫、杨子姗、彭于晏等作为形象代言人;“春纪”品牌选择李宇春、胡歌、周冬雨、娜扎、吴莫愁、吴谨言等作为形象代言人。
要点8：股利分配在满足现金分红条件的基础上,结合公司持续经营和长期发展,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%,且最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。
要点9：自愿锁定股份自公司股票上市之日起三十六个月内,不转让或者委托他人管理本次发行前本人直接及间接持有的公司股份,也不由公司回购本人直接及间接持有的该部分股份。
要点10：稳定股价措施公司首次公开发行股票并上市后三年内,如公司股票收盘价格连续20个交易日低于最近一期经审计的每股净资产,公司将通过控股股东增持股份、公司全体董事(独立董事除外)和高级管理人员增持公司股票以及公司回购股份等措施来稳定股价。
财务状况
15-18年，公司营收依次录得11.91亿、12.08亿、13.52亿和15.76亿，分别同比增长10.76%、1.42%、11.94%和16.52%。扣非净利润依次录得2.68亿、2.21亿、2.96亿和3.58亿，分别同比增长2.67%、-17.40%、34.09%和20.90%。近几年毛利率在68%左右。
费用方面。销售费用18年5.35亿，同比增长14.49%；管理费用0.76亿，同比增长6.86%；财务费用-0.07亿，前期基数较小。
ROE方面。15-18年依次录得40.87%、31.29%、34.19%和35.57%。趋势与净利率趋势相近。
风险点
公司的广告费却远远超过了净利润。在产品营销上，丸美股份启用了知名艺人担任代言人及投放大量广告的方式来提高产品的知名度。这种方法能提高该公司产品的知名度，但同时该种方式也在一定程度上消耗了该公司的利润。
Euromonitor的统计数据显示，2013-2016年，在化妆品市场上，丸美生物产品的占有率分别为0.9%、0.9%、1%和1%；护肤品市场上占有率为1.7%、1.8%、1.9%和1.9%。在全球市场上，不管是化妆品还是护肤品，在2016年前十大企业中，国内仅有上海上美、百雀羚和伽蓝集团三家企业入围。
对于一家公司来说，要想让利润持续增长，最应该做的是推出更有竞争力的产品。然而，与其在广告宣传上的“大方”不同的是，丸美股份在产品研发上的投入相当“小气”，2015-2017年该公司的研发费用分别为2307.18万元、2479.57万元和2829.62万元，占当年营收的比重仅为1.94%、2.05%和2.09%。
结论
一家二线化妆品公司，近年增速较快，产品竞争力一般。建议一般关注即可
来源：打新必读 图文/ 打新君
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