大家好我是谈投资品价值，近期参加了嘉实港股互联网产业核心基金的调研活动，喜欢港股互联网产业的可以关注一下。基金经理王鑫晨从市场观点、中长期港股展望、行业观点、产品介绍、投资策略等方面和投资者交流，仅供参考分享给大家。
一、 市场观点
1. 恒指、恒生科技指数涨跌幅
恒生科技指数作为港股科技类资产布局的一只基金，从 2020 年 7 月 27 日开始至今， 重点关注三个反弹阶段， 从中可以看出， 恒生科技指数在港股有行情时可以较大幅度跑赢恒 生指数， 其原因主要与指数内企业属性有关，成长型企业在反弹阶段会表现较好。 虽然 2022 年整体较为困难， 但港股 3 月至 6 月的第一波反弹， 以及 10 月底至今的第二波反弹， 恒生 科技指数均表现较好。 需要注意到， 在去年最悲观时， 恒生科技指数从顶点最多下跌 70%以 上，恒生指数下跌 50%以上。
2. 恒生科技指数组成
恒生科技指数定位为港股纳斯达克， 共包含 30 只股票，其中标记灰色部分暂未加入港 股通， 未来会逐步纳入可投池子。 从行业分布来看， 互联网企业、消费电子类企业占比较大。 随着指数不断迭代，在未来新的方向也将被纳入指数之内。
3. 复盘港股大熊市及看好原因
2022 年 10 月底，港股下跌非常极端，恒生指数下跌 50%以上， 下行空间非常有限。 在 2022 年 10 月底，恒生指数 PE、 PB 估值水平均处于历史最低位， 港股成交额大幅度萎 缩， 20%~30%的成交额来自卖空交易， 港股回购金额/成交金额最高值接近 25%， 以上数 据均代表市场处于极度悲观的情绪。
但 10 月底以来， 由于三座大山逐一反转， 港股开始明显反弹。 最大的反转为疫情政策 的调整， 市场对 2023 年经济发展的预期转为弱复苏。第二大反转来自对民营经济和重点行 业监管政策的放松， 互联网、民营房地产、医药等行业的潜在担忧有所减轻有利于释放民营 经济的发展活力。第三大反转来自外部压力的放松， 一方面美国 11 月通胀数据拐头，市场 对于美联储加息的预期放缓， 这对除美国外新兴市场的投资、港股市场流动性释放均有较大 影响； 另一方面中概股退市风波告一段落， 中美摩擦出现放松迹象。
自下而上来看， 很多企业的盈利预测被低估， 有较大上调空间， 2023 年港股将进入牛 市三阶段。第一阶段， 空头回补带来的无差别上涨已经结束。第二阶段， 部分公司逐渐恢复 平均估值价值， 市场对基本面修复出现一定预期， 目前偏消费类的互联网广告、电商场景的 修复非常明显。第三阶段， 伴随业绩盈利兑现以及业绩上调， 港股将迎来“双击”。综上， 认 为 2023 年将是港股历史上较好的机会。
4. 中长期港股市场观点
过去 50 年内， 纳斯达克指数年均上涨 10.3%， 纽交所指数上涨 6.9%，虽然复合增速 差仅为 3.4%， 但纳斯达克指数成长了 127 倍，纽交所指数仅成长 29 倍， 差别巨大。 支撑 纳斯达克指数上涨的动力为创新型科技企业， 这些企业均实现了市值的大幅扩张。
以滴滴事件为分界线， 港股成为离岸 IPO 的第一选择。香港资本市场对于我国而言有其 独特优势， 一方面， 香港作为离岸市场， 非常有利于创新型企业的发展， 可以吸引到全球成
熟、优秀的投资者； 另一方面，相对于美国纳斯达克， 在香港上市无需考虑数据安全问题。 预测在未来， 龙头创新企业将实现中港两地上市， 香港将取代上个时代的中概股成为离岸市 场的主要上市地， 已在纳斯达克上市的企业也将以二次上市的形式回到香港。 在港股有能力 持续吸引创新型企业的前提下，港股科技型企业的长期投资价值非常丰厚。
总结而言， 短期来看 2023 年港股将迎来估值与盈利双升的机遇， 长期来看港股将是吸 引中国创新型企业上市的重要地点。
二、 互动问答环节
(一)行业观点
1. 实行注册制对港股、A股有何影响？
港股相较于科创板和创业板而言， 始终存在离岸市场的独特竞争优势， 自下而上来看， 香港上市的科技型公司的平均质量要优于国内上市的互联网公司。 因此， 未来自然竞争的明 星公司不会放弃港股上市， 港股池子会取代上个时代的中概市场。
2. 未来互联网行业是否具有成长性？
互联网总体流量红利已经达到顶点， 但内部结构仍然发生较大变化， 例如过去两到三年 内短视频抢占了流量红利的先锋。总体而言， 互联网行业内始终存在着结构性机会。大互联 网标的若在今年估值修复到位， 明年的增长可能较为乏力， 未来互联网行业投资的主要方法 为寻找流量非线性变化的标的。
3. 互联网承担较多的社会责任是否会影响其未来的盈利能力？
过去一两年内政策集中出台造成了市场情绪较为悲观，但市场预期与实际出台的监管政 策始终存在差异， 目前监管政策始终在合理范围内规范互联网行业的发展。企业的发展前景 还是由其自身的成长能力决定， 因此不必过于悲观， 仍然存在可以把握的结构性机会。 作为 紧盯恒生科技指数的港股产品， 组合内部目前也在积极配置其他行业， 其中 SAAS 行业在过 去一轮的反弹中表现非常优秀。 随着恒生科技指数的迭代更新， 港股科技领域内不会缺少投 资机会。
4. 海外资金与内地资金哪个对港股市场有更大影响？
海外资金。总体而言定价权在海外资金。
5. 今年互联网企业降本增效是否会在业绩上有所反映？
降本增效一方面会带来盈利的增长， 另一方面会带来裁员， 对大企业而言有较为明显的 效果，预测今年业绩增长将高于平均增速。
(二)产品相关
1. 美股下跌对嘉实全球互联网的影响？
2021 年 7 月前，嘉实全球互联网的配置较为平衡。2021 年 7 月，出于对监管影响互 联网行业业绩和估值的担忧， 对该产品进行了一次较大规模的换仓， 在此之后前十大持仓基 本均为美国企业。 2022 年 4 月再次进行调仓，将全美股组合改为全中概互联网组合，一直
持续至今。展望今年， 2023 年对于境外上市的中国企业来说是双重利好的机会， 业绩、流 动性都将表现良好。 因此嘉实全球互联网的配置仍将以中概股互联网为主。
此外还有以下几点值得注意： 第一， 产品对于流动性有较高的承受能力， 无需进行快速 的买卖操作；第二， 随着市场回暖， 港股流动性问题将得到缓解。
2． 团队内如何分工？
嘉实基金投研战队分为投资部与研究部， 投资部内由各主基金经理负责产品， 研究部内 共有五个研究小组， 每个研究小组内有各自负责的行业基金。 基金经理王鑫晨所在的科技研 究组专注于科技方向的产品， 组内三人共同管理科技组行业基金。 基金经理张丹华为原研究 总监、初代科技组组长， 具有丰富的工作经验， 主要负责组合配置的整体把控， 组长王贵重 主要负责半导体电子消费行业， 其余行业例如新能源等由三人共同负责。 三位的产品也各具 特色， 基金经理王鑫晨的产品片专注于港股科技股， 两位总监的产品为 A、H 股组合的混合 型产品。
3． 产品止损方面有何策略？
10 月港股最悲观时进行的调仓并不是顺周期的操作，相反地是非常逆周期的操作，行
业配置上更加专注，全部持仓港股。
4. 嘉实港股互联网产业核心资产混合相较于中概互联 ETF、恒生科技指数有何优势？
相比较而言， 嘉实港股互联网产业核心资产混合的优势在于其主观能动性， 指数相对而 言偏被动。
5. 基金的持仓标的是否来源于新经济指数标的？若有超出，选择理由是什么？
是的。新经济指数标的范围非常宽泛， 实际持仓标的范围有所收缩。
6. 如何应对未来港股可能出现的波动， 甚至是极端情况？
中美摩擦的风险始终存在， 但实际发展可能并没有如预期一般极端， 例如美国资本对中 国科技企业投资的限制很有可能仅在高精尖领域内。 若实际出现极端情形， 将依据情况作出 判断。 如何应对波动主要基于对市场的判断， 目前有信心认为已经走出 2022 年港股极端恶 劣的市场环境， 因此在组合内配置了大量港股。希望市场中的投资者给予更多的时间， 过短 时间内的波动很难做出应对和管理。总体而言， 通过选股和投资的主动来规避可能的波动。
7. 如何说服投资者投资重仓港股的全互联网行业基金？
去年的市场给投资者留下了较大的创伤。港股的两大决定因素—— 国内经济和海外流动 性在今年均反转，因此预测 2023 年将是难得的机遇。