$万洲国际(00288)$ 二、估值

近7年的平均利润归母净利润为11.2亿美元。整体还是有一定的周期性，但与猪周期大起大落相比，肉制品周期幅度要小。

现金流的中位数为133.51%，整体的现金流是不错的，虽然也受猪周期有一定的波动。另外公司的归母ROE近十年的ROE在14.93%，整体比较良好。2022年底的资产负债率在47.56%，流动比率为1.61，加上消费行业的属性，整体是比较稳健的。

由于公司95%以上的经营利润是肉制品板块的贡献的，整体可以参考食品行业的估值。目前A股子公司双汇发展的估值大概是PE15。考虑到史密斯菲尔德公司中养殖及屠宰相关占比比较高，给万州国际整体10-12倍PE是一个比较合理估值。

目前美元兑港币的汇率为7.83左右，用近7年的平均利润归母净利润为11.2亿美元为基数，11倍PE对应的估值为965亿港币。目前整体市值为540亿港币，约为内在价值的56%左右。

投资建议：目前PE（TTM）为5.04，7.14%的股息率，以及市值仅为内在价值56%的，建议买入底仓。

风险提示：

1、猪周期带来猪价波动。

2、中美贸易摩擦：美国部分业务针对中国出口，若两国贸易摩擦加剧将导致猪肉关税长期维持高位，影响美国业务出口及协同效应的发挥。

3、汇率波动：由于万洲业务分布在中美欧三大区域，收入受汇率波动影响。且又在港股上市，增大了投资中的汇率风险

4、食品安全事件。$