演讲人：新希望证券代表白旭波博士
主持人：价值投资西湖会发起人吕征
2020年6月4日上午10：00
（ 本文稿根据会议录音文字识别后整理而成，可能与会议内容存在一些偏差，最终以上市公司正式公开信息为准。本交流为价值投资西湖会与上市公司交流记录，不可视为股票买卖推荐。 ）
第三部分:问答环节
Q1:贵公司如何保证父母代有充足的量，从而保障商品猪比较快速的出栏？
A: 关于这一点，如果说按照目前我们跟大家沟通的2500万头的目标来说，父母代的储备会足够，后续如果为了更高的目标还需要补充，整体上补充的话是靠自己扩繁为主，外购为辅。而且特别要补充一点，我说的这个外购还是要考虑到今年的需求，今年如果到了四季度之后，父母代基本上就不需要再外购了，从明年开始，我们的整体上父母代都靠自己扩繁。
Q2:截止5月31号，能繁母猪数量有多少？后备母猪、商品猪存栏量分别有多少？
A:截止5月底能繁还是50万头，主要原因是我们前面跟大家沟通讲317（3月17日）工程，也就是我们感觉3月中下旬竣工了一大批猪场，那么近期新竣工的母猪场比较少，所以说我们近期主要增长的是后备猪，后备转能繁的，这样它的配种工作还开展的比较少。那么目前来说我们新增了10万头后备，也就是说我们现在是30万头后备，我们整体上总数30万后备加50万能繁总数在80万以上了。大家能够看到我们后面一两个月增加仍然以后备为主，然后等到三季度的时候，会有比较多的能繁增加起来。因为我们在三季度我们有一个叫930工程，930工程就是在9月30号之前能够完成竣工的一些项目的时候，给他开始进猪，这样能够确保在明年这批母猪能够有两个批次的一个生产，也就是说我们在930的前后，比如说8月、9月、10月及11月，这几个月份是属于能繁大量增加的一个时间点。当然往前再推这几个月是后备大量增加时间点。
Q3: 公司是否聘请第三方咨询机构协助公司进行品牌梳理工作，该项工作目前进展如何？
A:我刚才讲了，这几年合作最大是麦肯锡，是整体战略咨询，给我们做了公司整体的还有食品板块战略的、海外的战略；我们公司这些人力资源股权激励上面，是跟之前说佐佑咨询，还有最近和四大里面的一个，是安永吧，也在合作。 然后在品牌方面是有一家叫久谦咨询的，可能咱们如果投资者朋友们有了解快消品，可能知道久谦他的创始人也是麦肯锡背景出来。至于说这个效果，我自己我们觉得咨询公司给你出了一套方案，但是真正落地还是得靠自己，所以说我自己觉得效果显现还需要自己去努力。
Q4: 请问贵公司的核心种猪现在发展情况如何，是进口还是自我培育？
A:核心种猪群GP加GGP，一共是差不多接近15万头，进口为主而且后续也会继续引进。说自我培育肯定是一个长期方向，但是它的一个前提是我们的基数得足够大，基数足够大，说白了自我培育是一个做排列组合的工作，比如说你有30万头猪跟你只有10万头猪的时候，你在相同的这种选育概率下面来说，你能出的结果肯定是不一样的，30万头猪你能可能就是会处理结果数会更多一点。所以说我们需要在等规模进一步增大之后，会开展一些自主培育。
Q5: 截止5月底，公司今年在建项目投资额度有多少？今年还将继续有多少投入？其中多少比例用于生猪养殖？
A:这一点我从两个口径跟大家说一下，第一个口径大家可以看得到的，大家去统计一下2020年以来我们上会公告的项目，总投资122亿，对应年出栏840万头，这些都是可以从我们项目公告里面能够加出来的。
第二个口径就是我们内部管理上定了一些目标了，我们就说前面说了几个点，317工程是目前来说都已经竣工了，投入运营了。目前我们说的在建项目，那就是对应的叫930项目，整个930项目规模大概是在1000万头，大体对应是100多亿。因为刚才已经说了我们2020年上会这个项目里面840万头里面，他的总投资就已经是122亿了，但是主要原因是我们现在今年上会这些的自育肥比例都比较高，所以说这个是对应的换算的数要更大一点。
然后今年还将继续有多少投入？现在大家一方面继续做好930，然后另外一方面已经开始要去筹划明年的2021年的317了，2021年317它基本上也是超过1000万头的投资，1000万头的规模，它肯定也是100亿或者更多的一个投资规模，这个也是取决于到时候具体的一个自育肥配套比例。那么其实刚才大概加起来也是200多亿的一个总投资额了。
Q6: 新希望管理层之前交流说新建的猪场都是聚落式的，那么是不是都是同期都会建配对应产能的屠宰场？那么2020到2022年我们规划完工的屠宰产能和实际当年的屠宰量分别是什么样的？会不会聚落的出栏都自己屠宰？
A:这个问题我们前面讲了到100万头才建屠宰场。目前从战略上安排说今后比如说我们不管出到多大比例，都按照这个一半，比如说我们出到3000万头猪，我就得1500万头是自己屠宰。当然这个自己屠宰是一个比较宽的定义，它对于资产的形式和有多种形式去实现，比如说自建、收购、参股、租赁、战略合作，倾向于去用轻资产来做。当然这个也结合说看假如说你要轻资产合作收购资产太老的话就算了，我们倒不如自己建。整体对于屠宰业务上来看，我们可以分享个观点，我们觉得由屠宰连接起来的下游渠道，它相比屠宰产能本身可能在现阶段来说是更加重要一点的。
Q7: 贵公司自繁外购仔猪比例有没有变化，明年达到80%以上自繁自养比例调整没有，今年上半年大概能出栏多少猪？
A:首先是80%的数，我确实有点记不清楚是什么场合，是胡总讲的还是我讲的，至少我这边应该没讲，刚才我们前面去提到自育肥战略的时候也是提到，可能2022年才是70%，所以说我们觉得明年80%的难度稍微有点大。我们先说一下基于现在来看，今年的一个自繁外购这个比例，今年4个季度拆分，一季度已经出来了80万头，里面自产25，外购55，二季度总的出来目标大概是120万头，那么我们估计自产是50，外购是70，三季度里面大概的总出栏目标是200万头，自产跟外购就各占100万，四季度是再翻倍400万头里面自产就更多了，可能有320万头，外购80万头。基本上是这样子，就说我们全年可能外购就是300多万头，然后自产会多一点。
Q8: 公司高管前期在多个场合都公开表示2022年2500万头出栏目标将会大幅提前，请问公司是否已制定好了相应计划，2500万的出栏目标将提前至什么时间完成？后续出栏目标和计划是否也已制定？
A:这一点上，还是那句话，已经有规划了，但是现在还没到发布的时候，我们觉得现在出栏量还比较小，我们今年任务如果按照我们总数来说，我们连1/4都还没完成，我们就先不着急去说这个数字。我们看看比如结合几个重要的时间点，比如要么是半年报发布的时候，要么是在三季报发布的时候，我们会把新的计划发出来，因为那个时候我今年出栏量也得到兑现了，然后我肯定对应母猪的存栏，因为那个时候母猪存栏是藏不住的。我们现在说80万的总数，大家还觉得还只有2000万头，如果我们到时候100万的一个存栏数，自然而然2500万头什么时间能实现就能看到。
Q9：食品板块是新希望将来要大力发展的板块，个人梳理后发现有新希望食品，美好食品，千喜鹤这几个品牌。会不会有些分散？每个品牌的定位都是什么？公司会怎么处理子母品牌的关系？另外，公司对于食品业务的发力方向是什么？是不断投入去做类似于小酥肉这种爆品单品，还是会做大冷鲜肉业务？食品板块战略和计划步骤及推进情况如何？
A:这个要解释一下，现在这个格局是因为发展的历史原因，千禧鹤最早他是北京一个企业家，他最早出来先是去抓了很多军校的这些食堂的业务，然后又包了其他的一个社会上的一些高校。食堂包了越来越多之后，他说我这边有这么多吃肉的需求，我干脆带几个屠宰场来给他供肉，然后就有千喜鹤。最早北京千喜鹤，然后后面辽宁的沈阳的千喜鹤，还有河北南宫的千喜鹤，我们也是在应该是2007年的时候把它收购的，当时也是看中它有一个奥运会的一些专供，这个事情说起来就是在特定的时间点，你觉得它是一个好的方向，但是可能你收来之后，又没有把它作为一个战略的重点，后来他就搁在那了，这就是千喜鹤品牌的一个来源。
然后美好它这个品牌来源也是差不多是九十年代的时候，那时候看到双汇在全国到处扩张，做火腿肠生意不错，所以说当时成立美好品牌，也就最打基础的产品就是火腿肠，双汇在其他全国火腿肠到处横扫，渠道都铺满了，但是可能在成都或四川一些地方，可能就是美好有比较强的市场影响力。
我们去一些火锅店吃饭的时候，火锅这个点火腿肠它会注明普通火腿肠，还有美好火腿肠，美好火腿肠就会卖得要贵一点。同时我们美好品牌还承载了一个家族的梦想，因为这个美好是来自于我们永好董事长他们4兄弟言行美好，他刚好是老三老4名字里面有美好两个字，而且我们从美好最开始设立美好食品这个运营主体，我们现在有时候也会带投资者去参观，我们在新津有一个食品厂，应该名字是叫成都希望食品。这家公司它其实现在还是4兄弟各有一部分股权，当然我们是第一大股东，也是我们这边并表。那么今后的整体上母子品牌的一个整体设计，前面投资者也关注到我们新希望食品也给他设计了对应的logo，新希望食品是作为母品牌，然后千喜鹤是定位于冷鲜肉中的这种中端的走量的这种主力品牌，高端品牌会另外设计，我们去年开始在跑一叫“知初”这个品牌，知初大家在北京这边的盒马鲜生会看到，因为他是强调一个就说是我知道来源，不忘初心这么一个意思，就是说强调我们这全产业链可追溯的是用知初品牌。美好主要是针对肉制品，还有休闲食品。我们之前已经在美好下面，比如说现在小酥肉就用美好，我们用小火锅也用美好，还有之前一些开发一些牦牛肉酱等等朝这个方向发展。对于品牌这边，我觉得我可以分享的可能其他不是太多了，我个人觉得你设计出这些品牌不难，包括你就说你是画几个logo，然后你去设定哪个品牌打谁覆盖哪个市场，母子品牌的价格，这些都不难。主要的还是要靠这个产品和渠道一起去发力。
今后我们觉得对于这样一种行业，它一定是母子品牌以及主力品牌加副品牌，都会去共同来用的。我也开始记得咱们吕总介绍咱们价值投资西湖会里面有很多快消品行业的，你就去看这种最经典就宝洁，但是你看宝洁在比如说我们还有比如像联合利华非常经典的，你不管在洗发水牙膏上面，它都有这种最主打的品牌，然后再有其他一些偏高端的偏低端的等等都是这样一些组合。然后在深加工肉这里面做爆品，还有跟做大冷鲜肉不矛盾。这个跟我们前面说这个品牌这种组合是一样的，冷鲜肉是去覆盖那种走量的，然后我是去扩大最大的，但是肉制品是来占利润的，这个就可以参见双汇它的冷鲜肉加火腿肠的组合，冷鲜肉量特别大，但是这个利润是火腿肠贡献很多。如果你放在肉制品里面来说，可能火腿肠是代表一个走量的，而其他可能这种小酥肉它是这种就说是单品品牌比较大，它可能总量它卖不过火腿肠，但是它单品盈利更可以。同时它也是毛利率可能会丰厚点，不同层次的一个组合。
Q10:公司肉食品产业处于什么行业地位，有何竞争优势？比如和龙大牧原、和双汇相比的话。
A:我们如果说单就狭义食品板块，就是我们现在在业务上面去拆分的猪屠宰加肉制品而言，我们觉得与跟双汇比有巨大的差距。和龙大来们觉得还是相当了，我们都是这个区域性品牌。但是如果放到广义的食品板块来讲，如果把我们公司拥有的是禽肉业务考虑进来，那就不一样了。我们禽肉现在白羽肉鸡加白羽肉鸭整个规模全国1年养殖量是70亿只，我们刚好是基本上屠宰量7亿，占到10%的市场份额，我们真的是在禽肉上面是能够在全国范围内去对接很多这种大客户，因为我们这个量是最大的，所以说这就增强我们食品业务的一个竞争力，有助于我们现在面向下游一些大客户，比如说像餐饮的，还有商超的，还有这种电商的等等，我们能够给他去提供更丰富的产品组合，总对总合作，比如盒马鲜生我说给你我们禽肉也能提供，猪肉也能提供，还有各种深加工肉制品，小酥肉， 还有我们北京嘉和一品中央厨房预制菜等等，去任何地方都可以这样去谈，包括给海底捞也是，里面鸭肠我们也是最多的，小酥肉我们也做得最好，这都是我们综合性去谈判的一个优势。
Q11:公司年报认为规模企业育种、农户育肥，是一种长期下来形成的优化分工，那为什么还要致力于提升自主育肥占比未来达到50%？就育种来说，牧原不依赖进口了，新希望未来有什么规划？就育肥来说，新希望有什么特色或优势？
A:这一点我首先非常感谢这位投资者去很专心的看了我们的年报，因为年报里面其实花了很多篇幅去写业务介绍，然后还有核心竞争力等等，但我相信其实很多投资者都不看的，包括甚至说我们券商分析师也都不一定看，我们其实在那里面还是很用心的去埋了很多东西在里面。那么这里回答一下问题就是说判断是否是最优，主要是结合一个历史阶段。当大部分农户都是这种比较散养的规模，或者说自繁自养的这种时候，在这样一种阶段下，那么来提出这种企业育种加农户育肥这个模式，它这个模式还不够普及的时候，那么我们明确提供这种模式，然后再大发展，它就是一个阶段性最优，当然要特别强调这种模式，也不是公司特有，应该更多说是温氏来开创的。那么公司在制定战略的时候，你肯定不能仅限于这个行业平均的一些水平，你还是要往前多看几步。所以说我们老早几年就提了要做50%的一个自育肥，特别在非瘟之后，能够看到自育肥要比合作育肥来说，要更精细一点，我们还是要进一步的一些提高。所以说我们对自育肥比例现在要说到2022年要做到70%以上，大家其实能够看到。再回去再说一下，就是说提醒大家看我们投资公告里面，我们最近这一期或者你再往前追溯两三次董事会过会里面，我们还是来举例说，辽宁康平这个项目在这一期里面，辽宁这几个项目都是1500头的祖代，父母代是12000头，保育育肥场是14.4万头。大家注意这边都是存栏的规模，也就是说你实际上年出栏的规模，你是可以给保育肥场至少是去给他乘以2的。然后我们基本上是12,000头的父母代，差不多就是30万头的一个每年乘以25的PSY,30万头的一个仔猪产量，保育育肥场你给它算一个批次，你比如2.1、2.2它其实就对应的是一个30万头，也就是说整个自育肥比例就非常高了。在育种上面我们刚才已经回答过一些，就是说目前来说我们觉得存量的原种猪数量还不够多，未来还会增加一部分，刚才解释过，你的基数大了，你做排列组合你出来能够符合你预期性状的要求的成果才够多。育肥方面我们觉得暂时不好提什么特色或优势，因为现在更多育肥场还在建设中，我们总体上觉得要向牧原去学习。之前量不大，主要是在夏津有一小部分，还有比较多是在杨凌本香，那么杨凌本香其实那边养的成本也比较低了，其实也是在11块钱左右，所以说我们觉得还是今后做的自育肥了，全部提升了，自育肥还是有可能进一步的一个下降。
Q12:猪价格的变动是否影响公司未来几年出栏战略的规划和实施，如果猪价未来大幅震荡下跌，公司还是按照规划完成任务吗？
A:基本不影响。对于今年来说，短期内的计划你可能就是一些微调，调整一下外购仔猪数量，控制采购的价格和节奏。长期来说，因为我们基本上今后从明年开始全部用上自产仔猪了，对自己成本有信心，能够穿越周期实现增长，所以说不太害怕猪价大幅的一个震荡。而且大家可以看，我们就刚刚提了2020年以来上会的公告项目，其实现在这些项目基本都在建设中了，都已经是122亿，年出栏840万头，其实我们的节奏并没有放缓，其实大家要记住一个我们胡总一直跟大家说说2500万头是会提前实现的，我们确实内部也在悄悄这么干的。猪价大幅震荡一下，我们觉得是一些好事，其实有助于吓退一些竞争对手，还有一些潜在的进入者，不管是农牧行业里面的，还有是跨界的，前段时间是咱们某知名房地产企业又说要进来养猪了，我们还是用猪价的波动让他们好好考虑一下。
Q13: 今年后三个季度公司加大自育仔猪比例后，预计完全成本能够降低到多少？
A：刚才说如果这个问题问的自育肥还是合作育肥的话，它成本优势是一块钱，如果说是我们自产仔猪对于外购仔猪替代，我刚才已经讲了不同季度里面4个季度里面它大概的结构，大家这可以拿这个来算总数。我们基本上自产仔猪成本能够保证在13块钱14块钱之间，你哪怕再保守点，你给他放了14块钱，然后你外购的成本其实就比较高了，基本上就说是肯定在接下来这一段时间应该在20块钱到30块钱之间，最近可能又开始有点回落，我觉得整个后面几年你都可以在20块钱30块钱去猜一个成本，你拿14块钱成本去替代这个成本。
Q14: 管理层对未来三年猪价的运行的区间有没有预判未来三年后头均利润可以保持多少？
A:还是首先是2020年之后，外购仔猪数量占比很少，而且因为2020年如果说肥猪价格进一步下行的话，那么外购仔猪成本可以也是进一步下行了。我们先假定就是说到时候就用全部用自产仔猪成本来近似于等同于总成本，我们来看，那么我们觉得2020年我们觉得自产仔猪，我们即便保守点说，可以做到14块钱以内，2021年进一步优化。我们也别说太乐观，我们就说到13块钱，2022年是在12块钱以内。那么就基于当然更长远，基于现在能够看得到的技术成本是可以做到10块钱的，那么就有了这个成本之后，你再根据对猪价有一个预测，然后测算头均利润了。
Q15: 2019年7个亿的开办费用，以及总部不能归纳为各个业务的总部费用，建议给大家分拆一下?
A:首先说总部费用它确实是最杂的一项，因为它基本都是总部产生的，比如说是就是说你总部人员的管理费用，还有比如说是一些高管的薪酬来总部发放的，还有其他一些比如说是总部对外的这些财务费用是这么几类型。总部费用基本上每年来说比较稳定，最近几年应该都是在可能两个亿左右，可能在这个范围内变化，它的变动不是太大。可能大家更关心的还是在开办费用，去年一下有7个亿比较多。开办费用就说是首先从大的类别上来说，就说是包括两类，一个提前的人力储备，然后是工程项目它相关的一些手续费、差旅费、前期土地租赁，还有你让这个地方政府先去做三通一平等等你要支付费用，这一点确实很抱歉，现在我们财务部一天到晚忙的，也没有专门给我们分拆过，因为财务部他在做账的时候，他是完全按照会计口径，比如说他哪些就归到管理费用，那么人力储备肯定全部是管理费用，然后你剩下的一些与工程相关的，有一部分是管理费用，比如差旅费等等，但有一部分你比如说是像三通一平等等，他最后可能是能够进到一些财务费用，或者说比如说进到折旧里面去，具体在上面反正是会计口径是一种拆分，但确实在管理口径上没有很细的一个拆分。
这里我再跟大家分享这几个口径，一个口径是我们说的人力储备，我们就讲5月底整个猪产业一共有25,000人了，我们目前来说运营中的项目，就说我们已经讲我们今年317已经竣工了，然后再加上之前竣工的项目，目前运营中的它的产能是1500万头了。那么按照我们之前吉崇星总说的30万头200多人来算的话，他大约是需要1万人，也就是说是我剩下的1.5万人其实是提前储备的。这部分人我们就说没有把他的费用打到具体的聚落里面，因为确实不是这个聚落所需的，这是提前养人的费用。你假定你现在每个月有个七八千块钱，人均10万年薪，就是15亿元费用，人均7-8万年薪的话，就是10亿元的一个费用了。所以说这个是第一个口径，是告诉大家人力储备一定是要需要额外注意的。然后第二口径是我可能我自己这边有一个简单的算法，比如说是去年的我们自产仔猪部分出栏是110万头，今年预计达到500万头，那它增量就是390万头，我们也可以简单的去对应来算，就说我去年花出去的开办费用它其实就是对应了今年的这样自产仔增量的项目。那么这么算下来基本上也就是390万头，去年是6.7亿，对应刚好是每万头是差不多170块钱。那么今年的开办费用我们去找几个观测点，比如说第一个观测点，我们对外沟通口径是1500-1800的总量，其中是300万的外购，这个输出是明年的出栏量，那么减去外购它就是1200-1500自产，然后我们不说今年的自产仔猪已经能达到500了吗对吧。我们在这个基础上再减去500，自产仔猪就是700-1200万的一个增量。然后如果按照这样一个增量来算的话，他基本上就说对应的开办费用按照刚才说的每万头170元，它基本上就是下限在12亿元，上限在20亿元。当然如果要再考虑自育肥比例提升的话，可能相应的适当的再提高一点。我们就拿这两个口径来交相印证一下，前面我们算人员储备按照人均7-10万年薪算，你起码光人头这一块费用就10-15亿了。然后你按照对应的产能增量来算，我们有一个12亿元的下限20亿元的一个上限。当然也提了就是说在考虑自育肥的话要进一步提高。所有要最后总结一点就是说，今天的开办费用都是为了明天一个更大规模更大盈利作为一个铺垫，也请大家理解。
Q16: 贵公司是否能就猪禽饲料食品等不同板块给出后面几年的利润指引？是否可以就上述不同板块明确一下截止目前的大致经营业绩？
A:各个板块经营业绩，其实我们应该在一季报的相关的，因为有归母净利分拆，应该已经通过咱们招商证券，还有其他一些卖方都已经传达到了，我相信咱们都应该这边应该已经知道，我这里就不重复了。至于说未来几年的一个利润指引，我们分板块来谈，因为确实是不同板块的一个属性不一样。养猪其实比较简单了，给定成本来看猪价。我们在前面有一个问题去提，说是未来几年头均利润预判多少，我们就说是总的规模出栏量，大家现在暂时就按照我们给大家沟通的数量来算，当然我们肯定在年终或者下半年的时候会把更新的目标发布出来。然后基于新的出栏目标，我们前面对于成本也给一个比较保守的指引，我们就说2021年13块钱，2022年12块钱，比较保守了，其实我没有说的太激进，然后你到时候去猜猪价就可以了。
饲料里面则是先有一个销量的目标，然后再看吨均净利的一个测算。我们到2022年的总量是2800万吨的一个目标，其中结构是禽料是1400万吨，水产料是200万吨，市场化的猪料是400万吨，然后内部猪料是800万吨，我们这里内部猪料就不去算它的利润了，但是禽料没有去区分市场量跟合同量，因为我们现在基本上市场上跟合同量定价它是差不多的，也就说利润水平相当。禽料的1400万吨吨均净利，我们不考虑说最近几年行情特别好的这个因素，因为去年我们曾经到40多块钱的一个吨均净利，我们觉得禽料正常的一个范围，我们是20块钱到30块钱没问题，就是禽料水平。水产料吨均的一个净利，其实我们也是比较保守，我们说一下也是150-200块钱是没有问题的，我们2019年我们水产料就已经到170了，市场化猪料刚才说400万吨，我们觉得吨均的一个利润水平是100-120，我也是往保守的去算。因为2019年它的水平是160，但我们要考虑2019年市场上最缺猪的时候，猪料也比较贵，所以我们往下压了一下，所以就根据这几个上下限来说，大概算了一下，我们可能就是说饲料总体的利润下限在10亿，然后上限在13亿，总体上来说没有说的多乐观，都是比较保守，肯定能够达到的，如果说有其他方面综合性的一些改善，我们觉得吨均利润进一步提升的话，完全可以去冲15亿元。
然后禽屠宰的一个算法基本上第一是看整个量，然后另外一个就是这种只均利润。我们在2019年我们是7亿只的屠宰量，虽然说是一方面又有种禽，然后另外一方面养殖和屠宰又算了一起，最后总共的利润基本上是接近11亿，也就是说是我们的只均利润是1.5元，这也是和我们内部管控的一个目标比较接近的。今后我们就说是这个商品代饲养，它的比例会提高，其实这个比例提高，我们也不要求他增加特别多，你比如说只要当只均利润提高到2块钱或者2块5，同时我整体的一个规模到2022年我们的规模定的是到10亿只，那么你基于这样一个基数测算，对应的盈利就是20亿元到25亿元。但是要特别说一下，禽产业跟饲料还是有点不太一样，饲料总体来说它吨均净利变化不是特别大，它是一个成本加成型的一个定价法，可以有什么行情朝下游传导，但是禽产业确实弹性比较大。所以说我们说是可以说20亿元到25亿元是相对来说中等水平偏乐观的一个情况，假如说是你单独某一年份，你种禽这些价格跌特别低的话，你可能利润也会稍微受到点影响。但是我们前面说饲料的10-13亿，甚至说15亿，其实是比属于中性略偏保守，其实是很容易实现的。
Q17: 贵公司对于人造食品目前的技术效果是否了解？后续是否能颠覆农牧养殖行业？
A:我们可以说一下，我们自己旗下有一个食品研究院，已经把这个产品研发出来了，公司内部也组织过试吃很多种口味，也有很多种的他们叫反正是颗粒状还是那种纤维的质感是有差异的一些产品。我自己也很巧出国的时候去吃过 beyond burger，就beyond meat下面的产品，我们自己感觉不管吃比Beyond burger还是内部的这些东西，它缺少一个肉的那种纤维，这种纤维一种质感，大家觉得嚼肉的时候，你是觉得东西是天然联系在一起的，然后你吃人造肉就有点像咱们说的是什么样的，就有点像咱们出去吃火锅涮肉，它有的时候甚至给你拿那种碎肉片给你硬组合到一起揉到一起的，你稍微一涮就散了，他不是连在一起就少这种质感。所以我们总体判断来说，它是一个高成本低肉质的产品，因为你想你即便是这种植物这种原料，你要专门把它要用特定的工艺把它揉到一起，你不是说直接去喝豆浆或者是吃豆腐这样子，你要还有专门复杂的加工，所以它其实是高成本，但是肉质按照肉的品质来衡量，就是低肉质的产品。所以说我觉得对于肉食品常规市场是没有任何竞争力的。他目前的主要的受众主要是健身人群、医疗健康，你比如说不能吃过多摄入脂肪这一类的这些细分市场，我个人觉得与其说是对肉的替代或颠覆，不如说是对现有的其他植物蛋白类食品的一个优化提升。就是说比如说以前你吃不了肉，你吃豆制品，然后你有的人受不了这种豆腥味，又觉得口感不好，我现在相当于我在豆制品基础上，我给你做出来肉的这种口感近似于肉的口感了。其实它的替代或者更新它是因为应该是针对于这样一种传统的植物蛋白，而不是针对于肉，这是我们的一个观点。当然我们也是有相应的技术储备的，也在研究。
Q18:牧原扩产来势汹汹，新希望扩产后盈利能力的底气主要体现在哪几个方面？
A:这一点我们前面有提到公司的长期的想法，第一是抓住现在这个阶段，我们要有发展的能力，快速的上量，因为基本上你把全国主要的一些土地，特别是我们最近拿地都是优先往优势区域，比如是广东、广西、福建、浙江、江苏这样一些沿海一些省份，也就越是土地以前越难拿的这个地方，抓住非洲猪瘟，大家保供给，地方政府有动力有诉求，这个时间点去拿地，拿了之后别人就进不来了。第一个快速发展。然后第二方面就是经营的能力，刚才我们已经说了，我们其实在非洲猪瘟之前已经是能够追到接近温氏、牧原的一个水平，我们在非洲猪瘟过程中也展现出行业里这一点我们觉得可以说是最优，因为在去年行业头部企业还是有大损失，很多现在还没缓过来。我们基本上2019年全年种猪场没有出问题，然后育肥场就说整个上市率达到90%，对这点是有信心。然后我们的成本上也有信心，所以说我们觉得能够穿越周期去实现这样一个增长。这一点其实我们根本不担心友商的扩产，因为怎么来说大家都可以来冲，没问题。冲上来你看各自成本是怎么样的，你最后肯定是成本领先的企业能够留下来，其他成本不行的企业，自己做到一段时间就会慌了，就会控制节奏。
Q19: 因为猪价上涨，很多企业跟风养猪，最近关于猪产能过剩、猪周期结束的传闻不绝于耳，这直接影响了投资者的长期持有的信心。请问公司对生猪市场前景的判断还是和年初时一样乐观，公司对于目前猪产能过剩这个观点是怎么理解和分析的？
A:首先说猪最近猪价下降，然后很快又上升了，而且大家已经看到属于一个年内周期一个正常的反应，但是从长周期上来看，肯定是进入下行期了，我觉得应该是今年年初40块钱高点就是最近一轮的一个最高点。但是就是说长期下行跟我们前面一个问题有关系，我们追求成本最优，能够穿越周期，而且前面也提了，我们觉得猪价大幅震荡一下，我觉得可能对咱们投资者情绪也有影响，但是对于投资来养猪的也是投资者，其实他们也是一样的，我们觉得让他们重新审慎的来考虑这样一个问题，有助于吓退一些可能这种潜在的进入者。
关于整体上长期养猪的事情，我们觉得最近刚好农业部的王祖力老师他在网上也是开了一次，我不知道算是讲座还是什么分享，他的报告其实在他们的公众号上，大家可以看到有个叫做牧食记，大家可以记住这些地方，这个公众号得到王祖力老师授权，发了一个报告，提供了有一些数据，我觉得还是挺值得分享的。比如说是有几点，你比如说是你即便看到最新的咱们中国前十大养猪企业，它的份额才9.6%，美国史密斯菲尔德几年前就已经15%的一个市场份额了，大家也可以去算，就说是根据现在几大养猪企业来说，他喊出来的口号就是到未来多少年能够实现的一个养猪量，然后你把加起来，其实它的集中度相比美国来说还是会比较低的，你比如说即便像温氏、像牧原目现在可能还都没喊到15%的一个份额了，也最多你像温氏喊到10%的一个份额，这个已经了不起了，所以说集中度还有很大一个空间，中国市场足够大。然后另外王祖力老师分享数据里面有一个很重要的观点，他那里面他就说不用能繁母猪、生猪存栏绝对数了，它用一个指数，先设定一个基准，比如指数为100的时间，它基本上都可能是在2017-2018年水平，你比如不管是生猪存栏还是能繁母猪存栏，它的100是在2017年18年的时候，那么最近是多少呢？即便开始恢复存栏生猪存栏指数到六十几，然后能繁母猪存栏恢复到65以上，也就是这个都还分别有35-40%的一个空间的（相比历史上的正常的位置），所以说即便下行，它现在还有足够大的一个高位的一些区间。
然后还有一点也是最近偶然看到好像是唐人神，唐人神不是最近发了很多公告，然后交易所去问询他就回复了一些。找到一个材料，这个材料以前我都没注意，他叫全国主要农产品成本收益统计。他们最新的是2019年的统计里面，数据是追溯到2018年之前，他就看到规模猪场与散养户平均成本比较，我们国家现在规模出产什么水平呢？咱们按照500头以上的，尤其是这个门槛是非常低的，说规模猪场我们现在基本上合作，新开发农户都是尽量要找这种1000头存栏以上的，那么即便是按照500头以上低门槛的规模场，养殖比例来说，它比普通散养户它基本上长期有接近三块钱的成本差异，也就是说规模场的平均水平相比散养户都有三块钱差异。那么我们比如说是整体上大企业相比它差异要更大了，我们比如说按看2018年数据，我们公司基本上12块左右的一个完全成本，相比散养户水平，他基本上15块钱，然后相比规模场平均水平来说也接近一块钱的一个差异。你已经能够在很长时间里面能够去享受到这样一个超额红利。大家行情都好的时候，你挣钱多，行情不好的时候，你少亏损或者甚至不亏损，然后把别人亏了也受不了了，别人挤出去了，然后你接下来就享受下一轮的猪周期上行期的一个回报。所以我们觉得猪周期从短期来说，它下行时间还长，从长期来说也有足够长的一个空间，我觉得至少去支撑接下来5年甚至7年的超额回报，都是没有问题的。
Q20: 请问公司的调味料，醋等产品以后会单独上市，还是会放入上市公司新希望，谢谢。
A:其实我们内部在集团层面在研究，上市公司没有特别关注。这一点，我就谈一下个人想法，比如说以前我们公司被人诟病挺多的，就是说你有饲料有猪有禽，太杂了，还有食品，看不过来。其实大家也可以想象，我如果在食品基础上我还去加入调味料，加入醋，这个故事能不能讲，怎么讲下去呢？所以我觉得倾向性应该是比较明确的，比如说它里面有一些肉制品相关的，我可能还拿过来放到上市公司里面，如果他真的偏调味料的话，我们还是扶持他单独去做，因为毕竟现在调味料这个板块也很大，也有接近3000亿，海天非常优秀的，我们四川同行那边千禾味业，小公司的也能够做到一个市值也还不错，我觉得这个完全可以是单独去做。
Q21:请问公司在屠宰和冷鲜肉这两个环节具体是怎样规划的？这两个环节加在一起的话预期一头猪能增加多少利润？
A:这块数据确实没有多去储备。首先这两个是连在一块的，因为你的屠宰你肯定要继续负责冷鲜肉的一个销售的，但是这一点我觉得大家能够去查到行业平均盈利水平，是不是每公斤可能就几块钱的一个差价，一个利润水平，大家可以去找一下，应该wind上都有。
Q22: 今年的出栏目标目前来看是否能够大超预期？到年底的话，预计完全成本能做到多少？
A:今年估计出来不会增加特别多，能小超几十万头，我觉得都很不错了。全年成本预计也基本上我们每一个季度已经发生成本都会跟大家来告诉，然后没有发生的，我们其实已经把后面几个月自产比例跟外购比例已经跟大家都通报了，自产比例大家保守点算都按照14块钱算都可以。外购的话大家就根据现在一个判断，我估计二季度属于外购出栏的一个高成本期，然后三季度可能要比二季度稍微下降点但还高，但四季度可能就会能够稍微低一点，所以大家也可以再去猜一个外购成本就可以了。
Q23: 您好请问，目前三元留种的仔猪成本较高，因为配种成功率以及psy低等因素，仔猪的成本比二元母猪产仔猪的成本大概高多少啊？谢谢，能高200元左右吗？还有就是行业这两年非瘟使二元能繁母猪大量减少，请问全行业祖代曾祖代受损情况是不是也很严重，谢谢!
A:这个成本高多少暂时是没有去测算的，因为我们公司是会有一些技术上的指标，比如说是我们目前来说已经因为我们目前也是有差不多是8万头的一个三元的量，我觉得有些算大家可以大概去摊一下，你比如说是同样的一头二元母猪它的一个价格一个成本，我们的水平是我们如果是三元回交的话，它是20头psy。然后正常的我们的psy去年在非洲中猪瘟景下我们有24，但是这边也考虑一个问题，就说是毕竟你三元回交的母猪，你的成本跟自己的纯种的二元就不一样，是要略低一点的。所以说即便说它的psy低一点，但它最后分摊下来的头均仔猪成本它高，可能也比直接的一个正常扩繁的仔猪成本高不了太多，我没有特别准确的数，我觉得可能二两百元是差不多，我也可以回去跟我们财务这边再求证一下。
然后您提到祖代跟曾祖代受损情况，我们觉得有，但确实现在缺少一个行业总体上的一个统计，为什么来说就是说因为祖代曾祖代场说，因为最精贵，所以它整个场的一个周边的环境、地理位置，还有这些所有的什么保护措施会更完善一点，我觉得它的受损情况不会像二元母猪那么多，它养殖密度也不会那么大。
Q24:新希望近期大量资金流出，请问公司有没有担心被市场抛弃。
A:这一点可以跟大家分享一下我们后台看到的一些数据。散户在增加。谁在减呢？大公募在减。但公募基本上它就是只是在减仓，他都会留。其实咱们现在公募其实真的是操作还是非常溜的，并不是公募就一直给大家去坚守价值，反倒是比如说我们这个里面的一些朋友，比如深圳有一些规模较大的个人投资者和价值型私募基金。基本上他们每一次都是在低点的时候都在悄悄的加，包括一些私募，其实这些都是因为跟公司更加熟悉。
第二个我觉得私募和公募最大不同，他们没有这种年度的这种比如说是相对收益的考核，所以说他们愿意去长期成长，然后还可以去跟大家分享一个数据，这个不是我们自己后台看，大家可以在万德上去看，应该至少最近半年里面，大家看北上资金的对于公司的股票的买入，三家温氏、牧原、我们，我们是增幅最大的，然后温室氏小幅增加，牧原其实是在大幅下降的，所以说大家表面上股价确实在降低，但是也谈不上被市场抛弃，我也在这里也是因为咱们这个机会跟大家去分享一下，比如说其他几家私募，还有外资其实都是在增持的。
Q25:请详细贵公司的首创的聚落式养猪模式，它与传统方式最大的区别体现在哪里？为公司和股东能带来更好稳定发展吗？
A:刚好我们前面已经讲了那三个点，但是特别再次提醒它的第一层次最为关键就是生产环节的生产单元的聚集，而且其中最重要的就是祖代猪和父母代猪它的一个聚集。
Q26: 目前头部机构在中国整个猪养殖份额中占比不高，我想请教一下，未来新希望战略规划能达到多少市场份额，相比牧原、温氏等其他猪类养殖企业，贵公司的优势主要在哪里？谢谢
A:刚才已经提到温氏、牧原，他们能够喊出目标，其实我们在内心我们自己做的今后是希望能够跟他们齐头并进的。目前这个阶段我们觉得可能我们向牧原学习的东西要更多一点，确实它整体上很扎实在养，而且自育肥上面我们刚才也提了，我们自育肥才刚开始做，我们也自育肥上跟他有很多要学习。温氏优势，在育种上面其实人家有很多基础，然后温氏在养猪设备，还有猪场建设上面也都有自己的一些先进经验，比如它下面有一个专门做建设栏目，相当于一个工程外包一个公司，这方面有很丰富的经验。我们觉得公司在养猪上面说优势在哪里？你比如说是我们说我们非洲猪瘟防控防的最好，但可能你比如说你回过头也会去问牧原跟温氏说你们不能够跟新希望学到这个。我觉得从这个角度来说，大家都差不多，每个有一些自己特别的优势，其他几家有些差距，它应该不会差的特别大。如果说现阶段我们就综合性去比较，我们跟他们比，我们觉得最大的优势就是我们在食品端，我们比他们要走的稍微要快一点。
Q27:请问公司猪场如此分散，如何进行有效的管理呢，能否具体举例谈谈如何控制各个猪场的死淘率以及出栏进度？
A:其实出栏进度，这个说就特别细了，就没啥特别好展开的。整体上现在我们的成活率相比去年90%进一步提高，最近已经在91%或92%水平了。猪场分散，首先就我们刚才讲了，聚落式养猪，它的规模养殖规模越来越大，就已经解决了部分地解决了过去的一种传统模式上分散养殖的一个问题。当然我们现在毕竟全国在布局，还有那么我的聚落就是一个聚落30万到50万到100万，我可能我放了我整个比如今后3000万甚至5000万的量来说，我也是上千个聚落，其实就是一点就是信息化了，你有一些传统的管理工具，然后再叠加在信息化上面，比如说我们各个养猪聚落猪场里面的这种经营财务上的运营指标上的一些数据，及时的通过信息化的一些手段汇总到一些不管是纵队还是说是汇到总部，我们把有些统一的一些职能、共性的职能、培育核心竞争力的职能，比如说育种，比如非洲猪瘟的防控，动物营养等等，有集中的一些管控，我总部通过信息化的反馈，然后迅速的发现问题，然后下达这种指导意见，再结合一线聚落的主观能动性，这一点上就是有助于解决分散管理的一些问题。 这一个方面我觉得是真的是农牧这个行业是需要去注意的。我们过去很多传统工业企业，它是可以全国几个工厂，两三个核心工厂（非常大），类似于咱们富士康那样的，或者做其他汽车，全国几个工厂能够把全国的需求，还有全世界的需求全部生产了，但是农牧业它就是非常分散的，所以说在过去很长时间里面，它规模经济性就展现的不强，之前我们跟宁总讨论说饲料这个行业，你可能你看到1000多万吨的销量，但是都是分布在就是说单场规模小几十万吨甚至十几万吨，需要上百家工厂才能凑齐这么多。在过去没有很好管理手段，没有信息化这个手段上面，或者没找到标准化的一些管理方法的时候，管理的半径就会有限，甚至出现规模不经济。但是现在借助信息化手段，再加上从总裁到财务总监到BU的层面都很重视战略思维，我们越来越全面的推广，熟练的运用这种战略管理分解目标，然后及时纠偏这样整套管理工具，我们就能够使得这种管理效率进一步的提升，真的使得传统的行业焕发出第二春。
第四部分：尾声部分:
各位朋友，大家好，真的没想到白总第一次到我们价值投资西湖会做分享，就做了这么长时间精彩的分享并详细回答了所有27个问题，真是太感谢了。
那么今天由我们价值西湖会发起的走进上市公司系列活动之新希望专场路演活动基本上就到此结束了。今天一起学投资联盟的很多朋友也参加了本次活动，我们大概统计了一下本次覆盖的群有大概有6000多人，感谢大家的参与，作为一起学投资联盟的创始方发起人之一，我们将与联盟一道，为大家提供更多的高质量的分享。今后我们也将继续举办价值投西湖会走进上市公司系列活动，来邀请优秀的上市公司为我们的成员做交流，欢迎大家关注价值投资西湖会的同名的雪球号或者微信公众号来了解最新的信息，同时也欢迎杭州或者外地的朋友与我们联系，在投资的道路上共同成长，同时也欢迎大家关注一起学投资俱乐部的喜马拉雅账号来回听以前的这种相关的精彩的语音。