#工程机械# $卡特彼勒(CAT)$ $特雷克斯(TEX)$
翻了一遍7月份 Rouse的美国设备市场趋势报告，从趋势上来看，北美工程机械市场的超级景气期已经冷却下来。
设备的溢价在迅速下滑，背后的原因可能来自于需求放缓、供应充分、制造商/经销商的促销政策导致新设备价格下滑进而影响了二手设备的定价中枢。
我也特意咨询请教了北美工程机械圈的朋友，了解一些微观现象。虽然很多具体的数据还需要拆开分析，需要很多时间。
就感觉而言，站在这个时间点，大幅看空美股卡特彼勒（NYSE：CAT）与 特雷克斯 （NYSE: TEX）。
一、二手设备溢价的消失
受益于北美制造商供应链的极度紧张以及美国基建法案、制造业回流带来的澎拜需求，迅速将北美二手设备价格拉到一个惊人的位置。
新设备缺货，新设备连续大幅涨价以转嫁原材料上涨、人工上涨压力，造成二手设备价格水涨船高到了一个惊人的位置，同时设备租金也在大幅涨价。
我看了眼美国朋友发给我Home Depot的租金价格与CAT二手设备的价格，确实夸张
租价：
6米剪刀车月租相当于人民币1万块，抢钱也不过如此。
二手设备价格：
2018年323，19.4万美金，2007年328D，14万美金，2006年 330DL， 8万美金。
虽然二手设备价格没有公允标准，很难比较，总体给我的感觉还是很夸张。
节节上涨的设备价格与需求端的高景气，带动美股工程机械股在制造产能跟不上，供应链短缺的情况下，盈利不断爆发，带动股价实现巨大涨幅。
好在现在看起来，天要亮了，二手设备的溢价在迅速消失，尤其在建筑用小型工程机械领域。
考虑到供应链依旧紧张，美国这帮工程机械企业压根没有降价这个选项，那么只有一种可能，需求开始走向疲软：
A、Heavy Equipment
B、General Construction Equipment
结合我向美国朋友了解的微观情况，厂家开始促销，包括Cat都开始向客户提供融资租赁利率补贴：
结合卡特美国代理商的新机库存数据，看起来像新机库存压力开始显现引发产品促销：
给我一种很强烈的感觉，北美工程机械市场的高景气度时期已经过去了，至于这是暂时的季节性因素抑或是趋势性现象，还需要寻找一系列数据验证。
二、新机价格中枢必然下移
我之前有一种错误的记忆，我一直以为北美二手挖机的价格是中国新机价格2倍，新挖机价格大概是中国新机价格3.5倍。
直到昨天我查了一下一口价后美国工程机械价格，才发现这个差距已经拉到惊人的5-6倍。
不管从何种视角来看，这个价格都已经击穿了我的想象力。加上铲斗，设备价格达到17.5万美金。
这个价格大致是国内同类机型的6倍。
作为无以伦比的业界领袖，最具影响力的工程机械品牌，加上完善的服务网络，极高的设备残值，情感上美国人民对美国制造的自豪与骄傲，对美国制造的喜爱，百年品牌沉淀下用户对制造商形成的强大的心理惯性与情感纽带。
虽然对于这类产品，产品上的差异也就只剩操作手的舒适度不同，体感不同，但是考虑到国产品牌：
1、售后服务网点少；
2、品牌知名度低，美国人民不认可；
3、之前发生过不少跑去卖设备搞两年又撤回来，导致客户直接傻眼的事情，美国用户对中国品牌有心理阴影。
所以，贵个3-4倍我认为其实非常合理，但是当价差到达这个地步的时候，我认为已经非常不合理。
制约中国品牌在北美发展的因素随着时间推移与国内厂家发力在慢慢一点点减少。
我不认为中国品牌在北美会给Cat带来多大冲击，作为一家受人尊敬的企业，作为一家给整个行业输出价值观与标准的企业，在本土市场，这家公司有无数方法可以让竞争对手受够苦头，但是我认为，它产品的价格中枢一定会下来，回到3-4倍价格这种看起来合理的位置。
那么考虑到它现在16倍PE，7.44x Pb的价格，我认为公司未来创造利润的能力会下降，PE会随着利润下滑而攀升，这会带来估值的变动。
三 、关于TEX
CAT的问题是贵，TEX的问题会是整体竞争力不足，估值的基础不存在。受到来自新兴市场品牌的强大竞争，考虑到下游客户大型租赁商不是CAT经销商般极富忠诚度与情感纽带的商业伙伴。成本端的压力，技术上固步自封没有显著差异化，客户忠诚度低，这家公司未来将面临巨大的挑战。
虽然价格看起来便宜，但是竞争力下滑的速度可能更快，亚太市场、欧洲市场可能会走向全面坍塌，一旦北美需求走弱，这家公司前景难测。
与OSK不同，OSK还有一块超高景气度，高竞争壁垒的军工板块，TEX的另外一块MP业务看起来一般。
PS：目前对美国工程机械企业的供应链企业，也全面看空，同时看空URI等租赁企业。