核心结论
①近期港股表现出色，外资明显回流及国内政策催化或是主要原因。②当前港股上涨或主要由交易型资金驱动，长线配置资金回流或有赖于宏微观基本面进一步企稳。③二季度A股或处蓄势阶段，短期白马稳定更稳健，中期主线关注中国优势制造和硬科技等。$创业板ETF博时(SZ159908)$ $创业板指(SZ399006)$
外资明显回流以及国内政策催化是近期港股大涨的主要原因。4/22以来港股明显上涨，近三周涨幅在全球股市中排名前列。本轮港股上涨原因几何？综合来看，我们认为，近期港股表现亮眼的背后是外围波动下外资逐步回流港股，主要由三个核心逻辑驱动：①美联储降息预期重新升温导致美债利率回落，部分资金有再配置需求；②日元加速贬值导致日股回调，前期大幅流入日股的外资正逐步退出；③国内资本市场相关政策支持或也助推了港股的上涨，近期A股与港股呼应发力资本市场政策，显示出监管层对于资本市场建设的重视，或也支撑了本轮港股上涨。在外部环境波动、国内政策面进展积极的背景下，部分外资选择调整全球资产配置，此前跌幅大、估值低的中国资产相对配置价值逐步凸显，尤其是港股市场。
长线配置型资金回流港股和A股有赖于宏微观基本面进一步企稳。港股显著上涨背后主要是交易型资金回流，与近期A股资金动向类似。上文指出在海外波动环境下，部分资金寻求重新调整全球资产配置。考虑到这种波动更多在短期内发生，因此本轮有再配置需求的资金或多为交易型资金，驱动港股上涨的也是交易型资金。这一点可以从近期A股资金动向中得到印证，4月底以来北上资金加速流入A股，其中灵活型外资是资金主要来源。长线配置型资金回流港股和A股有赖于宏微观基本面进一步企稳。当前外资回流港股和A股主要出于交易性因素考虑，若要偏长线、配置型的稳定型资金进一步回流，则需要宏微观基本面加速企稳回升。港股基本面与A股一样均取决于中国经济，近期宏观基本面的积极线索已在逐步累积：一是24Q1 GDP超预期修复，二是政策加速释放暖意，三是刚公布的4月出口数据表现出色。
二季度市场或震荡蓄势，关注白马的中期机会。2/5以来市场上涨的性质是底部第一波反弹，当前市场已逐渐积累了一定的获利盘压力，未来短期市场上涨节奏或有放缓。历次熊市见底后第一波上涨行情走完，市场往往会获利回吐，后续需密切跟踪政策落地情况以及宏观经济数据能否加速复苏。中期维度看股市主线有望显现，低估低配的白马板块性价比凸显。中长期来看需要关注白马股，当前白马板块整体仍然低估低配，随着宏微观基本面逐步改善以及下半年海外资金面转松，估值和配置均处在低位、业绩弹性更大的白马板块或逐渐迎来布局机会。白马内部中，短期内经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风险偏好有待修复，投资白马稳定资产或更稳健；若着眼于中长期，在供给和需求双重优势支撑下，中国优势制造或是白马股里面最值得关注的方向。除此之外，还可以关注硬科技制造及医药。
风险提示
稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。
来源：海通证券
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