吵炸了，这次宏观数据出来，小伙伴分成了旗帜鲜明的两派，一派认为2005年类似的情形，大牛市起点，后面扩张政策发力，推动股市和经济；另一派认为如此差的数据，央行还在节前保持鹰派主张，后续会比较艰难。 $创业板ETF博时(SZ159908)$ $创业板指(SZ399006)$ #CRO大幅高开，药明康德港A股同涨#
宏观问题很复杂，纳瓦尔宝典里说“如果不能做出可证伪的预测，那就不是科学，要让人们相信某个理论是真理，那这个理论就应该有预测能力，而且必须是可证伪的。”
百家争鸣的宏观主张，没有什么预测是理论完备又验证有力的，现实场景看不到什么严丝合缝的验证，所以市场里的宏观玩家都是“懂王”，必须说，又总缺点什么。
这次的情形就很明显，那些直言很超预期，很难解读的行业人士都说了实话。这次金融数据反映的情况要比数字变化复杂得多，卖方点评下来有三个主要影响。
一是金融业GDP考核的变动。2023年以前，金融业GDP增加值在做季度核算时，主要参考存贷款余额的同比增速进行推算。2024年一季度优化后，改为更多参考银行的利润表指标，月末冲规模的动机就少了非常多。
二是4月起央行持续“打击空转”，不能“手工补息”后，资金从存款转向理财的替换明显加速。
三是居民购房需求较低，债券发行节奏较慢，确实影响到了4月的金融数据。
这三点其实都是短中期层面的变化，规则变化的扰动在几个月内可以消化了，下周也将举行超长期特别国债发行动员会，后续会有比较好的数据回升。
长期的趋势是我们需要关注的重点，我跟小伙伴敲的黑板是过去“贷款创造存款”变成了新模式“贷款下降带动存款下降”，这是新时代大家可能要面对的尴尬情景，没什么人有经验，日本这种资本自由流动市场的经验对我们没有什么借鉴意义。
对于贷款需求最大的是两块，一块是居民的房贷需求，另一块是重工业的投资需求。
居民的大头是房贷，房贷整个包的量在变小，老业主背着更高的贷款，卖给了新业主，按照更低的价格，新业主按照自己的情况背上了总额更小的贷款。居民端主动偿债降杠杆的过程，是需要比较长时间的。
重工业当下已经趋于饱和，当下总需求增速下降以后，也不再需要那么大的供给增速，这块同样也不再需要那么大的信贷支持。
这种新时代的情况应该要怎么应对，在跟小伙伴讨论的时候聊到了央行的一季度工作报告，仔细学习了里面专栏的内容，感觉在这里面就已经有答案了，先把划线的笔记摘抄过来。
近年来，随着我国经济转型升级和高质量发展，我国信贷增长与经济增长的关系趋于弱化。分区域看，各地区贷款增速与经济增速也无必然联系。
在这个过程（注：经济结构转型升级）中，信贷需求较前些年会出现“换挡”信贷结构也在优化升级，即使信贷增长比过去低一些，也足够支持经济保持平稳增长。
当期，信贷增长已由供给约束转化为需求约束，对该变化还有个认识、适应的过程，仍有“规模情结”现象。
在有需要的行业给足够的信贷支持，不需要过多信贷支持的就保持适度，并且打击资金空转套利行为，这些都指向同一个目的，提升资金的利用效率。
社融数据这个口径，这些年兜兜转转已经装下了很多东西，口径比以前宽了，但是却出现了历史罕见的挤和降，这种大变化放在长期视野下去观察会看得更清晰一些。
市场总是在“博弈，博弈别人的博弈，期待政策，期待政策的政策”，这种新时代下我们给出的答案是比较一致的。
存量资金规模巨大且收益率下行的环境里，看好红利和上游资源这两块有持续现金流的大方向；在高质量发展持续推进的过程中，波段看好带动经济转型的科技制造，当下尤其是出海驱动的科技更值得关注起来。
来源：搬砖小组
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