【博时早播报】昨日创业板指低开低走跌1.45% 合成生物概念午后持续走强

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四月下旬以来，A股主要宽基指数表现强势，北上资金持续大幅流入，并一度在4月26日单日净流入达224亿元，创下历史新高，助力沪指突破长期均线压力，节后第二个交易上行至2023年9月以来的阶段性高点，盘中最高触及3151.22点。本次A股定价逻辑是流动性为主，基本面为辅。海外宏观边际提升市场风险偏好，叠加港股市场强劲涨势，情绪向A股传导。4月大类资产表现提示美国金融条件宽松的“反身性”，港股的大涨尽管部分受益于基本面和政策面的乐观预期催化，但在财政刺激进一步发力前的基本面并不具备支撑急剧快速涨幅的基础，反而是美日股市波动下回流的海外资金才是主要动力，即美联储降息预期下修，亚太新兴市场国家汇率普遍出现大幅波动，而港币挂钩美元，人民币也在2024年以来维持高稳定性，使得人民币资产性价比优势显现。此外，相比于海外市场，A股和港股目前处于估值低水位，故得到外资阶段性增配。

海外方面，我们认为5月“被动的流动性外溢”逻辑还能继续支撑A股、港股维持较强趋势，但6月需关注欧元区降息态度对汇率的扰动。一方面，预计美联储缩表结束前较难推进降息，鲍威尔讲话强调劳动力市场依然强劲，但通胀正在横向移动，耐心等待通胀回归2%，不会加息，推迟降息可能是合适的，暂无降息时间表。预计后续降息触发条件：1）通胀回落：鲍威尔表示不会满足于3%的通胀率，将逐步将通胀率恢复到2%，但信心降低。2）劳动力市场降温：从4月非农数据看，劳动力需求已降温但仍然强劲。另一方面，欧元区在需求侧面临与日本类似的内需降温较快的问题，零售增速的快速回落已经迫使欧央行在最近一两个月内立场迅速由鹰转鸽。随着欧元区核心通胀在4月已经加速下降至3%以下，预计欧央行较大概率在6月决定首次降息的同时，公开给出较市场预期更为鸽派的加速降息的前瞻性路径指引。需关注欧央行6月降息之后是否被迫进入加速降息路径，以至于再次推动美元升值，人民币被动贬值的情形。

国内方面，4月政治局会议以及资本市场一系列新规持提振市场信心，虽短期基本面逻辑尚未完全夯实，但阶段性改善市场风险偏好。1）2024年4月30日，年内第一次以经济为主题的政治局会议召开，4月底政治局会议略超市场预期，主要在于明确三中全会的召开时间和主题，主要议程是中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，成为三季度市场关注的焦点。还提出了政府债券要加快发行，且明确提出二季度要运用降准降息等货币工具，二季度降准降息概率大增，市场融资成本或下行，流动性宽松，宏观利率处在历史低位，有望催化分母端行情。同时，本次会议对地产行业作出新增表述，此前会议精神关于房地产问题主要关注化解风险，去年12月中央政治局会议关于房地产风险化解主要关注供给端，包括支持房企合理融资需求、推动保障住房建设和三大工程建设，而今年3月政府工作会议新题“健全风险防控长效机制”提法，4月中央政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，更多需求端政策及去库支持政策预计出台。2）资本市场监管政策的完善或将逐步改善供求关系及被动的下行抛压，中长期角度看，存在一定支撑。一方面，新国九条是今年资本市场最触及实质的政策，将从长期扭转股票与资金之间的供求天平，让股市不再处于一个“入远大于出”的状态；另一方面，五一期间的“私募新规”对于量化中性、雪球等仓位进行限制，并规定开放式私募原则上不设置预警线和止损线，减少下行过程中私募产品集中性被动平仓的冲击。

节后各宽基指数高开后，股指期权隐波整体表现平淡，相较于节前下降且并未出现近高远底状态，意味着指数短期或进入高位盘整状态，能否继续向上突破，可关注股指期权隐波是否出现大幅波动信号。若基于中期格局有支撑及5月日历效应视角来看，中小盘胜率或高于大盘，投资者可考虑低多IC。

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