每周加仓一只可转债，缓慢增加转债仓位。可转债市场有显著机会的时候再大幅加仓。今天选择的加仓对象是首华转债，这是我第一次买入首华转债，是从低价转债中选择的一只，上周看了些首华转债的资料，给大家说说。
一、资产配置和转债估值
小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有四年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。
可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug的存在嘛。
今天使用现金资产买入可转债，目前的股债比情况如下：
小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，这段时间中位数估值有所下降，最高价发生在8月16日达到了131元，今天（2022年11月2日）中位数价格为120.4元。
这个位置的中位数估值依然还是高估的，小鱼只好从一些价格低，溢价高的标的池中选择啦。大家看下图105元以内，能加仓的标的还是不少的，有正邦转债、天创转债、重银转债、帝欧转债、科华转债、蓝帆转债，还有价格稍高一点的长集转债、首华转债、全筑转债等，有十余只能加仓呢，慢慢加。
二、加仓可转债
下图是首华转债今年以来的走势，最低点发生在4月27日盘中跌到了98.36元，收盘价位101.4元。现在103.5元附近对比首华转债的历史也是一个比较低的价格了。
首华转债剩余规模13.8亿元，占总市值的比重近40%，非常高啊，这种情况下，管理层很可能不会积极下调转股价，以防止自己的股份被稀释。到期税后收益率为1.6%，一般，剩余年限5年，溢价率有点高100%，有很大下调转股价的空间。数据虽然一般，我想拿个两年很有可能实现强赎，假如卖出价格140元左右，两年收益36%，也非常不错。
可转债市场低估的时候，小鱼通常都不会深入分析可转债，只要确定好价格、溢价率、评级、最近三个年度盈亏情况、市净率等几个指标即可，然后按照这个标准买入一揽子可转债，做一个大饼组合。
但像2021年初那样的可转债熊市大底，可能很长时间才出现一次，面值附近的可转债较少，大部分可转债溢价率高企，这才是常态，所以对可转债的投资标准进行了适当的放松，到期收益率为正，这样大部分110元以内的可转债都可以进行部分配置。
正因为符合条件的标的越来越少，放松一些指标后，就很有必要详细分析一下可转债和正股。
1、首华燃气主营业务
首华燃气的前身是沃施股份，之前的主营业务是园艺用品，比如剪刀、铲子、手锯、割草机、水管喷枪等。公司2017年开始筹划收购北京中海沃邦能源有限公司，筹划进入燃气开采行业。2019年正式并表，可以看到现在公司的天然气开采及销售业务占到了总营收的80%以上，园艺用品业务占比20%以下。
评价这个公司好不好，我认为主要看他的燃气开采业务怎么样，资源禀赋高不高，我查了一些资料，石楼西区块1524平方公里，30年的天然气勘探、开发和生产经营权。目前经济开采储量为443亿立方米，如果每年开发20亿立方米，能够持续开采20年。随着勘探的持续推进，后续还会有新的井区备案批复。当然了，和大型能源企业的资源禀赋肯定不能比，大概也就是小打小闹，小本经营，只要能够持续盈利就成。
2、安全性
看看近几年的净利润情况，还不错每年一个亿左右的利润，今年经营不错，前三个季度实现了9400万的净利润。
安全性方面的几个点：
2022年前三季度的净利润为9400万，现金流为-9.08亿，其中投资活动现金流出10.88亿，看来投入还是比较巨大的。
2022年前三季度最新资产负债率41.5%，对于重资产行业来说，不算高；
偿债方面，货币现金+交易性金融资产合计8.44亿元；负债方面，一年内到期的流动负债4.24亿+长期借款4.43亿+应付债券（可转债）12.54亿元左右=21.21亿元。现金和类现金资产可以覆盖一年内到期的流动负债。总体来看公司现金流是比较紧张的。
公司2021年发行可转债筹资近13亿元，主要也是用于石楼西区天然气的勘探开采。
结论：整体看下来，公司收购天然气开采业务后营收大幅增长，净利润也大幅增长每年一个多亿，但现金流吃紧，固定资产投资大增（石楼西区天然气勘探和开采），而且还有三个多亿收购产生的商誉。
在国内天然气很重要的用途是居民家庭使用，而且国内天然气相对稀缺，很难产生价格大幅下降，当然了大幅上涨的可能性也不大，首华燃气持续经营没啥大问题。本次买入100张，如后续价格能跌到100元以内，继续买。
本文完