11月最后加了部分仓位以后，就不怎么每天看盘了，A股和中国经济是艘大船，大船从停泊到启动、加速航行、掉头到减速，周而复始，每一阶段都不是快速而灵活变动的，持仓中又都是低估的票，就没有必要让每天的价格波动影响心情了，不如静下心来读读书。
最近读了号称“小巴菲特”塞思•卡拉曼的《投资大家塞思卡拉曼2》，书中列了自1995年开始到2009年的卡拉曼写给股东的信以及访谈实录。有意思的是，美股1995年到1999年持续上涨，以互联网和科技为代表的股票持续高估，卡拉曼从1995年开始喊高估，一直喊了四年，要不是其全球市场以及不同类别资产的配置，如果只投资单一美股低估股票，那这四年将会是卡拉曼的包普斯特基金业绩很不好看的四年，因为高估板块持续高估，虹吸效应导致资金进一步从低估板块流出进入高估板块，恶化了低估股票的下跌趋势。
不禁感慨，价值投资有时真的很难，像美股这种大盘总体持续上涨的市场，做价值投资也有可能在几年的时间维度里，隔壁是歌舞升平，而自家门前是门可罗雀，要多冷清有多冷清，业绩要多拉胯就有多拉胯。
看看我们A股，做价值投资的人，逆向投资，注重安全边际，买入价格已经够低了吧，预期持有过程中做做波段操作，加上拿到的分红，持续降低持有成本，待到股价高估时卖出，三年赚个一倍，想的是不是挺好？现实是大盘在3000点附近卧床不起，大批的个股估值偏低，股价依然是进一退二，涨的时候努力一点点，跌的时候倒是挺爽快，当这种情况长期持续下去，且连做波段的机会都不给的时候，我们价投所倚仗的基本面研究、投资交易体系等在这个阶段就显得无能为力了，基本面研究和投资体系重要吗，当然重要，这是做价投的关键能力，但在市场底部，尤其是长期底部横盘，更重要的能力是信念的能力。
在我自己的价值投资体系形成过程中，我认为最后形成的是信念，是对价值投资的理解和最后的执着。基本面研究和交易体系我们都可以外求，向适合自己的大V学习并理解消化成自己的东西，但信念更多是靠自己在股市的实践中磨练、理解和铸就。
价值投资最后的执着是信念，相信价投一定能在股市赚钱，一定能够慢慢变富，实现 财务自由，提高家庭的生活品质。而在当下市场底部，给信念以滋养的是耐心和平常心，做价值投资有时候会有一种困惑，就是自己感觉自己生活中已然是一位非常有耐心和定力的人，我这么有耐心的人为什么在股市中做价投还挣不到钱，其实这是以我为主了，人是人，市场是市场，在股市里度量耐心和定力的不是人的主观认知，而是要看市场需要我们有多长时间的耐心，市场让我们等两年我们就要等两年，市场要我们等四年我们就等四年，我们的耐心可长可短，关键看市场的心情。
有的时候，因为热爱，所以远离，现在的市场就是这样，只要确保持仓标的是优质公司、价值低估、有价值回归的催化剂，就放在那里吧，这个阶段可以多读读书，加深对投资的理解，也可以在工作中和生活中有意识的培养耐心和平常心，形成坚毅沉稳的品行，内心深处安放好我们的信念。
A股，我等你，你需要我等你多久，我就等你多久，因为我愿意并且在不断磨练自己的耐心和定力。
MD……整的像告白……
《投资大家塞思卡拉曼2》书中有的内容很不错，摘抄下来分享给大家：
1.任何逆向投资者都知道，严酷的现在其实预示着美好的未来，美好的现在则可能预示着悲惨的明天。
2.我们坚信，我们最大的风险之一，就是我们会在下跌的过程中过早买进。有时候，便宜的股票会变得更加便宜。
3.我们认为投资其实是一种狂妄自大的行为，投资者做出买入的举动其实是在说他比卖方知道的更多，或者比其他潜在的买主知道的更多。对任何潜在的投资，我们都会问自己，相对于市场中的其他投资者，我们是不是具有明显的优势呢？
4.我们投资策略的一个关键构成是充分但不过分的多元化。与其什么都买上一点，我们一直倾向于把鸡蛋放在少数几个篮子里，然后盯紧它们。
5.对很多市场、很多资产类别投资能够减小在单一市场颇为广泛的分散也不能消除的某些风险。当然，多元化仅仅是我们降低风险的起点，降低风险的其他手段还有：扎实的基本面研究、强调催化剂、遵守价值投资纪律……
6.价值投资的目标并不是跑赢牛市。在牛市中，任何人使用任何投资策略，或者甚至根本没有策略，都能获得很好的回报，常常能跑赢价值投资者。只有在熊市中，价值投资的纪律才变得特别重要，因为在所有的投资策略中，只有价值投资才能让投资者获得充分上涨潜力的同时承担非常有限的下跌风险。在风暴肆虐的市场中，价值投资纪律变得至关重要，因为他帮助你在两眼一抹黑的时刻，找到你的方向。市场下跌的时候，趋势投资者找不到趋势在哪里，成长股投资者因为经济放缓而心里十五个吊桶打水-七上八下，技术分析师看着自己的图一筹莫展。但是价值投资的纪律可以告诉你，应该分析什么，将价格和价值相比较，然后知道怎么做——买进折扣很大的东西，然后在价格接近价值时出售。而且，因为你不知道市场将会怎样，所以价值投资的纪律就变得很重要，这是因为价值投资是唯一能够在整个市场周期都能持续获得良好投资业绩的方法。
7.我听说过一种反对意见，即因为国外的公司并不特别以股东利益为重，所以价值投资原理并不适用于海外。在格雷厄姆发明价值投资的时候，美国实际上对价值投资来说还是个外国。毫无疑问，20世纪20年代和30年代的美国，管理公司的目标是最大化股东价值的想法完全是“外国”概念，这种概念在过去十年才成为主流，即使是现在（1997年），也肯定没有被所有美国公司奉行。即使在最近几十年，美国的管理层也很少以股东利益为重。那时候投资美国，没有人认为你不应该成为价值投资者，比如沃伦巴菲特、麦克斯海涅、崔蒂布朗、鲁安卡尼夫这些人，他们光辉灿烂的投资业绩的基础就是那时打下的。
8.作为一名投资者，你永远无法得到充分的信息，在缺乏充分信息和竞争的市场中，常常能得到最大的利润回报。分析基本面的难度越高，投资回报越大。
9.当市场剧烈下跌的时候，有一个你觉得很有吸引力、甚至非常有吸引力的投资机会，然而买了以后价格还在不断下跌，只要是人，没有不担惊受怕的，怕自己犯下一个超级错误。挑战在于进行基本面分析，理解下跌的空间和上涨的空间，在其他人情绪化的时候保持理性，不要相信市场先生的馊点子。
10.我们1999年的表现落后于大市（实际上已经连续4年落后标普500），不是因为我们没有遵守严格的投资准则，而恰是因为我们坚持了投资准则；不是因为我们忽视了基本面分析，而恰是因为我们践行了基本面分析；不是因为我们避开了价值投资机会，而恰是因为我们一直追寻价值；不是因为我们投机，而恰是因为我们拒绝投机。总而言之，非常讽刺的是，我们因为没有参与美国股市的投机而受到伤害。有时候，有人问我们，是否应该修改我们的投资策略，从而适应现在的市场气候以改善业绩。您可能也猜到了，我们的回答是不！向失控的牛市投降，跟风买进成长股和科技股是很容易的，但这是傻瓜的做法，也是很不负责任的做法，而且有违我们的良心。随大流总是很容易，离开人潮，独自前进需要很多的勇气和自信。不过，长期投资成功的一个关键要素就是与大众保持距离。
11.我们之所以采取价值投资方法，最重要的原因是这种方法能够回避风险，而且专注于长期保护资本。这种方法需要自律和耐心。自律要求投资者仅买进价格相对价值打了折扣的东西，而且在价格体现价值之后就卖出，绝不卷进大众的狂热之中。耐心要求投资者能够等待正确的机会出现，避免投资达不到最严格标准而且价格低估程度不够的投资目标，投资后耐心持有，使得投资能有足够的时间开花结果。
12.所有金融泡沫的本质都是一个好主意被追捧过了头。投资者趋向于跟着市场趋势走，喜欢对最近表现出众的证券下注，通常憎恶最近表现不佳的证券。那些表现不佳的市场板块和资产类别通常都会遭遇资金流出，而资金流出则会进一步恶化下跌趋势。从历史经验来看，不受市场追捧的证券在一段时间的表现不佳之后，通常会立即成为业绩冠军，而那些表现很好的证券在一段时间的出色表现之后几乎总会坠入深渊。这些都是很容易预见的因素，但是人类的天性使得大部分投资者难以从中获益，大部分投资者只记得最近表现良好的证券。
13.金融市场的作用是配置资本，不过金融市场在形势一片大好时比在形势黯淡时更有效率。当某一行业、资产类别、证券类型或者地理区域不讨市场欢喜时，对于手头有现金而且有投资专业知识并且愿意投资的人来说，这样不讨市场欢喜的东西中就存在着利润丰厚的机会。因为投资于资金正在流出的领域显然是不受欢迎的行为，所以表面看起来，投资这些东西是很冒险的。因为大多数投资者的安全感来自于随大流，所以很多投资者可能不认为这样的东西中存在丰厚的机会。
14.向不受市场追捧的资产类别提供流动性比简单的识别出其他人予以回避的领域更有挑战性，因而也更复杂。第一，永远不要盲目的以为逆向是很重要的，绝对不要赌所有不受市场追捧的领域都能咸鱼翻身。通常，某种投资领域不受市场追捧是有充分的原因的，投资者必须认识到这个领域可能没有机会东山再起了。第二，估摸其他投资者的心理很重要。当前的趋势已经持续了多久？太早出手就等于犯错，所以逆向投资者学会揣度卖方的心理是非常明智的。最后，在降低风险方面，价值评估是极其重要的。投资者绝不能误以为某一证券的价格下跌了他就变成了便宜货，判断价格是否被低估的唯一方法是将证券价格与其潜在价值相比较。
15.虽然我们常常投资具有实现价值的催化剂的股票，不过除非我们准备好买了长期持有，否则我们不会买入。
16.过去两年（实际上是连续4年业绩跑输标普500）我们的基金遇到了困难，我们的业绩令我们失望，但是我们没有绝望，我们依然很有信心，相信以基本面分析为基础、严谨的价值投资方法假以时日将在承担有限风险的情况下为我们产生优异的回报。
17.我们并不寻求追赶任何市场指数或者别的什么参照基准。相反，我们把注意力放在通过成功的执行我们的投资哲学获取良好的、经风险调整的长期投资业绩。
18.我们对价值投资方法依然坚信不疑，努力以相对于潜在价值大打折扣的价格买进资产或企业。便宜的东西之所以存在，是因为金融市场缺乏效率，而很多投资者缺乏利用这些无效所必需的耐心和自律。价值投资可能会在不同的时段跑赢市场，也可能会跑输市场，这是因为投资者的情绪在不停变化。不过我们相信，价值投资哲学永远不会过时。当投资者们对某个价值被低估的领域的厌恶程度达到顶点之时，就是价值投资者买进的好机会。
19.因为投资行业竞争异常激烈，因此我们在思考一项投资的时候不仅仅会考虑它的价值是否被低估，而且还会考虑它为什么被低估。假如被低估的原因是因为卖家的无知或者冲动，那么我们就会觉得更加安心。实际上，随着时间的流逝，在我们以承担有限的风险追求优异的回报的时候，我们在所有的投资中都会寻求一个优势，一个理由，这个理由让我们相信我们在这项投资上遇到的是在背后推动我们前进的顺风，而不是在面前阻碍我们前行的逆风。非常复杂以致别人难以分析的情况，或者存在被迫、机械或者恐慌的卖家的情况，就非常符合这一标准。
20.价值投资者常常使用市场先生这个比方，市场先生是一个虚构的人物，他负责在短期内确定证券价格，但是他对投资一无所知。市场先生是个疯狂的家伙，有时候出价高，有时候出价却很低。投资者假如听从市场先生的建议，那么就会不可避免的在错误的时间做错误的事情。努力利用市场先生疯狂低估证券价值的机会的投资者，长期来看将会成功。从任何时刻开始，资金从一个类别的资产流出，流进另一个类别，就会造成灾难，我们过去所习惯的价格一去不复返，取而代之的是剧烈的价格错位，过高和过低的价格同时出现。资金的流动，在短期内可以使基本面分析完全无效，但与此同时，也产生了极好的长期投资机会。市场先生越来越反复无常的行为会给投资者造成什么影响呢？我们认为，第一，投资者应该认识到保证金债务（杠杆融资炒股）是极度危险的东西，投资者绝不能允许市场先生的喜怒无常让自己追缴保证金，这样做难免会陷入被迫出售的困境。第二，投资者应该对投资组合更大幅度的波动有所准备，要知道市场先生的情绪波动将有多疯狂是不可预测的，投资者要做好让自己的投资意愿接受严峻考验的准备。第三，回避价格过高的投机并且保持严格的价值投资纪律比以往任何时候都要重要。第四，价格波动如此迅猛而且方向不一定符合你的希望，所以投资者必须准备好面对根据市值计价准则而造成的亏损。那些严守纪律而且坚定不移的价值投资者将会得到丰厚的回报。
21.趋势投资增强了短期幸福，因为趋势投资在股市上涨的时候可以立即获得积极的强化。很容易想到人们为什么会觉得做一名价值投资者很难，价值投资这一投资方法承担的风险有限，并且最终产生的回报很可观，虽然投资者肯定对这一点感到满意，但是或许价值投资的短期表现会让他们不开心，因此他们克制自己不采用这种方法。
22.估值这一谜题的一个很重要的部分由未来决定，而未来在降临到我们身上之前一直是未知的。
23.投资是一个伟大行当的一个原因是，即使你对市场的看法很大程度上是错的，你仍然能取得成功的结果。我们公司的投资哲学不是基于市场展望，而是基于更加可靠的价值投资原则，这一原则是由下而上、事件驱动的。
24.根据各种因素估算市场整体的交易价格水平要难得多的多。市场的高估在一段时间之内会自我强化。从短期或中期来看，资金流动经常主宰着估值水平，资金流动和证券价格之间存在着因果关系，而资金流动是难以预料的。
25.提高某一资产类别可以获得的杠杆水平，那么该类别的价格就会上涨。
26.在三年（2000-2002）让人精疲力尽的熊市之后，人们可能以为投资者应该体会到：专注于绝对回报才能和资产保值一致。
27.没有极富吸引力的投资机会，现金就是王。持有现金是什么都不做直至直至极富吸引力的投资机会出现的安全投资之道。
28.当别人因为投机而大赚特赚的时候，你很难无动于衷。我们发现推动你投机的不是投机的诱惑，而是你想做些什么的愿望。
29.投资者最紧迫的问题是他们的投资视距太短。关于投资，一个最大的挑战是今天可以获得的投资机会并不是你应该考虑的投资机会的全部。仅仅根据今天的机会来选择投资对象就像仅在你高中的班级中选择配偶一样狭隘。确实，不论你的投资期限有多长，你都应该考虑明天的投资机会。准确预测未来投资机会的数量和吸引力很难，或许是不可能的，但是忽略它们就好像它们不存在就愚蠢了。
30.保值永远比增值更重要。
31.沃伦巴菲特有一次写到，学习价值投资就好像接种疫苗，要么产生抗体要么完全无效。价值之道最终需要和投资者的性格相匹配。假如你天生耐心且自律，而且你打心眼里喜欢买进便宜货这种投资哲学，那么你可能会很擅长价值投资。
32.作为一个机构，我们总是买得太早或卖的太早。我们对此心态平和。
33.现在市场竞争异常激烈，有很多聪明而且有天分的人和很多资金在追逐着机会。假如你没有优势，或者不能表达你的优势，那么你可能难以跑赢市场平均水平。
34.有一些过度杠杆化的对冲基金，有可能产生使我们受益巨大的卖出狂潮。
35.只有能稳住油价不再下跌，我们才能促使替代能源发展。
36.我们的择人之道其实是把不合适的人排除掉，而不是把合适的人选出来。
37.我们的一些最出色的投资是这样的，我想大多数人的最出色的投资也是如此，那就是这些投资项目本身不一定是很有吸引力的，他们的吸引力只是下跌空间小，上涨空间大，而不是能够以确定无疑的方式获得回报。
38.自律是一个很大的手艺元素。就像沃伦巴菲特所说，投资就好比一场没有裁判、没有非打不可的球的帮球赛，你可以扛着球棒长时间不挥棒。“不，今天没有什么好机会。不，仍然没有好机会。”日复一日的等待是很重要的手艺元素。
39.我发现价值投资能力是天生的，有的人就是没有耐心和自律去进行价值投资，而有的人就能够。我认为这是基因因素造成的。
40.在股市下跌过程中出手太早，对所有的投资者来说都具有很大的风险，包括价值投资者。可以确定的是，随着牛市的继续，当少数几个证券开始显得便宜时，价值饥渴的投资者势必将出手买入它们，很快，这些证券将被证明一点都不便宜，因为导致它们在牛市中不涨的缺陷随着市场的转弱而变得更加醒目。
41.预期每一个熊市都会变成大萧条是愚蠢的，但是，预期市场从过高定价的水平跌至合理定价的水平之后不会继续下行从而导致过度纠正，这同样是不智的。
42.价值投资者通过保持纪律性以及波澜不惊的耐心持有便宜货—买入价低于潜在价值从而赋予投资者安全边际的证券。这并不意味着这些证券的价格买入之后永远不会下跌，这意味着如果它们下跌，它们将是更好的便宜货，投资者应该增加持仓。
43.根据Montier的观点，在表现惨淡时，压力会促使人们作出改变。但是只要你的流程具有坚实的逻辑支撑，改变流程恰恰是错误的。当流程完好的时候，很好的投资尚且艰难。如果流程破碎，你更不可能很好的投资。因此拥有一个合理的流程很关键，它将让你以智性诚实、严谨、创造性以及正直来应对投资这项艰巨的任务。
44.价值投资并不是一门完美的科学，记住这一点很重要。价值投资更是一门艺术，需要不断的进行调整、精炼、耐心以及思考。它要求你保有无尽的好奇心、不懈追求额外信息、不断提出问题并探寻问题的答案。它使得投资者与不完美信息打交道成为必要—明白你永远都不可能掌握所有的信息，但是，一定不能让这种状况阻止你采取行动。当面临不利状况时，它要求在深信自己和怀疑之间作出小心翼翼的平衡，脑子里面永远想着你错了这个可能性。
45.市场有许多令人敬佩的、聪明的、实力不凡的、具有长期视野的价值投资者。并且很明显还有一些人对特定行业特别熟悉。因此在大多数情况下，市场的竞争非常激烈。
46.稳健的价值投资者一定要避开每天的噪音，避开短视的投资者，与大众分道扬镳。
47.风险=损失的数量＊损失的可能性。如果一只股票的价格暴跌，投资这只股票的风险就应该下降很多。随着股价跌的越来越低，风险将变得越来越少。投资者应该以风险为目标。
47.你应该投资于你相信的东西以及你研究的非常透彻的东西。
48.当证券价格下降时，关键是识别这是基本面改变导致的合理反应，还是极端过度反应。基本上，恐惧造成的过度反应就等于机会。
49.在任何市场环境下，坚持你的投资方法是长期投资能否成功的关键。只关心过程，不关心结果。
50.成功的投资离不开决心。当采取和大众相反的方法的时候，就必须有能力坚持自己的想法。在他人犹豫不决时，坚定不移，利用他人的恐惧和恐慌买进便宜货。成功的投资也离不开灵活和开阔的思路。你永远也不能确定经济将增长还是萎缩，市场将上升还是下降，或某个投资是否能达到你的预期。在这些不确定性中，过于自信的人会一意孤行走向毁灭。成功的投资者必须克服骄傲自大，做到虚心谦卑，认识到尽管自己做了大量研究而且倾注了心血，但是仍然可能犯下错误。$中国巨石(SH600176)$ $万华化学(SH600309)$ $龙佰集团(SZ002601)$