“十四五”海上风电规划饱满，海底电缆市场快速成长，未来3年年均复合增速达56.89%！
信达证券对十四五期间海风装机、造价以及海缆成本占比做出假设，计算得到2022-2025年海缆市场规模从90.56增长至349.74亿元，年均复合增速达56.89%。同时，以东方电缆、中天科技、亨通光电为首的海缆企业占据90%的市场份额，且具备超高压交流、柔性直流海缆的科研以及工程交付经验，直接受益于行业的“大风正盛”。
1）海风成长空间广阔，沿海大省“十四五”规划重视海上风电
我国海上风资源呈现由北向南递增的趋势，其中长江以北地区年均风速在7m/s左右，如辽宁、河北、山东省份的风速在7.4-7.6、6.3-7.5、6.9-7.8m/s，江苏、浙江风速相比北方省份较高，达到7-8m/s,广东省的风速6.5-8.5m/s,福建省的风力资源最好，风速为7.1-10.2m/s。从利用小时数来看，福建省的利用小时数最好，最高可达3800小时，其次是广东省(2000-3000小时)，江苏、浙江省利用小时数分别为2300-2800、2000-2600小时，山东、河北、辽宁省的利用小时数则相对较低。
从三个维度考虑“十四五”海风的成长性
①2021下半年启动新一轮海风机组招标。2021年9月华润电力苍南1#海上风电项目开启海风平价后的首次风机招标，随后海风机组招标节奏继续加快。一方面，目前中标最低价为浙能台州1号海上风电项目3548元/kW(含塔筒)，相较平价前的5000-6000元/kW已有大幅下降；另一方面，机组的持续招标已表明业主方对于海风投资的高涨热情。
②海风项目储备丰富。海风项目从最前期的测风到最终的并网装机需3-4年时间，早期的项目储备对于后续装机量提供一定的保障。根据各省的重点项目、竞配公告，广东江苏、浙江等省份正在开工或储备项目达53.07GW。
③长期来看，沿海各省十四五新增海上风电规划达44.30GW，年均8.86GW，相较“十三五”期间年均装机1.69GW大幅提升。
2022年起，随着海风技术与经验的成熟，风机、海缆、基础平台等造价成本的下降有望提升运营的盈利性，信达证券判断十四五海上风电有望迎来快速成长期。
2）受益海上风电发展，海底电缆市场快速成长
海缆是海上风，电项目建设的重要组成部分，承担向陆上电网传输电力的功能。海缆产品按功能主要分为海底光缆、海底电缆和海底光电复合缆；近年来，受益于海上风电的大规模发展，海底电缆的市场规模持续提升。根据GWEC数据，2014-2020年全球海上风电新增装机从1.50GW增长至6.90GW，年均复合增速28.96%，2014-2020年我国海上风电新增装机从0.23GW增长至3.06GW，年均复合增速53.93%。
根据当前沿海各省已明确的海上风电规划统计，广东、江苏、浙江、山东等沿海各省“十四五”海风新增装机规模达44.30GW，年均装机量高达8.86GW，较“十三五”年均装机1.69GW大幅提升。信达证券对十四五期间海风装机、造价以及海缆成本占比做出假设，计算得到2022-2025年海缆市场规模从90.56增长至349.74亿元，年均复合增速达56.89%。
3）海缆行业壁垒高、成长性强，相关公司进入新一轮扩产期
海缆行业具备较高的壁垒：
①资质认证壁垒：国内海缆在投用前一般需要花费1年以上的时间完成型式试验和预鉴定试验。
②生产技术壁垒：海缆所处环境复杂，对材料选择、结构设计、生产工艺、质量管控要求更高。此外，超高压或柔直方案对海缆企业的生产技术经验、软接头技术提出了更高的要求，历史具备相关成绩的企业有望快速打入超高压、柔直海缆市场，获取更高份额。
③设备、码头及资金壁垒：建设VCV位塔交联生产线、码头开发建设、获取敷设船对于企业从事高压海缆的生产和销售是必须项；东方电缆新产能基地耗资15.05亿元，投资回收期长达7.47年。
以东方电缆、中天科技、亨通光电为首的海缆企业占据90%的市场份额，且具备超高压交流柔性直流海缆的科研以及工程交付经验，二梯队（宝胜股份、汉缆股份）、三梯队（万达海缆、太阳电缆、起帆电缆)份额较小，主要参与35-220kV市场竞争。伴随着“十四五”海风的快速成长，三类企业均进入新一轮扩产期，集中于广东、山东、江苏、浙江等省份。
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