3月数据低于预期，出口拐点已现？分析师称唯有这个细分的需求韧性被市场低估！
今日海关发布数据：3月出口同比30.6%，不及预期38%。剔除基数影响，两年复合增速来看，3月出口复合增速10.3%，不及前2个月的15.2%。
中金认为，美国商品房销售带动的补库需求放缓，国内出口增速开始回落。
1）3月出口回落，贸易拐点确立
中金认为，去年下半年年以来持续带动出口增速维持高位的是美国商品房销售火爆带动的耐用品补库需求。但3月我国地产后周期的家电、家具、玩具、灯具等出口增速均出现了回落，可能意味着发达国家从我国进口耐用品的需求也在边际放缓。
不仅如此，由于海外疫苗接种推进，防疫物资的进口增速也出现了一定回落。往后看，我们认为出口增速的回落可能仍将持续。把 2-3 月的进出口平滑（两年平均），可以发现，出口开始下滑、进口回升，贸易顺差同比收窄、拐点确立，与2018年初的情形类似。
我们一再强调，2021年像2018年，所以贸易顺差有可能回落。目前的数据也得到了印证。在贸易顺差收窄、金融数据出现拐点的情况下，后续经济动能走弱的态势会更加明显，利率债的利好因素也将开始增加。
2）欧美生产开始恢复，海外供强于需
贸易顺差同比下降62亿美元（前值相比2019年2月同期增加349亿美元），贸易顺差增幅放缓，主要因为欧美生产恢复，叠加欧美疫情反复影响需求；而且财政刺激的边际效果在放缓，纽约联储的最新调查显示，发钱的刺激作用边际效益开始递减，储蓄比例增加。
具体来看，对美国出口2.1%、进口10.5%（前值分别为25%，8.8%），对欧盟出口5.1%、进口11.8%（前值分别为14%，11.5%），对欧美出口均有所下降。对资源型国家出口同比也下降至 9.8%（前值28.3%）。
3）主要出口商品增速回落
3月出口增速低于预期，主要是美国耐用品补库带动的相关商品出口增速出现了放缓。
具体来看，灯具、玩具、家电、家具分别同比大幅提升52.1%、36.7%、83.5%和48.9%，较上月的122%、97%、94%和82%均有所回落。此外，部分原材料和中间品增速也开始回落，例如塑料制品增速同比增长22.4%（上月为82.5%）；钢材出口同比增长16.5%（上月为45%），未锻轧铝及铝材出口同比下降14.5% （上月为增长39%）。
4）计算机等相关零件出口的需求韧性被市场低估
广发证券指出，值得注意的是，同样是去年受疫情影响（疫情后宅经济和线上办公需求）的另一大项自动数据处理设备及零部件，3月增速依然高达45.9%，单月出口额依然在200亿美元以上，保持着高出口景气。
注：自动数据处理设备及零部件是指计算机半自动存储，操作或处理数据形式的信息。这一需求韧性可能是去年底被市场低估的。越南电子零件、电脑及配件出口3月也维持在高位，同比增速为67%，同样也属于高出口景气的门类。此外，集成电路出口增速持平上月，同比增长31%。
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