和天坛两个一前一后的出，丽珠先出就先看丽珠，而且我喜欢先看差的，留下好的。
一、医药行业形式
首先说一下23年丽珠的压力还是很大的，拳头产品被砍骨折，新的产品还没续上，怎么看怎么像19年建仓那时候的丽珠。有形的手就不怎么说了，说的太多了，两票+集采这些年让医药企业和医药投资者很难受。
（说个题外话，医药投资我从来不敢去过于冒险，因为我本身就是学医药的，国内医药的基础很清楚，天天创新，大多数药企哪里来那么多创新？哪怕某基金经理一直说“License-out”，说可以利用转让权益的方式来躲开驴象国的各种限制，结果没过多久，驴象国提出个生物安全法案。再深的也都不讨论，我觉得我投资创新药最佳的方式就是买驴象国股票。）
丽珠我一直认为他就是中国的“武田”，至于武田的发展可以看看网页链接。而医药整体的发展趋势，我觉得也和樱花国非常像。丽珠的业务非常复杂，有原料药、化药、中药、生物药、试剂等等，每个都是巨大的市场。所以我简单找了一些总体的，至于每个大行业有兴趣的可以自己找。
“华兴产业研究院整理的《2023年全球及中国医药行业现状，需加强技术研发，加大品种开发力度》。根据国家统计局数据，2022年我国医药制造业固定资产投资额超过1万亿元，同比增长5.9%，较全国固定资产投资增速高0.8个百分点，较制造业固定资产投资增速低3.2个百分点。固定资产投资额的持续增长为医药行业的发展奠定坚实的经济基础。
全球近年来，随着全球经济逐渐复苏，人口总量持续增长以及社会老龄化程度的提高，全球医药市场规模持续增长，2022年全球医药市场规模约为14800亿美元，2015-2022年期间复合年增长率为4.76%。
中国根据国家统计局数据，2022年我国医药制造行业规模以上企业数量为8814家，较2021年增加477家，同比增长5.7%；行业资产总额为47885.3亿元，同比增长9.9%；行业总产值为31505.6亿元，同比减少0.28%；销售收入为29111.4亿元，同比下降0.6%；实现利润总额4288.7亿元，同比下降31.61%。
”
上面是找到一些医药行业的情况，还有一些如35年4亿退休老人，对于医药的需求那是指数级别的上升。
二、财务报表
营收：本集团实现营业收入124.30亿，同比下降 1.58%。另外4季度下滑挺明显的，只有27亿，相比于22年四季度的31亿下降挺多的。
利润：实现归属于本公司股东的净利润19.54亿，同比增长 2.32%；扣非归母净利润18.81亿，同比增长 0.05%。
经营现金流净额：32.49亿，同比增长17.18%。经营现金流净额是惊喜，增长了17%，说明丽珠的产品销售没问题，利润没有对应增加大概率是折旧、计提坏账、减值等。
负债：长短期有息借款35亿，长期减少短期增加，还有一年内到期非流动负债增加了6.5亿，丽珠短期需要还款的项目还挺多的，分红减少多降低负债是可以接受的。而且我更喜欢回购注销股票。
成本：研发和管理费用方面均有下降，研发人员看了少了一些，销售费用上也有所下降，集采带来的影响还是挺多的，不过销售费用下降的幅度有点少，这个和持有的昊海类似，子公司太多销售费用很难控制。另外在建也减少很多，应该是四川那个改扩建项目转固定资产，都开始正常折旧了。
存货、减值：一起说了，存货20.6亿，减值的3个亿都是存货跌价准备里面的，大概率还是疫苗的减值。
三、主营业务情况、在研产品
之前说过丽珠是非常能给人惊喜和韧性很强的医药企业，之前是中药+鼠神经因子大幅度下降，靠着消化药逆袭，消化药增速降低后，靠着原料药+精神类药品，23年丽珠在非常困难的情况下，靠着中药大幅度增长来保持平稳增长。老实说韧性这么强的医药公司，还非常重视投资者回报，在a股我找不到几家。
3.1、化学制剂
化学制剂产品实现销售收入人民币 65.71亿，同比下降 6.13%，占营业收入 的 52.86%。
3.1.1消化道。
消化29亿，同比下降15.5%，在经历艾普拉唑肠溶片，注射剂大幅度降价，增速下降也是可以理解的，丽珠这两年也不发布艾普拉唑销售数据了。不过老实说，艾普之前的销售30亿已经是超过我的预期，毕竟质子泵抑制剂的市场就那么大，当年记得我觉得能卖15亿都算不错的了。此外注射用艾普拉唑钠增加了新适应症，加上在海外销售，应该还能继续为丽珠增加收入。
3.1.2促性激素
27.67亿，同比增长6.8%，23年龙年生育率比往年高，但目前这个增长量没有太好，记得之前亮丙瑞林微球都卖到15亿了，23年具体卖多少也没找到。
3.1.3精神药品
收入6个亿，同比增长10%，精神用药了解不多，礼来的精神领域非常厉害，现在市值是全世界第一的药企了，目前7470亿美元，不过礼来最近重点发展减肥药了。现代人的精神压力较大，精神药物也是一个很大的增长点，国内恩华药业的精神用药很厉害，22年恩华药业精神类收入10.5亿，毛利率83%，可以对比一下。
在研产品方面，直接复制财报的：微球等高壁垒复杂制剂：注射用醋酸曲普瑞林微球（1 个月缓释）前列腺癌适应症已获批上市，子宫内膜异位症完成 III 期临床并提交报产资料至 CDE；注射用阿立哌唑微球（1 个月缓释）已申报生产并接受注册核 查。其他在研重点项目：注射用伏立康唑（0.2g）、注射用艾普拉唑钠新适应症（预防重症患者应激性溃疡出 血）、布南色林片、富马酸喹硫平缓释片获批上市；雷贝拉唑钠肠溶片、黄体酮注射液、硫酸镁钠钾口服 用浓溶液、注射用磷酸特地唑胺已申报生产。一致性评价重点项目：环孢素软胶囊、注射用盐酸万古霉素及枸橼酸铋钾胶囊均已获批；枸橼酸铋钾颗粒、 盐酸哌罗匹隆片已申报。
3.2、生物制品
因为某人的原因，让生物制品这个发展最快的版块，成为这十年来最拖累丽珠的版块。丽珠单抗收入只有8千多万，同比下降79%，主要在于疫苗。不过丽珠想要进一步发展，疫苗是必不可少的，我一直认为丽珠疫苗应该像华兰疫苗一样，今天的丽珠疫苗就是09、10年那时候的华兰疫苗。另外生物制品不单单只有疫苗，还有单抗这个大方向。
丽珠单抗一如既往的亏损，-10亿。
再研产品方面，生物制品还是有很多惊喜的，下面都是财报复制的：注射用重组人绒促性素作为国内首仿品种于2021年获批上市销售，并通过积极开展海外注册相关工作，已 于塔吉克斯坦和印度尼西亚获批上市，并于乌兹别克斯坦、巴基斯坦、菲律宾、尼日利亚递交上市申请。 托珠单抗注射液于2023年初获批上市，目前适应症包括类风湿关节炎、细胞因子释放综合征（CRS）及幼年 特发性关节炎（sJIA）。继重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗V-01获批紧急使用后，重组新型冠状病毒融合蛋 白二价（原型株/Omicron XBB变异株）疫苗（CHO细胞）于2023年12月获批紧急使用。 其他重点在研项目进展如下：（1）重组人促卵泡激素注射液处于Ⅲ期临床阶段，截至报告期末已入组超过 65%受试者；（2）司美格鲁肽注射液II型糖尿病适应症的III期临床试验完成入组，处于随访阶段，减重适 应症已获批开展临床试验；（3）重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液于2023年8月正式启动银屑病适 应症Ⅲ期临床，为国内首个启动与司库奇尤头对头临床研究的IL-17药物。其Ⅱ期临床试验结果显示，该产 品具有起效快、疗效好及疗效维持时间长等临床优势特点，相比IL-17A单靶点药物显示更优疗效。此外， 由合作方北京鑫康合申报的强直性脊柱炎适应症于2023年9月正式启动Ⅲ期临床。注射用利普苏拜单抗（PD- 19 1）已递交附条件上市pre-BLA申报。
3.3、原料药及中间体
丽珠的原料药和中间体也是一大特色，之前很多人喜欢忽略，丽珠的原料药从低端一步步走向高端。十几年前丽珠原料药才不到10亿的收入、10%的毛利，到现在32亿的收入，35.5%的毛利，对比同样的原料药走向高端的华海药业，22年华海原料药和中间体销售33亿、47%毛利，虽然这10年比华海慢一点，毛利方面也有所不足，但丽珠也发展的很不多了。
另外丽珠的原料药方面开始卖兽药，我觉得宠物用药也是一个很大的市场，兽药不受医保控费影响，希望丽珠在兽药方面多多布局。
4、中药制剂
中药制剂产品销售收入 17.45亿元，同比增长 39.19%，占本集团营业收入的 14.04%。最大的惊喜，前些年很多人都不看好中药，丽珠的中药下降后，很多人也都不在提起，我一直认为中药很可能会成为丽珠的增长点，尤其是和津同仁堂一起。财报里也没写具体销售情况，猜测主要增长来自于参芪扶正注射液和抗病毒颗粒吧。
在研产品，复制财报：研发方面，依托本集团在中药领域的深厚积淀和研发优势，围绕中医治疗优势病种、独家品种的临床定位， 重点推进了特色中药新药、经典名方的研发规划和投入。截至报告期末，中药在研项目共 10 项，其中，“古代经典名方中药复方制剂 3.1 类”四个产品正在进行复方制剂研究。报告期内，本公司加快了中药制剂的 海外注册进展，荆肤止痒颗粒在俄罗斯获批上市。
5、诊断试剂及设备
诊断试剂及设备实现收入 6.59 亿，同比下降 8.92%，占本集团营业收入 的 5.30%。这个没什么好说的。丽珠试剂最开始一直说单独上市，也没声音了，丽珠占比也不大，记得只有42%。投入的资源也不多，也没太多惊喜。
四、研发投入
虽然前面说过了，这里就发一下财报的图片。
五、对外投资
只说津同仁堂，当年各种原因下，买入了40%津同仁堂的股权，结果一直没有上市，大概率还是北京同仁堂的纠纷。目前就是财务投资，想在中药上和丽珠继续销售互补的情况也没达到。查了一下天津同仁堂的情况“《天津同仁堂撤回IPO申请：年入约11亿元，张彦森和高桂琴为实控人》来源:贝多财经 ，2020年、2021年和2022年，津同仁的营收分别为8.18亿元、10.12亿元和10.86亿元，净利润分别为1.97亿元、2.34亿元和2.48亿元，扣非后净利润分别为1.57亿元、1.86亿元和1.99亿元。贝多财经发现，津同仁的收入主要由前五大客户贡献。报告期内，该公司来自前五大客户的收入分别为4.98亿元、5.94亿元和6.22亿元，占其营业收入的比例分别为60.86%、58.75%和57.28%，存在客户集中度较高的风险。不仅如此，津同仁也存在原材料供应商集中度较高的风险。报告期内，该公司前五大原材料供应商采购总额分别为4979.03万元、5,087.12万元和7,923.58万元，占当期原材料采购总额比例分别为50.04%、46.07%和56.16%。”
问题还是蛮多的，IPO也遥遥无期，只能慢慢等了，
六、回购和分红
分红10派13.5，没什么好说的。
丽珠17年-22年期间累计分红71.2亿。这几年持续不断的回购注销股票，截至目前丽珠已经第三轮回购a股，前两次回购a股一次回购注销价值2.5亿a股股票、第二次回购注销4亿的a股股票。第三次a股回购正在进行。h股第一次回购注销了价值2.5亿的h股，第二次回购h正在进行。
从17年到23年，分红+回购80.2亿；加上这一次回购注销+分红，目前大概有92亿左右（没有细算）。此外还有员工股权激励回购，合伙人计划等，我就不写了。
七、总结
23年丽珠打分，就是70分，财报60分，剩下的10分全是来自于回购和分红，毕竟这么重视投资者的企业真不多。财报已经过去，着眼未来才是关键，微球+单抗+疫苗，再加个中药吧，我认为是丽珠未来的新增长四马车，最后希望丽珠未来早日突破千亿。
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