先说点其他的东西，金融投资策略一般从选择上看大体分两类，一类是α、一类是β，当然还有一些其他的说法，比如自上而下和自下而上，宏观投资和微观投资，简单的说就是一个是看行业、看大趋势，另一个看企业自身。
北新是典型的α投资，不是说讲β是错误的，都知道地产大趋势不好，我也一直对地产不乐观，17年我阻止家人买房，地产类头部的股票因为利润后置等原因还拖到21、22年才大幅度调整，不看好的水泥行业也是一直持续到20年前后。如果涉及到装修行业可能会延后1-2年，也就是说按照正常人的β策略，北新这种在22-23年业绩该出现大幅度下降的。但显示是23年业绩仍出现历史新高，这个就不是单纯看行业了，要多看看企业本身了。
一，财务数据
首先说一下是历史最好数据，尤其是在地产下行的周期里。营收224亿，同比增长11.3%；净利润35.5亿同比增长12.8%，扣非净利润35亿，同比31.8%，增长都是比较高的。(传统行业有关研发的部分我忽略不计，我一般只在科技、医药等板块重视研发）应收账款21.8亿，同比-3.3%（隔壁很多人看好的雨虹，三季度的应收高达153亿）；存货25.9亿，同比-5.3%，相比于去年有所降低。经营现金流229.7亿，同比10%，净额47.3亿，同比28.8%，净额大于净利润，整体非常健康，不存在不赚现金只赚应收的情况。管理费用方面有惊喜，8.1亿同比-21.1%，我猜测一方面是口罩原因？另一方面各大央企国企提出降本增效，北新记得提出“三精”管理。（其实这些企业想控费确实有很多地方可以减少，就是看愿不愿意做了）。长短期借款方面一共12.5亿，同比还真增加不少，而且账面上就5亿多的货币资金，虽然不担心北新的资金，但相比于其他我喜欢的科技、医药、医美等板块，确实资产负债表方面没那么好看。
下面这个是近年来的营收，利润等变化，如果单纯看装修建材这个行业，我认为北新已经非常优秀了。
二、销售情况。
北新的一体两翼，石膏板、防水、涂料，再算上龙骨、砂浆、保温材料等，基本构成了北新全部收入。
2.1石膏板
北新的最重要部分，市场份额在国内石膏板行业排名第一，2022年市场份额占比68%，23年应该更高。占比超过北新60%营收，是目前北新最重要的现金流、利润。23年营收137亿，同比3%。石膏板产能及生产情况测算的产能利用率 62.23%，我认为还是偏低，不过北新控制产能可以有效减少存货，还有足够的产能可以随时启动，这点不能算减分项。石膏板占比相比于22年的66%，目前已经下降不少了，多元化固然重要，不过石膏板北新属于垄断的地位，我一直认为它保持住就很好了。石膏板目前降本增效效果显著，营业成本下降、毛利38.5%，毛利有所提升，另外24年石膏板全面涨价。
另外报告中有提到发达国家有约 80%石膏板应用于墙体建设，而我们是约 70%石膏板集中于吊顶领域，我觉得这个和房子结构，购房成本有原因，像我们的钢筋水泥基本上都把每个房间的都固定了，砸墙的都是少数，更别说用石膏板隔离了，此外发达地区，很多别墅，哪些都是只有一些称重柱，其他都是开放的。这种房子用墙体石膏板的很多，我们的房子一个个面积很小，还有着独有的公摊面积，100平的面积到手怕只有70平，加上那房价，留给装修的钱少之又少，单纯的类比和刻舟求剑一样。
2.2龙骨
龙骨营收22.9亿，相比于22年还是下降9%。轻钢龙骨主要还是用在商业、工厂等行业，住宅厨房和卫生间那点量相对还是小。石膏板配龙骨，这个方向是没问题，但目前看起来效果不够明显。轻钢龙骨产能 45.63 万吨，产能利用率 76.62%，龙骨方面记得前几年产能30多万吨，算是有所提升。
另外龙骨也和石膏板一样，目前在吊顶用的多，像竖墙龙骨、铺地龙骨这些可以看看石膏板的分析。
2.3防水
北新防水目前靠并购，我认为传统行业就是靠并购是最佳的选择，不要单纯那科技行业和医药行业那种创新内生增长来衡量其他行业。北新防水主要在防水卷材，我对防水卷材了解不多，毕竟基本都是用于建筑墙体、屋面，以及隧道、公路等地方，平时接触不多。看了看防水卷材收入27.9亿，同比增长29%，防水工程4.5亿，和去年基本持平，防水涂料一起在涂料里面，没找到防水涂料单独的收入。防水材料（沥青防水卷材）产能 4.30 亿平方米，产能利用率 44.65%，在防水上，北新还是有足够的产能，足够的成长空间，22年北新防水的销售份额大概只有1.7%，相比于东方雨虹9.8%、科顺股份3.4%，北新防水机会还是很大的。不过目前整个防水行业不太好，雨虹的年报未出，隔壁兄弟的科顺、凯伦（虽然同比大增，但去年是亏损一个多亿）看预告也够呛，可以等看雨虹的情况。
查了一下，2023年中国防水卷材市场规模约1329亿元，2022年约1278亿元，整体是缓慢提升的状态。另外新的《建筑与市政工程防水通用规范》已经发布，很多标准已经改变，如防水卷材，“一级防水厚度不应小于1.8mm，二级防水厚度不应小于1.5mm。其要求与原有单层屋面防水规程相比，厚度增加，要求严格。原GB50345-2012《屋面工程技术规范》其一级防水要求描述为“卷材防水层和卷材防水层、卷材防水层和涂膜防水层、复合防水层”，一般也就做两层。而正式版明确指出，屋面防水等级为一级时，防水做法不应少于3道，防水层的卷材防水层不应少于1道。二级防水，不应少于2道，卷材防水层不应少于1道。引用隆基国教的最严防水新规！住建部GB55030-2022强制性新规范！”在新的防水标准下，对于北新这种防水龙头是明显的利好。
另外发一下防水卷材的产业图，图均为引用前瞻产业研究院和前瞻经济学人。
2.4涂料
本来北新的涂料是弱项，在一体两翼提出的时候，最开始关注点都在防水上，涂料方面没有报太多希望，涂料和防水作为北新拓展的新外生增长点，涂料是23年重点发展的对象。作价1.3亿元买入灯塔涂料51%股权，灯塔涂料全部股权，建成灯塔涂料天津南港5万吨工业涂料、2万吨树脂生产基地。买入嘉宝莉，不过24年才合表，23年财报不体现。23年北新涂料收入9.7亿元，同比增长23%，由于北新买入了灯塔涂料的股权，不清楚具体有多少影响，整体来说涂料的增长还是不错的。24年并表嘉宝莉，嘉宝莉是涂料国内排行前十的
关于涂料方面，查了一下资料，“中国涂料工业首家财经媒体《涂界》发布 “2023年中国涂料企业100强排行榜”榜单显示，立邦、PPG、阿克苏诺贝尔、三棵树、宣伟、佐敦、巴斯夫、嘉宝莉、湘江涂料、艾仕得位居榜单前十强，累计销售收入为819.078亿元，占全国总收入比例为18.10%。
7 月31日，美国《涂料世界》（Coatings World）杂志发布了2023年全球顶级涂料企业排行榜。本次上榜共73家公司，相较往年减少了2家；入围门槛销售收入1亿美元，相较往年未变。榜单是基于2022财年的涂料业务销售收入的排名。
从销售收入来看，今年上榜企业总销售收入为今年榜单总收入为1155.404亿美元，较往年新增了123.082亿美元。榜单前十强企业总收入为832.48亿美元，较往年新增了115.88亿美元，占榜单收入72.05%。
榜单显示，今年来自中国的企业上榜数量为7家，相较往年减少了1家，分别为 三棵树、湘江涂料、嘉宝莉、巴德士、大桥化工、大宝漆、紫荆花，销售额分别为16.45亿美元、5.884亿美元、5.18亿美元、3.60亿美元、2.58亿美元、2.11亿美元、2.209亿美元。
榜单显示，嘉宝莉今年在榜单上的销售收入为5.18亿美元（约合人民币36.08亿元），以美元计算同比增长15.11%。根据涂界了解到，嘉宝莉去年销售收入仅有小幅增长。根据《涂界》发布的 “2023中国涂料企业100强排行榜” 显示，嘉宝莉以44.736亿元排名第8位。 即使剔除油墨业务收入，嘉宝莉集团涂料业务总收入也超过40亿元（约合5.74亿美元）。引用涂界，文中资料分别来自网页链接；网页链接”
简单可以了解到，目前涂料市场营收还比较分散，前十的总收入才占比18.1%，而嘉宝莉作为涂料龙头，北新以小吃大，加上中国建材的渠道，我觉得有机会出现龙蟒佰利那样，佰利联吞并龙蟒集团变成大巨头。另外涂料方面的应用很多，像中材的叶片、航空航天、交通运输、海洋设备等等，涂料是一个非常巨大的市场，而我们的涂料市场相比于海外的巴斯夫、宣伟、立邦等公司，还有很多可以进步的空间。
三、未来发展
北新的基本面已经很清楚，“一体两翼，全球布局”，一体的石膏板稳定提供现金流，而两翼的防水和涂料，是未来北新的最大增量来源，目前北新防水和涂料处于快速外部延伸发展阶段，成长空间很大。另外加快全球的布局，可能有些人会拿去老美罚款17亿说事，只能说做生意会遇到各种事情，最近看了一些一代或者二代讲述他们和父母辈的创业经历，会遇到各种各样的事情，但不可能因为怕遇到风险就停止冒险。我非常喜欢达里奥原则的一句话“neither was not taking risks and not having excepional result”,简单说就是不承担风险就没有意外的收获。北新的海外销售只有2.2亿，只是刚开始阶段，只能耐心等待。
四、分红
回报股东方面，最近按照“质量回报双提升”要求，北新作为央企子公司，分红方面有惊喜，分红预案是10派8.35，按照目前的股价来说，分红率3%，未来分红也会比22年有所提高，总体来说对于长期投资者来说是一个不错的利好。
五、总结
总体来说北新的财报，我可以打75分，石膏板优秀，龙骨、防水、涂料方面还有不少进步空间。当然以前我只看科技、白酒、医药、医美等板块的财报，持有北新几年了，心想也要好好整理一下北新的基本面，主要是持有的北新目前占我持有的仓位太低了，跌多了就不想看了，北新这种行业单纯看财报数据确实是和上述的那些差别很大，但对于整个装修建材行业，目前北新是第一梯队。当年北新市值和股价远不如雨虹的时候，我就一直看好北新，有点像我16年买牧原，当年牧原就200亿市值，市场都喜欢千亿市值的温氏，看不上牧原的自建模式，后面牧原最高涨到4000亿，温氏这些年还是一两千亿晃着。我相信北新也有这个潜力。最后祝北新的持有者都赚大钱。$北新建材(SZ000786)$ $科顺股份(SZ300737)$ $东方雨虹(SZ002271)$
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