允许一切如其所示，也允许一切事与愿违。只要我们回归实事求是，2024，相信普通的结果即可。立春之后便告别癸卯年，迎来甲辰年。按惯例，谨以此文对2024年做个展望。
01 总体展望
此刻，回过头去看我写在展望2023年时的关键词：眼冷心热，自觉很深刻😜。
如果说2023年，呈现的是强预期弱现实。那么2024年则正好相反。当下的困惑，在于大家对于当前的市场，未来的经济分歧较大，信心不足。无论如何，低预期至少会给我们一颗平常心，至于会有怎样的现实则取决于未来我们如何开展行动。
2024年恰好是我们公司F7（2024~2028）五年经营规划的第一年，将我最近的思考写下来。需要说明的是，要分清楚哪些是事实，哪些是观点。事实很重要，观点不重要。因为我的观点很有可能是错的，因此要关注关键假设、要理解事实通向观点的逻辑。这是我们思考问题的基本方式。
我的观点是：未来5年总体上，将是一个从增量时代向存量时代切换的5年，是从高速发展向高质量发展换挡的5年。这个过程快则3年，慢则5年。
思考的过程如下：
当前的我们正处于短、中、长三个经济周期的重叠处。即3-5年的基钦周期（库存周期），9-10年的朱格拉周期（产业投资周期），50-60年的康波周期（技术革命周期）。无论是我们，还是世界，正在发生深刻的周期性和结构性变化。经济周期从增长到放缓，产业周期从扩张到收缩，新技术发明和大规模应用尚需时日，地缘政治和全球化面临着挑战和冲击。疫情对于供应链的冲击和重塑是既成事实，其所带来的疤痕效应，又加深了周期的时滞。这是我认为的经济的基本情况，不存在乐观或者悲观一说。
经济周期理论原本是对于资本主义经济周期发展规律的总结，对于我们来说可以用来借鉴的逻辑有两点：
1.过去30年我们高度融入了全球化，并取得了工业化、城市化的伟大成果；
2.底层规律是生产力和生产关系的辩证关系会持续推动社会的变革和演进。
基于上述观点，未来5年的企业经营，我的应对是7个字：负债、效率、差异化。具体而言：
1.控制负债，开展自由现金流稳健增长的经营；
2.效率为王，这是企业创造价值的基础；
3.建立差异化的竞争优势，回答清楚一个问题即客户为什么选你？
当然，经济是个复杂系统。疫情后的疤痕效应尚需时日，积极有为的宏观财政政策发力，还需要时间。时间才是生活中最强大的力量，它能让微不足道的事物成长壮大，而让重大错误的影响消失。
按惯例每年我都会用一个词或短语对于新的一年做个展望，2024年的展望语是：解放思想，实事求是。
这个展望语已经在公司年会上做了内部交流。说到实事求是，听起来是一个很有现代气息的词，但纵观整个中国古代思想史，“实事求是”是贯穿其中的一条重要脉络。说它是中国优秀传统文化的精华也毫不为过。
早在《汉书・河间献王传》中有云：修学好古，实事求是。讲的是一代贤王刘德（汉景帝之子汉武帝兄弟）严谨务实的治学态度。
唐代，经学家颜师古：务得事实，每求真是也。则首次注入了“得实”和“求是”的方法论内涵。
到宋代朱熹，是即理，穷理以致其知，反躬以践其实。作为儒学集大成者、理学家，朱文公不仅丰富了“是”的内涵，更赋予了其认识论和实践论的哲学意义。
清代乾嘉学派，将“实事求是”作为考据学的方法，和儒家八目中的“格物致知”相得益彰。
到了近代，毛泽东将马克思主义原理和中国的实践相结合，实事求是的含义则是说：从客观存在着的一切事物出发，去研究事物的内部联系即规律性。自此，实现了唯物辩证法的统一。1945年，七大正式将“实事求是”确立为全党的思想路线。
我的理解是，实事的要义在于：事先于人，成事之道在于公心大于私利。求是的重点在于：要不断追求真理，透过现象看本质。
解放思想则是实事求是的前提。不路径依赖，以开放的心态持续学习，尤其是学那些“无用之用”。唯有如此，才能认识新情况、解决新问题。私以为，改革开放45年后的今天，面对百年未有之大变局，重提实事求是非常有必要的。
这意味着，我们既要看到困难，也要看到成绩。要看到光明，最重要的是要提高我们的勇气。
以实事求是之精神和行动迎接2024。
02 投资展望
2024年1月开局的市场，风云变幻。市场情绪低迷。今年以来规模指数收益从高到低排列如下：
上证50：-3.09%
沪深300：-6.29%
万得全A：-12.59%
中证500：-13.49%
中证1000：-18.72%
科创50：-19.62%
※区间：2023.12.29~2024.1.31
※数据：Wind
在2022、2023连续下跌了两年之后，24年1月的急速下跌尤其是中小盘调整幅度确实令人震撼。我也理解，大家心里都不好受。但陷在难受的情绪里，解决不了任何问题。只要你没有加杠杆，有稳定的自由现金流，用的是自己长期不用的闲钱。那么就深呼吸，将情绪的归于情绪，将理性的回归到理性，实事求是的看待当下和未来。
我想，此时此刻，我们可以试着问自己三个问题，这三个问题最近的文章里我几乎每次都会写一遍。那就是，比起去年此刻
1.大家的预期是更低了还是更高了？
2.美元降息的路径是更清晰了还是更模糊了？
3.经济恢复的政策环境是更好了还是更坏了？
如果答案都是前者，又何必过虑？当下的位置，只输时间不输钱。
人类，之所以不同。是因为面对恐惧，总会有人拥有跨越历史、当下和未来的勇气。
作为一个基本面选手，我确实不会看线。我也并不认为最近的微观市场通过看K线可以得到合理的解释。经历过完整的牛市熊市，才会理解格雷厄姆对于市场先生的描述是极为精辟的。如果我们梳理最近1个月市场的交易结构，还是能看出一些端倪的：
1.市场在交易通缩（高分红和低估值的拥挤）
2.资金存量博弈（追捧价值股抛弃成长股）
3.市场真的缺钱（北证指数波动和两种北向）
考虑到我们处于逆周期（降息周期），而隔壁仍处于加息周期。对于全球来讲，修复公共财政和改善中期增长前景又是当前世界的主要矛盾。加上2024年是历史上规模最大的全球选举年（IMF语），地缘政治紧张局势的再度加剧，极其考验我们的战略定力，考验我们处理复杂问题的战术执行力。这些都需要解放思想、实事求是。
基于上述三个问题和对于市场的三点梳理，我的结论也是三点：
第一、市场在过度交易我们的通缩
即：我对于中国经济复苏有信心
第二、要谨慎评估美元降息时间表
即：我认为大概率会拖到下半年
第三、要密切关注前瞻数据的指引
即：关注M1、CPI、PMI
关于当下的市场，事实是什么呢？我们看一组数据。
经历过1月的下跌，目前（2024-1-31）万得全A的FED风险溢价比为2.71，近10年的100%分位；中证800的FED风险溢价比为3.56，近10年的100%分位；沪深300的FED风险溢价比为3.88，近10年的100%分位。也就是说无论万得全A、沪深300、还是中证800，现在（2024-1-31）就是过去10年最便宜的时候。
中证500的FED风险溢价比为2.15，近10年的99.88%分位；上证50的FED风险溢价比为4.42，近10年的98.81%分位；中证1000的FED风险溢价比为1.42，近10年的98.27%分位。也就是说，无论上证50、中证500、中证1000，现在（2024-1-31）比过去10年98%以上的时间都便宜。
从战略的角度看，我认为2024年的结果一定是比2023年好的。
从战术的角度看，作为普通投资者，就是冯唐的九字真言：不着急、不害怕、不要脸。我再加三个字：不乱动。无论沪深300还是科创50，现在这个位置，抱住宽基指数ETF就行了。唯一的小遗憾是我的子弹也不够多了😜。
从节奏上来讲，我已经连续两年说，把2022、2023当作面向2025年的布局之年，但确实没想到上证指数会摸到2700点附近。既然3年都过来了，也不差这半年，我给自己2024定的基调是更耐心一点，留些仓位给肥尾效应。这个分界线大致是美联储确定开启降息之时，我拍脑袋预估会拖到6月以后。同时，密切观察我们的M1、CPI、PMI等先行经济数据的指引，尤其是M1是重要的前瞻变量。
微胖阿尔法组合，从2021年布局至今差不多一个基钦周期了。算上23年新增加仓计划的子弹，我原本还有20%仓位，今天（2024-2-1）头一次自上而下的止盈了部分持仓，以便让仓位空间来到35%附近。需要说明的是，这很有可能是个错误的决定，未来无人知晓。
无论如何，2024年微胖阿尔法、葫芦娃系列都会加仓。我认为今年万得全A的归母净利同比2023年增长是大概率。对于全年收益的预期不高，依旧是以追求绝对收益为导向。争取2024实现正收益，2025年成为丰收之年。就看市场先生是否给机会了😜。
判断逻辑，引用张坤在四季报里的话，我觉得鞭辟入里：
目前的状况是，我们发现全球很多国家的优质企业仍然维持着相比普通公司更高的估值溢价，但国内优质企业的估值溢价已收敛到很低水平，甚至对一些公司来说已经完全消失，投资者从过去相信优质企业中长期高确定性的增长到几乎不再相信，甚至对一些公司的定价反映出“价值陷阱”的预期。
我们认为，长期很多因素值得仔细考量，但此时投资优质企业已经不再需要“企盼伟大的结果”，只是“相信普通的结果”即可。
对此，我不能同意更多了。
只要我们能做到解放思想，实事求是。那么2024年，不必去期待伟大的结果，只需要相信普通的结果即可，而且这样的结果可能没那么差。
如果说2023年我最大的收获，便是时隔N年之后，第三遍读资治通鉴时的领悟：
成事之道，在于事先于人。
成事之德，在于公心大于私利。
应对2024，乃至未来5年的不确定，分享三条个人心法，与诸位共勉。
1. 不路径依赖，持续学习。
2. 解放思想，实事求是。
3. 真诚是永远的必杀技。
最后，FLAG时间：
2024年，继续诚心码字，记录生活。
2024年，继续诗酒趁年华，读30本书。
2024年，有趣的灵魂恢复到70KG！
2024年，直播走起，有啥建议，欢迎留言。
@今日话题 @雪球创作者中心 $沪深300ETF(SH510300)$ $微胖阿尔法(ZH2906020)$
价值投资信奉者，诚心码字，点赞随缘~
愿你在这里遇见更好的自己。