澳博VS.銀娛：確認過眼神，他們棋逢敵手
從上世紀60年代，澳娛獲得澳門幸運博彩專營權起，何鴻燊家族壟斷澳門幸運博彩業、海陸空交通四十年。從正規的各行各業到三教九流，無不依仗於博彩業的一業獨大。因此，何鴻燊這個「賭王」之名當之無愧，直接或間接地擔當起澳門各個階層的米飯班主角色。
然而，這個局面在進入二十一世紀有所改變。2001年8月，澳門通過了開放博彩業的法律，就批給製度、經營條件、競投及承批公司的經營模式、股東與管理人員資格、博彩稅等主要項目作出了原則性的規定。最關鍵的一點，是在澳娛的幸運博彩專營合約於2001年末期滿後批出了3份承批合約。這意味著壟斷澳門博彩業近半個世紀的何氏家族，將結束一家獨大的局面。
2002年，澳門特區政府宣佈將娛樂場經營權批給何家的「澳博」、呂家的「銀河」及美國博彩業大亨旗下的「永利」。
2002年12月，「威尼斯人集團」以「銀河」轉批給的方式獲得博彩牌照；2005年，「澳博」與「美高梅」簽訂了轉批給合同；2006年，「永利」與「新濠博亞」（港股上市旗艦股號：00200.HK）簽訂轉批給合同。換言之，何鴻燊家族分别通過「澳博」、「美高梅」和「新濠博亞」持有6份牌照中的3份。呂氏家族則通過「銀河」持有1份牌照。
很多人喜歡對比這兩位代表了澳門博彩業兩個時代的賭王。他們都是一家之長、都是澳門博彩業特定發展階段的代表，但他們在經營、發展方面還是有很大的不同。
何鴻燊與呂志和在博彩業經營手法上很不同
時勢造英雄。在歷史的洪流中，罕有逆流而上的成功故事。在澳門的博彩業江湖中更是如此，順應時代發展方能成事，而逆流而上者，終被歷史淘汰，盧九與傅老榕時代湮滅於歷史潮流之中正是一例。
上世紀60年代取得博彩業獨家專營權的何鴻燊，由於時代和市場的局限，所關註的點是如何發展博彩業本身，以及在整個地區和各行各業的滲透，這也加劇了澳門對於博彩業的依賴。
但是隨著時代的進步，回歸後的澳門已經明白到尋求多元化發展的重要性，這或賦予了引入外資娛樂場運營商的契機。
不同於何家一切圍繞賭場發展的經營模式，從其規劃和定位來看，銀娛（00027-HK）更註重於非博彩業元素——娛樂休閑，與美國拉斯維加斯的博彩業經營方式有點類似。這恰好符合澳門求變的需求。
放眼如今的博彩上市公司，其中業績表現能一直保持強勁，而且備受市場鍾愛的，要數銀娛，以及早期合作夥伴威尼斯人旗下的金沙中國（01928-HK）。從經營模式來看，金沙中國在非博彩業務方面所下的功夫可說得上是行業首位，銀娛則註重管理、服務。因此，這兩家博彩公司在博彩業因政策規整而遭打擊之時，受到的負面影響要略微低於同行。
家族傳承
何鴻燊家族内部的紛爭由來已久，總是賺足眼球，不過在最近終於有比較明確的進展。毋論是非，不議得失，從整個家族、事業的角度來看，傳承問題基本已塵埃落定，與另一大股東就澳門博彩上市旗艦達成行動一緻，應有利於統一内部分歧。
與風流倜傥、自帶故事屬性的傳奇枭雄何鴻燊相比，呂志和顯得隨和低調，更像一位務實謹慎的商人，「新賭王」似乎併沒有為他帶來駭人的光環。
與同樣出身世家、但經歷大起大落人生的何鴻燊不同，呂志和的創業和經營之路順遂。石礦場發家的呂志和於2002年，與美資博彩巨頭威尼斯人合組銀河娛樂集團有限公司，投得澳門博彩承批牌照，從此進入澳門博彩業。
與家事長期佔據頭條的何鴻燊不一樣，呂家的下一代承接問題早已安排妥當：三子二女均已按自己的愛好和專業在擅長的經營領域各就各位，其中澳門博彩業的接班人是呂耀東，與其父穩健的經營管理模式一脈相承，這樣的無縫銜接確保了銀娛的經營穩定。
隨著博彩同業紛紛在路氹建立起屬於自己的地標，澳博（00880-HK）的市場份額連年下降。内耗、爭端、分歧、未能及時把握發展先機，應該是澳博失利的原因。然而，在澳博節節敗退之際，澳娛不聲不響地搶佔市場份額。
2018年業績比較
銀娛和澳博均在同一天公佈了2018年業績。
銀娛：跑赢同行
銀娛目前運營的博彩設施包括澳門銀河、澳門星際酒店和澳門百老匯。
2018年，貴賓轉碼數同比增長20.9%，中場博彩投註額同比增長19.4%，角子機博彩投註額則同比增長17.2%，三項主要業務指標都維持非常強勁的增長。以博彩收益來看，除了中場博彩收益增幅因赢率略微下降而稍顯遜色外，貴賓博彩和角子機博彩收入均跑赢市場平均水平。市場份額由上一年的22.5%，提高至22.9%。
2018年，銀娛錄得淨博彩收入470.25億港元，同比增長15.8%，佔總收入的85.2%。該公司的總收入按年增長13.5%，至552.11億港元，經調整EBITDA（扣除息稅、折舊及攤銷前盈利）率提高了1.4個百分點，至30.5%。全年股東應佔純利按年增長28.6%，至135.07億港元。
銀娛不派末期息，但宣派特别股息每股0.45港元，加上中期特别股息，其全年派發特别股息每股0.95港元。
澳博：市場份額進一步收縮
澳博經營新葡京娛樂場、葡京娛樂場、回力海立方娛樂場及海島娛樂場，此外還經營16間衛星娛樂場，後者根據與第三方中介人訂立的服務協議營運。2018年，澳博的貴賓籌碼銷售額同比增長5.3%。如過往一樣，澳博沒有披露中場和角子機的投註數據。
以博彩收益來看，澳博2018年的貴賓博彩收入同比下降1.1%，中場博彩收入同比增長12.1%，角子機博彩收入同比增長12.7%。
澳博的貴賓廳業務在2014年以前一直佔據行業的領先地位，隨後被憑借新娛樂場「澳門銀河」上位的銀娛彎路超車，與此同時，澳門博彩運營商因應政策調整的轉折重點佈局中場博彩業務，而後知後覺的澳博在如此境地下有點措手不及，被同行抛離，其市場份額持續縮小。到2018年，澳博的市場份額由上一年的16.1%，下降至14.9%，而在十年前（2009年），澳博的市場份額高達29.4%。
2018年，澳博錄得淨博彩收入336.77億港元，同比增長8.3%，佔總收入的97.9%。該公司的總收入按年增長8.3%，至344.1億港元，經調整EBITDA率提高了1.1個百分點，至10.8%。全年股東應佔純利按年增長45.2%，至28.5億港元。純利的大幅增長主要受到利息收入增加、員工開支有所減少所帶動。澳博宣派末期股息每股0.21港元，加上中期股息在内，全年股息同比增長45%，至0.29港元。
無論從業務表現，還是盈利表現來看，澳博都明顯跑輸銀娛。這位昔日雄踞博彩業江湖的霸主，還有機會扳回一城嗎？
未來戰場的變化
澳門博彩業未來的格局和展望，有三點很重要：1）新項目的推進；2）澳門博彩牌照；3）未來的佈局，對於第三點，包含兩項内容——業務重點佈局和大灣區的發展。
首先，新項目的推進：澳博位於路氹的綜合度假村項目「上葡京」將於2019年上半年竣工，下半年正式推出，能否在早已星羅棋佈的路氹搶佔市場，值得期待。銀娛將對「澳門銀河」及「星際酒店」進行總值15億元的提升工程，計劃於2019-2020年完工；同時，銀娛將推進路氹三、四期發展項目，三期將於2020年中投入營運，四期將在2021年後推出。
也就是說，2019年及其之後，路氹的競爭將越來越激烈，而這些新設施和新改進工程也許能為運營商們帶來新進賬，但是考慮到同行的競爭，利潤能否保持在高水平？似乎不太樂觀。
澳門博彩牌照：澳博的牌照將在2020年3月31日到期，銀娛的牌照將在2022年6月26日屆滿。澳門博彩牌照的續牌規則變更可能影響到這些運營商的未來發展。
佈局大灣區
「話說天下大勢，分久必合，合久必分。」從獨家壟斷到六分江湖，澳門博彩業的未來將如何定調？
也許我們可以從大灣區的發展規劃中一窺端倪。
《粵港澳大灣區發展規劃綱要》明確澳門為「世界旅遊休閑中心」——構建大灣區旅遊品牌，推動旅遊休閑提質升級；配合澳門建設世界旅遊休閑中心，高水平建設珠海橫琴國際休閑旅遊島。
要建設世界旅遊休閑中心，綜合休閑娛樂才是重點，博彩業的偏向必然需要扭轉，非博彩業、綜合娛樂服務業應該是未來的發展方向。
如果說過去的「分」是為了製衡，那麽在現今的三地融合發展綱領中，「合」作、融「合」應該是新的戰略方向，也就是說，統籌——統一規劃、統一管理、統一監管很可能是將來的趨勢，博彩牌照將納入到建設世界旅遊休閑中心的整體規劃之中，以此來看，發牌的標準可能從「融合」的角度去考量，與其他產業的融合、與内地和香港發展的融合。
這可能也是營運商進行橫琴佈局的一個主要原因。銀娛多年來一直物色橫琴的發展機會，該公司正規劃發展一個休閑旅遊度假城，與其在澳門的高能量度假城優勢互補。
澳博母公司的股東、何家另一重要上市旗艦信德集團（00242-HK）正在開發佔地2.38萬平方米的橫琴綜合發展項目，包括辦公大樓、零售設施、酒店、服務室住宅等，預計於2020年竣工。考慮到其與南沙開發先鋒霍英東家族的密切聯係，何家會否有機會入局南沙？
無論如何，大灣區都是澳博和銀娛未來的兵家必爭之地。目前來看，兩家公司雖都在搶佔地盤，但似乎僅是摸著石頭過河，未有十分明確的方向和規劃，下一場戰役誰勝誰負仍難預料。
估值相當，市場對澳博看高一線
按現價54.40港元計，銀娛的2018年市盈率為17.4倍，股息收益率為1.7%。
按現價9.17港元計，澳博的2018年市盈率為18.2倍，股息收益率為3.2%。
考慮到銀娛的收入增長和盈利表現均較澳博優勝，但市盈率估值相當，市場似乎對澳博未來的前景較為看好。澳博即將在今年年底前推出「上葡京」，或成為新的增長點。
港股百強
銀娛於2017年的港股百強評選中由上一年的56名降至69名，澳博則自2016年起沒有入過榜，在未來發展和估值方面仍勝負難分，這兩家華資博彩公司能否在港股百強中一較高下？敬請密切留意2019年5月24日（星期五）在深圳中洲萬豪酒店舉行的「港股100強」