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国内职教龙头——中国东方教育于6月12日在港上市。上市共发行4.36亿股（占发行后总股本20%），发行价11.25港元，共募集约47.7亿港元。
起家于烹饪，却未止步于烹饪，三大方向五大品牌格局形成。1988年创立新东方烹饪和新华电脑之后，2001年成立万通汽车教育，奠定烹饪技术、信息技术及汽车服务三大职教方向。2006年收购华信智原，2016年新增欧米奇西点西餐教育，形成五大品牌格局， 2017年还成立了提供私人订制体验服务的美味学院。截至2018年末，集团总平均培训人次达到12.4万人，按人次算，是中国最大的职业技能教育集团。公司FY15-18营收/净利/培训人次CAGR分别为21%/13%/10%，FY18营收/净利达32.65/5.15亿元，规模分别为教育行业第四/第六。公司在内地29个省份及香港共运营145所学校，和18个私人订制烹饪体验中心。
新品牌&长课程贡献明显提升，整体量价均衡增长；网点扩张加速，业绩或在未来持续兑现。2018年新东方烹饪/新华电脑/万通/欧米奇/其他营收占比分别为58%/19%/14%/7%/3%，欧米奇占比提升明显。培训人次长期课程占比在90%左右，实质业态介于学校和培训之间，以轻资产的模式获得稳定生源，整体量价各贡献一半增长。2016年开始加速扩张，新增网点初始运营阶段生师比较低，对利润率造成拖累，伴随网点成熟，利润率有望回升。综合来看，按照单个网点2-3年盈亏平衡期测算，业绩或迎来兑现期。
中国东方教育增长潜力分析：就业严峻反映错配，政策重视推动职教发展。烹饪技术/信息技术/汽车服务职教领域，公司市占率分别为23.1%/3.4%/9.7%，位居第一，龙头地位有望进一步提升。综合来看，公司具有以下优势：①传统品牌家喻户晓，多品牌互补发展。②学历与非学历教育兼收并蓄。③重视校企合作，就业率高达93.7%。④全国性培训网络持续布局中。
2019年以来已有5家教育公司上市，另有13家公司在排队中。5家已上市公司中有4家于港交所上市，分别为银杏教育（民办高校）、科培教育（民办高校）、新东方在线（在线教育）与中国东方教育（非学历职教）；跟谁学（在线教育）于纽交所上市。13家拟上市教育公司中包含6家学校公司（4家高教+2家K12）民办高校、3家非学历职业教育、2家互联网教育、1家K12培训与1家出国留学考试培训，其中嘉宏教育（高等+中等教育）预期于6月18日上市、思考乐教育（K12培训）预期于6月21日上市，教育板块持续丰富中。
推荐标的：中公教育，开元股份，希望教育，新华教育，中国东方教育等。
风险提示：民促法存不确定性；职教政策落地各地方或存差异；竞争加剧。
【深度研究】中国东方教育——“治大企业若烹小鲜”，从烹饪培训，到职教航母，未来还在前方
基本结论
起家于烹饪，却未止步于烹饪，三大方向五大品牌格局形成。中国东方教育于6月12日在港上市，共发行4.36亿股（20%），发行价11.25港元，共募集约47.7亿港元。1988年创立新东方烹饪和新华电脑之后，2001年成立万通汽车教育，奠定烹饪技术、信息技术及汽车服务三大职教方向。2006年收购华信智原，2016年新增欧米奇西点西餐教育，形成五大品牌格局， 2017年还成立了提供私人订制体验服务的美味学院。截至2018年末，集团总平均培训人次达到12.4万人，按人次算，是中国最大的职业技能教育集团。公司FY15-18营收/净利/培训人次CAGR分别为21%/13%/10%，FY18营收/净利达32.65/5.15亿元，规模分别为教育行业第四/第六。公司在内地29个省份及香港共运营145所学校，和18个私人订制烹饪体验中心。
新品牌&长课程贡献明显提升，整体量价均衡增长；网点扩张加速，业绩或在未来持续兑现。2018年新东方烹饪/新华电脑/万通/欧米奇/其他营收占比分别为58%/19%/14%/7%/3%，欧米奇占比提升明显。培训人次长期课程占比在90%左右，实质业态介于学校和培训之间，以轻资产的模式获得稳定生源，整体量价各贡献一半增长。2016年开始加速扩张，新增网点初始运营阶段生师比较低，对利润率造成拖累，伴随网点成熟，利润率有望回升。综合来看，按照单个网点2-3年盈亏平衡期测算，业绩或迎来兑现期。
增长潜力分析：就业严峻反映错配，政策重视推动职教发展。烹饪技术/信息技术/汽车服务职教领域，公司市占率分别为23.1%/3.4%/9.7%，位居第一，龙头地位有望进一步提升。公司在烹饪领域远超第二；其他领域目前与第二名差距不大，我们各选取两家代表公司进行对标分析。①达内科技：目标客群和课程长度差异大，东方客单价、盈利优势明显。②北大青鸟：东方受众基础更广泛，直营统筹效率高。③北方汽修：万通市场拓展或将受益于东方的多元化经营格局。④蓝翔技师：蓝翔以学历制教育为主，5个校区均位于济南，东方异地集团化运作能力强。综合来看，公司具有以下优势：①传统品牌家喻户晓，多品牌互补发展。②学历与非学历教育兼收并蓄。③重视校企合作，就业率高达93.7%。④全国性培训网络持续布局中。
盈利预测：我们预测19-21年公司分别实现营收41.6/49.4/58.2亿元，+27/19/18%YOY，净利润7.3/9.6/12.8亿元， +43/32/33%YOY，对应PE分别为26/20/15x。首次覆盖，给予买入评级，目标价14港元。
风险提示：政策风险，招生不及预期，新品牌拓展不及预期等。
报告链接：
本周，国金教育指数涨跌幅9.42%，上证指数1.92%，深证成指2.62%，创业板指2.68%，传媒指数(中信)2.78%，餐饮旅游(中信)4.78%，沪深300指数2.53%。
年初至今，国金教育指数涨跌幅8.81%，上证指数15.56%，深证成指21.69%，创业板指16.27%，传媒指数(中信)5.29%，餐饮旅游(中信)14.83%，沪深300指数21.40%。
【洪涛股份】2019年6月14日，公司针对5月24日收到深交所年报问询函进行了回复。公司表示由于应收账款的业主财务状况恶化、涉诉较多、偿还能力具有重大不确定性等原因计提坏账准备。公司表示非公开发行股票的募投项目未实现预计效益，主要系项目投产不久，业务量较小，收入较少。可转债募投项目未达到计划进度的原因是受建筑培训领域有关政策和资格考试政策的影响，公司对前期投入相对谨慎。
【紫光学大】2019年6月10日，公司针对5月29日收到的深交所年报问询函进行了回复。公司表示受到国家监管政策影响，营业收入增长幅度减小，与上期基本持平。本报告期公司营业收入增加，销售费用和管理费用下降，造成营业利润下降的主要原因为研发费用增加和资产减值损失增加。公司取得政府补助收入在利润表中的比重较低，理财收益随收益率水平的变动有小幅增加，公司业绩不存在对政府补助、理财收益等非经营性损益的较高依赖。
【秀强股份】2019年6月12日，公司发布公告表示公司拟作价2.8亿元出售该公司幼儿教育资产。本次交易对方新星投资为公司控股股东，为公司实际控制人卢秀强、陆秀珍共同控制的企业。公告表示，出售幼儿教育资产的原因在于，国内教育行业新政策的出台以及幼儿教育产业未来经营情况的不确定性。
【21世纪教育】2019年6月12日，公司宣布IPO募得款项的用途。其中，原计划用于收购整合第三方幼儿园品牌的1.73亿港元所得款被转为投资和收购职业教育、素质教育、专本科院校相关资产。变动上市所得款用途的主要原因在于2018年11月15日发布的政策文件《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》中禁止上市公司通过股票市场融资、发行股份或现金支付购买营利性幼儿园，民办园也被禁止单独或作为一部分资产打包上市。
【秀强股份】2019年6月13日，公司发布公告称6月11日收到深交所监管函。监管函指出，秀强股份于2019年上半年公布的《2018年年度业绩预告》、《2018年度业绩快报》、《2018年年度报告》三份公告中披露数据存在较大差异，且未及时披露修正公告。
【无忧英语】2019年6月14日，公司发布一季报，公司2019年一季度净收入为人民币3.23亿元（4810万美元），较2018年第一季度净收入人民币2.626亿元增长23.0％。净亏损为人民币6330万元（940万美元），同比降低43.8%。
【天津市教委】非营利性民办园不得连锁加盟
蓝鲸教育6月10日讯，天津市教委对《民办幼儿园设置标准》做出修改。修改后的民办园设置标准由此前的12条增至30条，且新标准自2019年4月30日起开始施行。其中，文件明确，以统一品牌、统一字号、统一标识或统一管理等为特征的连锁经营形式设立的非营利性民办幼儿园，其办学出资应全部或主要由总部提供，不得以特许连锁（加盟连锁）形式设立。
【中国东方教育】港股发行价定为11.25港元，将于明日在港上市
鲸媒体6月11日讯，中国东方教育控股有限公司发布港股发售价为每股11.25港元（不包括1%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费及0.005%香港联交所交易费）。按发售价每股股份11.25港元计算，估计本公司将从全球发售中获得的所得款项净额约为47.692亿港元，创下全球教育类公司IPO之最，并将于明日在港上市。
【思考乐教育】第二家港股K12机构思考乐通过上市聆讯，2018年营收4.93亿元蓝鲸教育6月11日讯，中国远方控股集团(即思考乐教育)通过上市聆讯，独家保荐人为中信里昂证劵，港股将迎来第二家K12教培公司。
【北京市教委】幼儿园教师体罚幼儿、提前教小学内容或被开除
芥末堆6月12日讯，北京市教委一并印发《新时代北京市幼儿园教师职业行为十项准则》《北京市幼儿园教师师德考核办法》《北京市幼儿园教师违反职业道德行为处理办法》，对幼儿园教师的行为进行规范，以上规定自2019年6月11日发布起即日实施。
【住建部】就《托儿所、幼儿建筑设计规范》公开征求意见
多知网6月12日讯，住房和城乡建设部对行业标准《托儿所、幼儿园建筑设计规范（征求意见稿）》公开征求意见。其中修订内容主要涉及如：补充托儿所规模和最多班数；调整托儿所、幼儿园与其他建筑合建规定，增加合建的建筑类型，规定二个班及以下时可与居住、养老、教育、办公建筑合建；调整托儿所、幼儿园室外活动场地设置的规定，改、扩建的托儿所、幼儿园设置室外活动场地确有困难时，应保证人均面积不小于3平米等内容。
【新东方】发布2019财年总结，总收入首次超过200亿元
鲸媒体6月13日讯，新东方召开2019财年总结表彰暨2020财年工作部署动员大会。会上，新东方透露2019财年总收入首次超过200亿元。2018财年，新东方取得净收入24.47亿美元，约合人民币170亿元。
