$沃森生物(SZ300142)$ 【沃森的发展逻辑和商业模式】根据我们的理解，沃森是有希望成为大型企业的。它的发展逻辑和路径、或者商业模式、其实很清晰，首先提升自己的研发实力、然后持续研发产品、最后卖到全球各个国家去。

1、第一阶段：仿制和代理相结合，主要是仿制一些小品种，比如HIB、四价多糖、二价结合；

初始的代理有利于积累现金，为研发提供资金支撑。仿制的商业模式，虽然没有创新产品那么暴利，但是它的投入和风险是可控的，盈利更加可靠和稳定。

从需求侧来说，疫苗这种产品带有刚性需求，各个国家都是需要的，无论哪个国家都是离不开的。

2、第二阶段：聚焦仿制重磅产品，比如13价、HPV疫苗等；

核心目标是研发一些西方巨头有，我们没有、但是需求和销售额很高的产品。并且要不断缩小同西方国家的产品代差，包括时间代差、技术代差、产品代差、价格代差等。

3、第三阶段：把产品销往国际市场、创造第二增长曲线；

国际化分为几个阶段，第一个阶段，拼数量阶段，就是出口尽可能多的国家，出口尽可能多的产品数量；

第二个阶段是拼质量阶段、一是借助重磅产品和创新性疫苗、提高产品价格、不仅重视产品数量，也重视产品价格；二是深耕某个国家市场，比如印尼，现在有4价多糖、13价，还在申请新冠3033、HPV2，以及未来的4价流脑多糖结合疫苗，这样印尼就有5个产品上市，未来还会有10款产品上市等，还有本地化合作生产、扩大市占率，这样每一个国家都具备很高的业务价值。

4、第四步：多支撑点共振，形成合力。

持续研发重磅产品、缩小同西方巨头的技术和产品代差、仿创结合，然后多品种研发，提升产品价格，卖到世界各个国家去。

5、沃森在这个发展过程中，是有复利效应的，就是努力的成果后期还有用。比如通过研发产品，取得了技术进步，然后这些技术、能够研发新的产品、像多糖蛋白技术平台目前已经产生7-8款产品了，包括13价、4价多糖结合，这样的重磅产品；比如国际化，国际市场一旦打开，后续研发的产品，可以持续国际化、持续创造利润价值。

随着时间推移，企业技术实力越来越强、研发的产品越来越新代差缩小甚至开始领先（定价权）、研发的重磅产品越来越多（由单一重磅产品驱动到多重磅产品驱动）、然后卖到越来越多的国家去（由单一国家市场向多国家市场升级），这样企业就会越来越大、最终成长为大型企业。

这就是企业未来能够发展壮大，越来越强的内在逻辑。

6、大家都说，新冠爆炒导致沃森高估，但是根据测算，先在沃森PS4.5倍左右、PE18.3倍，已经是极端低估区了。

在新冠开始前，沃森的股价就有33.5元了，等于是33.5元又跌了70%，即使一轮熊市要跌70%也不容易，更何况新冠期间，沃森这几年沃森获得了mRNA技术、13价也上市了、国际化也有新突破、并且获得了超过200亿的营业收入和现金流入！

企业的进步可以说是跨越式的，但是股价已经跌到15年前了，15年前上市当年是11元，昨天股价11.1元，营收从2009年的1.25亿增长到TTM的38.8亿，15年时间，业绩增长了超过30倍，但是股价涨了一毛钱，真是的极大的侮辱和耻辱，这也是中国资本市场极大的耻辱！

以此为鉴，等这轮周期过去，此生再不踏入A股！