$沃森生物(SZ300142)$ 1、有些人说沃森会不会财务造假，账上的41.13亿现金会不会是假的。可以明确告诉大家，沃森不可能存在财务造假。

2、第一点是，利息收入，2023年利息收入7400万、账上现金45亿、利率1.64%，因为利息收入在审计时要出具原视凭证，所以这个很难造假。

其二，从收入来看，或现金流入端来看，2017年到今年、沃森有差不多200亿的营收，扣除15%的成本、35%的销售费用、5%左右的管理和财务费用、再扣除20%的研发开支（不仅包括费用化，还包括资本化），还有5%的税，剩下的就是可以支配的现金、剩下25%差不多就是现金留存、即50亿；2017年年末的时候，沃森账上有12亿现金，这几年卖了嘉和的股份拿到13亿现金、卖了江苏沃森拿到了2.5亿现金、借款7亿、累计22.5亿现金，这就是34.5亿。

营收创造的净现金流50亿、外加之前的留存和出售投资以及借款34.5亿，这就是85亿左右的现金。当前账上45亿（2023年年末），等于是消耗了40亿。

其三，再看看开支，2017年以来、沃森投入到研发中的资金包括今年达到了45-50亿，这一块是包括在占据营收的20%的研发开支里面的；回购股息4-5亿；建设广州、成都、北京、玉溪四价流脑结合工厂和玉溪泽润工厂，这些投入转化为了【在建工程】和【固定资产】，2023年年报加起来是37亿、加上折旧、差不多有40-45亿左右。这些开支差不多100亿资金了，这些都是需要真金白银的，如果营收或现金造假，企业早就破产了。

其四，大家看到沃森虽然账上有41亿现金，但是还是想要从资本市场筹钱，主要原因是近几年资金消耗太大，尤其是新冠疫苗研发、四大基地的研发中心和厂房建设，资金消耗量很大，外加新的管线和临床要开启。如果不搞这些建设扩张，沃森账上的现金估计早就超过100亿了。但是生物医药企业不能当守财奴，最好是把每一份现金都转化为流量的利润。

3、关于RSV，今天再分享下研究，RSV目前市在60岁以上的老人中成功了，但是婴幼儿年龄段部分还没成功，目前RSV最大的市场尤其是国内在婴幼儿年龄段，GSK的产品在孕妇中的实验失败了（导致早产和死亡事故），给婴幼儿年龄段的应用带来了很大的不确定性。沃森的优势就在于它的RSV有产品获批，再加上莫德纳产品获批验证了RSV，这样沃森再仿制就有确定性优势。

未来，新冠疫苗、RSV、新冠流感联合疫苗、新冠流感RSV联合疫苗，将会是沃森在mRNA-新冠流感产品线的四部曲，外加带状疱疹疫苗、以及更远期的癌症肿瘤治疗性疫苗。按部就班、水到渠成的研发就是了，预计整个投入50-100亿，时间差不多是10年左右完成，届时卖到50-100个国家。所以，沃森这两年布局的mRNA路线，将会为沃森创造巨大的长期价值。

一些人看不起沃森搞新冠mRNA3033正式上市、觉得都过时了，这一点绝对是错误的，新冠的需求迟早会被释放，沃森上市后，就可以自主销售、推动需求释放，然后迭代、扩龄、国际化、同步研发新冠流感联合，如果能够走特殊通道、将会在新冠流感联合疫苗研发上获得巨大的先发优势，流感现在6500万支的接种，而且接种率还在提升，这是多大的市场，如果联合疫苗卖到300-500元、就是200亿-500亿的市场。

4、再看看目前的10大畅销疫苗，这里讲讲四家流脑结合疫苗这款产品，很多人看到这款产品表格上的销售额不高，就认为四家流脑结合没前景，其实是错误的。

因为在国内四价流脑多糖结合有一个替代多糖和低价流脑疫苗的过程，即存量市场，就像HPV9一样、有一个存量市场的红利期，并且这种红利还可以延伸到其它发展中国家去、国际化，跟这些国家的免疫规划结合起来、取代这些发展中国家的多糖疫苗。

一季报和年报说是在写临床报告了，就看今年10月之前能不能申报上市，当然首先临床报告要出来。