$沃森生物(SZ300142)$ 1、生物疫苗企业作为生物医药和整个医药的分支，它的生意模式还是不错的、并不是现在市场上流行的那种最差的生意模式。
2、优势：没有天花板、永远的成长行业、永远的朝阳行业；科技创新驱动，具有科技+消费的属性，需求稳定有粘性、供给侧有壁垒（专利组合+时间），永远不用担心需求的问题、但是缺少优秀的供给；高毛利、拥有定价权和提价能力；可以国际化；相对于其他板块，免疫集采（不是没有集采，而是集采对企业影响有限）。
有些人会有疑问，医药企业哪里来的定价权和提价能力？其实生物医药企业的定价权、提价全，主要是通过不断推陈出新、保持产品的稀缺性来实现的。
比如HPV9，一出来它就定价很高、定价1300元一支、毛利率就高达90%，因为是独家，其实还可以涨价，但是它没有这么做；其次，比如流脑疫苗、二价多糖是一类苗、售价10-15元一支，到了四价流脑多糖疫苗、售价100；到了四价流脑多糖结合，售价400一支，未来研发出B群和5价、售价股价就到600-800了，从10到100到400，再到600到800，这个增长了多少倍？60-80倍！
3、问题：主要是研发的不确定性、以及专利到期后竞品增加竞争加剧，但是只要选择具备持续研发创新能力的企业，这个问题就解决了，企业具备不断推陈出新的能力，就不会怕这两个问题，企业如果不研发投入、不具备持续创新研发能力，这样的生物医药企业是没价值的。
对于中国疫苗企业、其实研发的不确定性问题相对较小、因为都是仿制品、或仿创结合以仿制为主，风险相对较小，但是也导致红利期短竞争相对激烈。
4、这里分析下疫苗行业的成长逻辑和玩法。
1）技术变革。疫苗是创新研发驱动行业，技术变革是科技创新的终极动力。在疫苗发展史上，一共有三次大的技术变革，第一次是灭活和减毒，第二次是重组包括蛋白和载体，第三次就是当前的mRNA技术。
技术变革落到具体的点上，目前来看MRN就是创新新产品、替代传统路线的产品、开创治疗性肿瘤疫苗和蛋白替换疗法的新赛道。
尤其是治疗性肿瘤疫苗，将会是mRNA为疫苗行业开辟的一个全新的、巨大的增量市场。
2）产品创新，研发新产品。
比如国内销售额最大的HPV、带状疱疹、13价，以及正在出现的RSV、新冠，都是近10年出现的，之前是没有的。这些大单品驱动行业市场规模不断增长，差不多10年增长10倍。
3）产品升级换代。
以流脑疫苗为例，首先是二价多糖、二价结合、四价多糖，然后是四价多糖结合，然后是B群和5价；以肺炎疫苗为例，首先是7价，现在是13价，20价和24价正在路上。
4）提高单价。
刚才分析了，企业通过持续研发创新、不断推陈出新，研发新产品、升级换代，来不断提高产品价格。比如升级换代，二价多糖10块钱、四价多糖100元、到了四价流脑结合400元；比如研发新产品，HPV9定价1300元、带状疱疹定价1600元一针，不断刷新疫苗单价记录。
5）国际化，开辟新市场。
现在疫苗行业，不仅国内销售，还在开辟国际第二市场。
以沃森为例，沃森之前主要是开展流脑疫苗的国际化、价格低、销售额低；这两年在开辟13价肺炎结合疫苗的国际市场，售价提高到了200元一支，摩洛哥拿到了2亿营收订单、目前正在落地印尼等四个国家的订单以及印度的上市许可；另外还有就是4价PQ、2价PQ；随着四家流脑结合疫苗在不久的将来上市，就是这款产品的国际化。目前主要是聚焦收入较好的发展中国家，未来有望进入发达国家。
以后几乎沃森的每一款产品都可以国际化，这样国际化的营收规模就比较可观了。随着时间推移，这些发展中国家的支付能力的提升、沃森研发能力提升、定价权提升，国际化会有越来越多的产品上市、越来越多的国家上市、越来越高的价格上市，可以说是量价齐升、而且国际市场的纵深非常雄厚，增长曲线会非常长。
6）由预防性疫苗，到治疗性疫苗（个体化免疫疗法），主要是mRNA+AI；由儿童疫苗，到成人疫苗和全年龄段疫苗，比如HPV、带状疱疹、狂犬、流感新冠；由单次消费疫苗，到重复消费疫苗，比如流感下、新冠、RSV。
这些每一个产品都是一个成长点；每一个赛道、都是成长点，都可以支撑企业发展。
5、为什么疫苗行业不怕集采？
首先，新产品就不用说，有些新产品就只有1家，你怎么集采？！其次，产品可以升级换代，集采二价多糖、四价多糖，但是我的四价多糖结合出来了，你没法集采。最后，国际化，你集采的一些品种，我还可以卖到国际上去。
最后，一类苗和二类苗分类的保护机制，一类苗集采、二类苗更多的问题是随着时间和厂家增多后的竞争而不是集采。由于疫苗研发周期长、免疫规划扩容比较慢，所以企业可以通过持续研发、迭代出新来应对，像其他医药、首先就是医保谈判、然后即使持续的集采谈判，不像疫苗规划10年还不扩容一次，医药集采是天天搞、年年搞，你都没有喘息的机会。
6、为什么疫苗行业不怕婴幼儿下滑？
6、所以，现在大家担心的13价竞争加剧的问题、婴幼儿下滑的问题、集采的问题，都不需要太担心。担心是因为对整个行业的认知不够、理解不到位，没有认识到行业长期向好的大趋势，而是纠结于一款产品和业绩一时的波动。
生物医药和疫苗企业的价值不在于某一款产品的价值，而在于持续的研发创新能力、以及持续的推成出现的能力，否则企业没什么价值。
沃森有三个支撑点作为底气：其一是企业具备持续研发创新能力，可以不断地推陈出新，尤其是目前mRNA有产品获批、技术走通，研发RSV、带状疱疹、新冠流感联合疫苗，基本上就是水到渠成，自然而然地事情，四大技术平台+41.13亿现金支持+现有产品造血能力强大，这就是持续研发能力的保障；其二，沃森的国际化在大力推进；其三，沃森的新产品在不断上市，接下来就是四价流脑结合（2025）、四联苗（2027）、HPV9（2029）、mRNA-RSV（2029-2030）、估计新冠流感联合疫苗、24价肺炎结合疫苗到2030左右基本上要到了上市的节奏了！