$沃森生物(SZ300142)$ 1、今天康泰跌破200亿，跌幅88.40%、距离跌幅90%仅一步之遥了，实在是无语了。
康泰现在是4联苗、13价、狂犬三个核心品种，外加一个5联苗和20价肺炎疫苗/24价肺炎结合疫苗+国际化的预期。
其实，单纯就一个五联苗也值200亿市值，五联苗现在只有赛诺菲一家，是全球只有一家，不仅可以卖到国内，还可以卖到其他国家去，全市场（扣除欧美）需求在5000万支以上、1000万人的量。
目前5联苗在国内的售价628元一支，在国内所有疫苗品种中单价排名第4，仅次于带状疱疹（1600）、HPV9（1300）、13价（698），单品销售额35亿左右、加上康泰的四联苗、销售额差不多50亿左右，未来随着多联成为替代趋势、是个百亿级别的市场（五联疫苗逐渐替代了传统的单独疫苗。2019年五联疫苗的替代率为7.61%，到2021年增长到13.83%。）。
2、①沃森跌到205亿了、跌幅86.72%，股价基本上跌破2018年大熊市的低点12.75，从2017年9月之后的涨幅全部抹去了。
②沃森从估值来看，PBttm是2.2，PSttm是5.20，PEttm大约是21，均是历史最低点估值。如果剔除现金后的市值150亿计算，PEttm则为15倍PE左右。如果按照2022年50.85亿营收的高点计算，则PS=4.03、PE=15.18。
③为什么我们使用2022年的业绩高点？
因为，你看很多企业比如长春高新的估值只有9.65倍PE，但这是在没有减去峰值的情况下的估值，长春高新未来的业绩很难维持这么高，生长激素随着集采和竞争者增多、业绩会下滑这个判断不会有问题，能够维持住当前50%-60%就不错了，即最高30亿的净利润，目前的真实PE大约15倍，主要是后期增长相对乏力、没有清晰的增长点，一旦生长激素下降趋势不可逆转，短期内找不到可以替代的产品。沃森业绩降下来后，随机就会开启新增长，而长春高新由于基数太大、降下来后、增长乏力，其它几款产品带来的业绩增量会很有限，而百克生物又单独上市、估值被剔除长春高新了。
④沃森50.85亿的营收峰值，对沃森来说要迈过去并不难。沃森业绩现在是下滑，等下滑完后到平台期（去年13价销量500万支28亿营收、今年估计400万/24亿左右、近几年基本上没什么特别大的下降空间了），然后就开始新的增长了（新的增长点来了、国际化带来10亿-20亿增量、四价流脑多糖结合带来10亿增量、接着是四联苗/HPV9/RSV）、然后就是冲击迈过50亿的峰值，沃森的增长点比较清晰，并不单纯依赖13价这款产品，而且它的基数相对较小，比较容易超越。所以，现在沃森的真实和动态估值，已经低于长春高新了。
⑤沃森的格局：41.13亿现金（65亿类现金）+四大技术平台（多糖蛋白技术平台/mRNA技术平台/重组蛋白技术平台/黑猩猩腺病毒载体技术平台）+主要产品-13价/即将上市的4价流脑结合/mRNA3033+其它7款小品种】+国际化（近几年的国际化任务：13价+4价PQ/2价PQ/23价和23价多糖原液供给美国+四价流脑多糖结合，这三个点、预计营收10-20亿之间）！
⑥未来沃森的产品格局：1、肺炎系列（13价/23价/24价结合/GBS）+2、流脑系列（四价多糖/四价结合/二价结合/二价多糖/B群流脑以及5价结合疫苗）+3、HPV系列（HPV2/HPV9）+4、新冠流感RSV系列（新冠流感联合疫苗、新冠3033、新冠流感RSV三联苗）+5、三联苗/四联苗/未来的五联苗和HIBI等小品种+6、mRNA系列（带状疱疹/新冠流感联合疫苗、RSV疫苗，以及长远的癌症疫苗系列）！
⑦这些产品，大部分都是在未来5年内能够完成，剩下的差不多在10年内完成。沃森从综合实力上来看，不再是单一品种驱动单一技术平台驱动的疫苗企业，而是多品种多技术平台驱动的企业，这种转变和升级是近几年的核心成果。
⑧所以，对于沃森的基本面，我们还是有信心的，不管股价怎么跌，这一点是不会改变的。