蓝筹股：牛市进入下半场

蓝筹牛市进入下半场，警惕蓝筹股泡沫化投机风险
基于当前A股市场大盘蓝筹股和小盘股的估值水平，我个人认为，长期以来A股市场极度扭曲的估值体系已得到一定程度的修复，A股估值体系的调整、修正，未来相当长时期里仍将持续。2017年以来蓝筹股已进入新一轮牛市行情，在经历持续一年多的上涨行情后，蓝筹股的总体估值已由此前的价值严重低估回归至合理区间，部分蓝筹股仍处于显著低估状态，2018年蓝筹股牛市有望延续、进入牛市下半场。中国已经成为全球第二大经济体，且未来相当长时期内中国经济有望保持6%-7%的增速，从全球来看，这仍然是一个较高的增速，以中国经济的规模及增速，足以为当前A股市场一些具备竞争优势的优质蓝筹股提供持续稳定的增长空间，从而为投资者提供可持续的投资回报，但需要警惕的是投机性机构对一些蓝筹股的捧杀。
当价值投资成为市场一种时尚，蓝筹股成为市场广泛关注的热点时，投机性资金有可能大量涌入蓝筹股，并配合机构的研究报告无限推高一些蓝筹股的估值预期，推动蓝筹股估值泡沫化，当前市场已经出现了一些过度炒作的迹象。
此前20多年间，中国股市曾出现过两波以价值投资为旗帜的行情，但皆始于价值，终于投机：1996年-1997年中国股市掀起一轮以绩优股领涨的行情。十年一个轮回，2006年-2007年中国股市再度爆发了一轮以价值投资为导向的行情。最终在经历一轮大幅上涨之后，一些经典的价值投资的标杆，股价被推高至远高于其内在价值的价格，价值投资最终沦为价值投机。中国平安、招商银行等当年的一批热门股，直到2017年其股价才重新回到十年前的高点，一大批跟风追涨的投资者被长期套牢。
2007年A股市场有一个流行的口号：“死了都不卖”，一些机构打着价值投资的旗号鼓吹：好的股票在任何时候买都是对的，不需要看估值；不看估值的投资其实是典型的伪价值投资。
2007年后A股市场有一句忧伤的总结：“价值投资者都死得很惨”。当然，那些死得很惨的，其实都是伪价值投资者，他们给中石油贴上了“亚洲最赚钱的公司、亚洲最有价值的公司”的标签，诱导一大批中小投资者冲上去、在40多元的高位接盘、站岗，真正的价值投资者不会在40多元买入中石油。
价值投资的核心是安全边际，即价格相对于内在价值有足够的安全边际。以显著低于内在价值的价格买入股票，属于价值投资；按照巴菲特的说法，就是以40美分的价格买入价值1美元的股票；脱离安全边际，盲目鼓吹什么“伟大的企业”、“亚洲最赚钱的公司”之类的口号而以远高于内在价值的价格买入股票，就是伪价值投资。
巴菲特2002年开始在H股市场以1元多的价格买入中石油H股，是价值投资，2007年A股市场上以40多元价格买入中石油，就是典型的伪价值投资，同样，2007年下半年在A股市场打着价值投资的旗号高位追涨招商银行、中国平安、中国神华等股票而深套了十年的，也都属于伪价值投资。脱离基本面、盲目推高一些蓝筹股的估值预期，只会使市场陷入又一轮暴涨暴跌的轮回，不利于A股市场的长期健康、稳定运行。
暴涨暴跌、牛短熊长，是长期以来A股市场挥之不去的梦魇，过度投机性炒作是一大主因。20多年前，管理层就曾期待A股市场“稳中有涨、涨幅有限”，从而走出可持续的慢牛行情。令人遗憾的是，A股市场从来不曾有过慢牛，真正的慢牛出现在美国等成熟资本市场。标准普尔500指数1978年以来由95.1点上涨至2017年末的2673.61点，40年间下跌的年份只有9年、上涨的年份为31年，2001年以来的17年间下跌的年份为5年、上涨的年份为12年，最近一轮牛市自2009年运行至今，长达9年，且目前仍旧运行在牛市中；而上证综指自2001年以来的17年间下跌的年份为9年、上涨的年份为8年，期间无论是2006-2007年的牛市还是2014-2015年的牛市，运行时间都不到两年，牛市启动之初行情在犹豫中上行，有慢牛的特征，但随后都进入加速上升阶段、演变为疯牛，并以惨烈的暴跌告终。
2007年4月，当上证综指向上突破4000点时，笔者曾给《中国经济报告》撰文《期盼打破暴涨暴跌的怪圈》，对当时弥漫于市场上空的‘三年大牛市’、‘黄金十年’的乐观预期深感忧虑，认为牛市的基础依然脆弱。其后，虽然政策面有一系列风险预警以及“530”政策面调控，但市场依然强势不改，不到半年时间，上证综指就暴涨至6000多点，随后踏上了一轮漫漫熊途。
2015年12月初，当上证综指还在3000点之下时，笔者曾撰文《牛市进行时，且行且珍惜》，认为：“A股市场已经进入新一轮牛市，政策面、资金面与上市公司基本面的共振催生了本轮行情。”但同时也表示：“A股市场每一轮牛市最终往往演变为疯牛，牛短熊长、暴涨暴跌的轮回几乎是中国股市的宿命。”此后半年间A股市场重回疯牛模式，随后爆发数轮股灾，市场再度陷入暴涨暴跌的轮回。虽然笔者此前曾多次撰文对市场的风险感到担忧，但市场以如此惨烈的方式展开杀跌，还是远远超出了笔者的想象。

2017年以来，蓝筹股持续上涨，个人认为，蓝筹股已进入新一轮牛市，未来行情有望延续，个人对此持审慎乐观态度。令人担忧的是，考虑到A股市场过去二十多年来牛短熊市、暴涨暴跌的历史，当前蓝筹股新一轮牛市有可能重蹈覆辙、再度陷入暴涨暴跌的轮回。为了避免A股市场再度演变为疯牛模式、重陷暴涨暴跌的悲剧，政策面有必要加强对二级市场股价操纵行为及上市公司利润操纵行为的监管，无论是蓝筹股、还是没有业绩支撑的垃圾股，凡是涉及二级市场股价操纵行为、以及上市公司财报业绩操纵行为，配合二级市场庄家炒作的行为，都应及时进行查处，避免市场重陷暴涨暴跌的轮回。另一方面，《证券法》应尽快修订出台，加大对违法违规行为的惩处力度。现行的《证券法》对上市公司及相关主体的违法违规行为的处罚力度过轻，违法收益远高于违法成本，某种程度上是鼓励上市公司造假等违法违规行为。如金亚科技(300028)2017年11月13日晚公告，因金亚科技2014年伪造财务数据、2014年年报虚增利润总额8049.55万元等，公司及高管收到证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，对金亚科技给予警告，并处以60万元罚款。这样的处罚力度，显然不足以对违法者形成震慑。建议修订现行《证券法》，大幅提高市场相关主体违法成本，让其违法成本显著高于违法收益，让敢于铤而走险、违法违规者得不偿失，通过制度性约束，促进市场主体自觉地遵纪守法，通过持续经营活动为包括中小投资者在内全体股东创造价值，而不是将大股东与小股东的利益对立起来，无心正常的经营活动，通过忽悠式重组、虚增利润等手段，推升股价，让二级市场中小投资者为大小非高价接盘。

2017年以来，蓝筹股持续上涨，个人认为，蓝筹股已进入新一轮牛市，未来行情有望延续，个人对此持审慎乐观态度。

这牛市的时间也忒快了吧

一轮牛市下来最后发现死得最惨的不是投机资金，因为它是滑头，死得最惨的是有信仰的价投，因为它是多头!

价值投资的核心是安全边际，即价格相对于内在价值有足够的安全边际。以显著低于内在价值的价格买入股票。未来A股逐渐国际化，机构化，一亏二平三亏损现实会让客户会将钱给专心专注专业的财富管理机构如公私募基金等打理

历史恐怕还要重演，蓝筹股还会被炒到让人怀疑人生

蓝筹有风险，中小创有泡沫，股市跌回900点吧

是不是银行、大消费、房地产牛市进入下半场？周期牛才刚开始？

赞同：不看估值的投资其实是典型的伪价值投资。中国平安、招商银行等当年的一批热门股，直到2017年其股价才重新回到十年前的高点，一大批跟风追涨的投资者被长期套牢。

今年去杠杆之年，有没有下半场不好说啊，谨慎乐观！