电气装备集团旗下许继、西电、平高23年经营均实现超预期兑现。除收入增长外，更重要的在于盈利能力的超预期。
电力设备行业国内、海外共振明确，业绩的持续催化：
1）国内，国网投资规划5-10％增长，特高压、数字化预计增长较快，特高压今年预计开始陆续交付23年，并且24年有望招标4-5条线且包含部分柔直；数字化过去国网统招增速持续超越行业增速，并且在消纳压力和人工智能推动下，有望加速。
2）海外，当前变压器、开关、电表等产品海关出口金额持续增长，1-2月液体变压器、高压柜、电表出口额分别同比增长70%、72%、20%；考虑目前欧美等地区变压器、开关供给紧张。
3、继续重点推荐数字化（信通、南瑞等）、特高压（许继、平高、西电等）、出海（金盘、思源、云路、三星、海兴、明阳、华明等）三大主线，建议积极重视配用电赛道拐点（云路、苏文、东方电子、四方等）。
海兴电力 23年实现营业收入42.00亿元，同比增长26.91%，实现归母净利润9.82亿元，同比增长47.90%，实现扣非归母净利润9.41亿元，同比增长60.08%。
①分季度看，公司23年Q4实现营业收入13.28亿元，实现归母净利3.15亿元，环比增长78.87%。
②分产品看，智能用电产品及系统营业收入同比增长23.93%，智能配电产品及系统同比增长24.9%，新能源产品同比增长283.50%。其中智能用电产品及系统为主要收入来源，毛利率达43.85%，智能配电产品及系统毛利率为36.64%。公司综合毛利率略有上升。
业绩提升的主要原因：
原材料价格下降、人民币贬值、解决方案占比提升以及加强期间费用率控制等。
分区域拆分：
23年公司在非洲和欧洲市场实现重点突破：1）非洲市场，23年收入10.03亿元，同比+157%；非洲市场扣除配电＋新能源实现2亿左右收入，用电侧仍贡献8亿收入，同比翻倍，主要是基于市场区域开拓，公司从南非往中非和北非持续拓张；2）亚洲市场，23年收入8.72亿元，同比＋32%;3）南美洲市场，23年收入7.99亿元，同比＋3.5%;4）欧洲市场，23年收入1.18亿元，同比＋436%,24年以来伴随匈牙利工厂的落地，欧洲区有望贡献高增速。
展望： 海外本土化根基深，出海渐入佳境海外市场持续开拓，步步为营：公司在传统亚非拉优势区域的基础上，逐步打入欧洲，海外基地有望从23年的6个提升至10个以上，本土化能力领先；
产品端丰富布局为海外突破打下良好的基础：1）用电领域：公司软硬件一体，凭借国内一流的软件通信系统能力支撑，助力公司斩获AMI/MTC订单；2）配电领域：公司开发了直流汇流箱、低压并网柜、高压并网柜、光伏升压箱变（华变）等系列新能源配网产品；3）新能源领域： 公司攻克了储能系统在中压配电网环境中的黑启动、并离网无缝切换等前沿技术。
出海渐入佳境： 1-2月电表出海海关口径的同比增幅达30%+，用电侧海外需求起量，配电／新能源侧基数低，公司新产品持续往下游渗透，有望逐步打开成长空间。