$宝钛股份(SH600456)$ $西部超导(SH688122)$ $西部材料(SZ002149)$
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一、核心逻辑
航空航天关键材料（飞机机身、航空发动机、导弹），新型军机列装&用钛量提升，将直接拉动钛合金在航空领域的使用量，军工业务占比高的企业更受益西部超导。
西部超导，业绩增速快持续性强，在军工行业中属于优等生，股价表现也非常好，今年最大回撤仅32%，还是4月25和26日全市场大跌带下来的，两个交易日就收复全部跌幅，全年跌幅不足10%（20220518数据）
二、基本信息
2.1钛工业产业链
钛工业的最上游是钛矿物，主要由钛铁矿（93%）构成，而我国是钛铁矿第一储量国，占比全球33%（不用担心被卡脖子）。
在钛材工业，从钛铁矿和金红石采选开始，制造海绵钛，然后制成各种金属产品（今天要研究的都属于这个环节），用于航空航天、化工、船舶等领域；
在钛白粉工业，从钛铁矿和金红石采选开始，通过化学过程生成化工中间产品钛白粉，用于涂料、塑料和造纸等行业。
2.2钛及钛合金类型
2.3下游应用
根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会的统计，国内主要钛材生产企业在化工领域的销量占总销量比例为50%左右。近几年，国内航空航天领域钛材需求量快速增长，国内主要钛材生产企业在航空航天领域的销量占比由 2010 年的 9.7%提升至2020 年的 18.4%（全球航空航天领域占比约50%）。
三、市场规模
据中国有色金属工业协会所发布《2020 年中国钛工业发展报告》，2020 年钛材产量 97029 吨，同比增长 28.92%，增速同比增加 10.19pct；应用量 93596 吨，同比增长 35.94%，增速同比增长16.08pct
虽然中国高端钛材制造能力近年来高速发展，但仍无法完全满足下游军品钛材的旺盛需求，部分钛材仍需从乌克兰、哈萨克斯坦等国进口。2020 年中国钛材总进口量达 6139 吨，其中技术要求较高的薄钛板、片、带常年处于净进口状态，2020 年净进口 1997 吨，较 2019年增长 9.5%。
四、竞争格局
根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会的统计数据，2020 年，国内前 10 家主要钛材生产企业的钛材销量占总销量的 80%，前 5 家主要钛材生产企业的钛材销量占总销量的60%，同比均略有提升。
在航空航天领域，随着近几年对钛材的需求快速增长，航空航天领域钛材行业集中度有所降低。在航空航天领域，2020年，国内前 5 家企业钛材销量占总销量的 72%，前 3 家企业钛材销量占总销量的 60%。
国内从事钛合金业务企业主要包括以宝钛股份、西部超导、西部材料、湘投金天集团和宝武特冶等国有大型企业为代表的一线龙头企业，以及新疆湘晟、重庆金世利和天成航材等为代表的民营企业。其中，航空航天业务占比比较高的是西部超导（75%）和宝钛股份（35%）。
（1）宝钛股份
21年收入超50亿，钛材领域的绝对龙头，同时生产钛及钛合金，产品规格包括棒材、丝材、板材、带材（从产品角度来看，可以理解成西部超导+西部材料），原材料海绵钛可以实现自供（控股子公司宝钛华神），终端应用以化工为主，航天航空为辅。
2020 年，公司钛产品销售量达 1.88 万吨，其中钛材销售 1.40 万吨（21年钛材销售超过2万吨）。根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会数据，2020 年，国内钛材产量近 10 万吨。若按国内钛材销量 10 万吨估算，宝钛股份 2020年钛材销量市占率达 14%。
（2）西部超导
西部超导主要从事高端钛合金材料、高性能高温合金材料、超导材料的研发、生产和销售，是我国航空用钛合金棒丝材的主要研发生产基地，是目前国内唯一实现超导线材商业化生产的企业，也是国际上唯一的铌钛铸锭、棒材、超导线材生产及超导磁体制造全流程企业。
公司主要业务分为三类（都属于航空航天领域的关键材料），第一类是高端钛合金材料（丝棒材 8000 吨/年），包括棒材、丝材和锻坯等；第二类是超导产品（750吨/年），包括铌钛锭棒、铌钛（NbTi）超导线材、铌三锡（Nb3Sn）超导线材和超导磁体等；第三类是高性能高温合金材料（2000吨/年），包括变形高温合金、铸造和粉末高温合金母合金等。
未来看点：
①产能扩充：未来随着定增扩产项目的投产完成，公司将形成超过 10000 吨钛材产能，6000 吨高温合金产能以及 2000 吨超导线材产能
②民用航空市场：国产大飞机如果使用国产航空发动机，那公司有望同步受益于 C919 饱满的订单量以及 CR929 实现量产后带来的钛材需求增量。
③外贸市场：俄乌冲突影响导致外贸供给缺口形成（俄罗斯国有企业 VSMPO-AVISMA 是全球最大的钛材供应商，波音钛需求量约 33%依赖于 VSMPO-AVISMA，空客对俄罗斯钛业需求则达到 50%），公司产品如果通过波音空客的认证将带动海外业务收入提升。
（3）西部材料
和西部超导同属于西北有色金属研究院，产品类型有区别，西部超导主要从事钛合金棒材、丝材，西部材料主要从事钛合金板材、管材且下游客户军工占比极低，二者不存在实质性竞争关系。
从财务数据来看，收入增速缓慢、毛利率净利率都远不如宝钛和西部超导，质地只能算作一般般，但一季度前十大里出现了高毅晓峰的两个基金（Ps.21年Q4进场的很多基金22年Q1都割肉出场了）
①宝钛21年销量吨数是西部超导的3倍（2万吨VS7000吨），但收入才2倍，因为西部超导主要生产的高端钛合金，主供航空航天使用，价格更高且毛利率也高很多（23.4% VS 45%）
②宝钛虽然航天航空的占比也不低，但主要以化工为主，而这几年钛行业下游应用中航天航空的增速更快，所以宝钛在过去几年的增速远慢于西部超导；
③研发投入、技术水平上，西部超导更为领先；