现在谁还有股票？

股灾以来，投资者结构发生了深刻变化，通过 一些手段，至少以下人员/机构卖出了大量的 股票：

1、查配资，双管齐下，在3400-3600点之 间，配资的人爆仓，一大批中大户近乎倾家荡 产式亏光。按照此前的数据，参与配资的规模 超过5000亿元，最终能留下的本金可能不超 过1000亿元。由于后续继续查配资体系，估 计各种场外配资全部黯然离场，涉及股票规模 逾0.5万亿元。

2、融资斩仓。上证指数3600点之上，融资资 金从1.4万亿元增长到5000点时的2.26万亿 元。股市跌到3400点后，融资规模回到1.4万 亿元。融资者的总亏损超过0.8万亿元。融资 市场相对规范，参与的都是大户和超大户。一 批有产者由此变成无现金资产的人。从5000 点向下，融资者减仓约0.9万亿元。

3、期指崩溃。在行情高点，期指参与者的市 场价值超过6500亿元，在10%保证金比例下， 涉及资金逾700亿元。期指崩溃后，目前期指 的市场价值仅余1500亿元，涉及保证金约200 亿元。由于机构投资者做空为主，散户做多为 主，市场做多总损失超过千亿元，而且更多的 人因此爆仓，市场规模因此萎缩。

4、限制期指，量化对冲的离场。国内私募机 构的量化对冲产品规模在高峰时可能超过 2000亿元，但由于期指大幅度贴水和监管者 严查做空，多数此类产品被迫清光股票。本周 末又传出限制二三十个账户交易的消息，此类 资金短期内无望重新入场。

5、暂停新股，打新者持股被迫清光。现有的 新股发行模式，要求认购新股则必须有老股。 新股认购冻结资金一度超过3万亿元（同时期 冻结）粗略估计，为了打新股而持有老股的资 金规模可能近万亿元。

6、老基金赎回。行情下跌后，各家基金都面 临资金赎回的压力，持续的跌停也有机构的份 儿，证金后来提供流动性也正是为了化解其中 的风险。老基金的规模目前还有多少，暂不得 而知，需要等到10月份才会有数据。

7、截至7月底，沪深A股市场总市值50万亿 元，其中流通市值40万亿元。而6月12日，A 股总市值逾70万亿元，流通市值57万亿元。 等于一个半月时间，全市场的总市值损失20 万亿元，其中即便考虑自由流通市值，普通投 资者和投资机构的市值损失可能接近10万亿 元。以6月底持仓账户7500万户计算，户均损 失近13万元。

在股市跌下30%之后，大量投资者终于认栽出 局。从持仓调查来看，6月12日的平均持仓是 69.6%，到7月10日，指数跌去25%之后，平 均仓位还有57%。随后的20天，市场震荡下 行，大家才死心了，7月底持仓终于下降到 46.2%了。

好了，经过这么一番折腾，大量中小投资者终 于把大多数股票卖掉了。很多私募机构也轻仓 了。以期指持仓量推断，QFII也大幅度减仓 了。公募基金除了有护盘任务的外，持仓也下 降得不少。

现在，谁还有股票？

其一，证金公司。他们大约是本轮行情中买进 最多的机构。目前估算，其持仓规模应已超过 万亿元。虽然大盘股出现浮亏，但小盘股目前 有盈利，总体账面应该是盈利的。

其二，保险公司。按照保监会的说法，保险是 买股票了，而且不允许净卖出。行情下跌后， 险资一方面认购了ETF，另一方面买进了一些 股票，整体仓位可能比6月份还要高。

其三，券商自营。如果此前承诺属实，则7月 7日之后，券商自营的股票就锁定不卖了，加 上动用1200亿元资金去护盘，目前的仓位是 很重的。

其四，各路护盘机构。包括类似于刘益谦这样 的大户，也包括国企尤其是央企，还有其他一 些私营企业，为了维护价格稳定而增持，据统 计这段行情下来，增持规模逾千亿元。

其四，指数型基金。因为严格跟随指数，理论 上，指数基金是不会减仓的，所以仓位保持不 变。

上述这些买进、加仓和持有股票的大机构，已 经是市场的中流砥柱。现在，众多投资者一边 骂娘，一边等着看他们的笑话——如果股市稳 定不下来，券商和保险的业绩要打多少个问 号？如果证金弹尽粮绝，银行等机构的后果怎 堪设想？

这个时候，我们不妨理性思考一下：未来的股 市会跌多少呢？