13精利用最新录得数据做的研究报告之230期：
史上最全保险公司股权交易溢价率排行榜！
先说结论：
1、2010年以来，“13精”共收集了60个保险公司股权转让案例，交易金额964亿元！
所有股权转让案例的PB值平均为3.1。
从时间趋势来看，2012年PB值为6.0，是所有年份中最高的。近三年保险行业的PB值处于历史低位；2022年保险行业股权转让的PB值仅有0.9。
这表明，保险牌照的热度在降低！
2、2010年-2022年期间保险行业60个股权转让案例中，
财险有24个，股权转让金额为407亿元，交易溢价率（PB值）为3.5；
寿险有27个，股权转让金额为325亿元，交易溢价率（PB值）为3.2；
集团公司有8个，股权转让金额为229亿元，交易溢价率（PB值）为2.6；
再保险公司有1个，股权转让金额为2.6亿元，交易溢价率（PB值）为0.8。
3、“13精”给出了每笔股权转让案例的PB值排行榜。
股权转让交易溢价率（PB值）排名前十的案例：
尽管PB是很多金融机构的估值工具，但是它并不适合寿险。因为寿险的净资产确实会严重低估股东的权益。
但是由于很多非上市寿险公司并不公布内含价值，所以我们只能退而求其次用PB替代。
所以请读者再评估寿险交易价格时候，要明白为什么寿险的PB值为什么会那么高，也许它的PEV值并非如此之高。
4、实证研究表明，公司规模（lns）和盈利能力（roe）并不能带来明显的溢价，影响溢价最显著的因素是股权转让比例。
转让股份（stpro）每多1个百分点，交易溢价率（PB值）提高0.04个单位。
这似乎也符合我们的经验感知，即在现实保险公司股权并购过程中，并购方似乎更在乎的是牌照的价值，而对标的公司的盈利能力和资产规模并不敏感。
正文：
近期，“13精”数据库增加了“股权转让交易案例”模块，为我们计算保险公司股权交易溢价率提供了数据基础。
本文所指的股权转让的交易溢价率，为股权交易价格与每股净资产的比值计算而得，也就是我们通常理解的市净率指标（PB值）。
需要补充的是，尽管PB值传统上就被用来估计金融机构的价值，但是对于寿险公司往往并不合适。
由于寿险公司业务的长期性，净资产往往并不能代表公司的真正账面价值。所以又有了内含价值（价值语言）和实际资本（偿付能力语言）。
比如，2020年平安寿险PB超过了12倍，从近四年来看，一直也高于10倍。
主要是因为寿险公司的净资产规模是低估的，至少剩余边际也是一种股东权益，而未能考虑。
这同时也证明了，尽管PB是很多金融机构的估值工具，但是它并不适合寿险。因为寿险的净资产确实会严重低估股东的权益。
但是由于很多非上市寿险公司并不公布内含价值，所以我们只能退而求其次用PB替代。
所以请读者再评估寿险交易价格时候，要明白为什么寿险的PB值为什么会那么高，也许它的PEV值并非如此之高。
实际上，“13精”之前对于所有寿险公司的内含价值也都有过估算，结合股权转让价格，也可以计算出PEV值，感兴趣的朋友可以登录“13精咨询”机构版查询。
“13精”总结了这些股权转让数量、交易金额等指标，并补充了标的公司净资产、标的公司总股本等财务指标，由此计算了保险公司的市净率。
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保险行业股权转让状况
2010年-2022年期间，“13精”共收集了保险行业60个股权转让案例，其中2015年是股权转让次数最多的年份。
2010年-2022年期间，所有股权转让案例的交易金额964亿元，其中2015年是股权转让交易金额322亿元，是所有年份中最高的。
“13精”使用股权转让的交易价格与每股净资产的比值，计算了各年度股权转让的交易溢价率，即PB值。总体来看股权转让的PB值平均为3.1。
从时间趋势来看，2012年PB值为6.0，是所有年份中最高的。近三年保险行业的PB值处于历史低位；
2022年保险行业股权转让的PB值仅有0.9。
这表明，保险牌照的热度在降低！
2010年-2022年期间保险行业60个股权转让案例中，财险有24个、寿险有27个、集团公司有8个、再保险公司有1个。
2010-2022年期间，财险行业的股权转让金额为407亿元，交易溢价率（PB值）为3.5；
寿险行业的股权转让金额为325亿元，交易溢价率（PB值）为3.2；
保险集团的股权转让金额为229亿元，交易溢价率（PB值）为2.6；
再保险行业的股权转让金额为2.6亿元，交易溢价率（PB值）为0.8。
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不同业务类型下保险公司的股权转让交易溢价率
从财险行业来看，股权转让次数最多的是众诚保险，共计4次，交易金额合计18亿元，PB值平均为5.2；
股权转让金额最大的是天安财险，共计2次，交易金额合计204.3亿元，PB值平均为4.5；
股权转让交易溢价率最高的是国泰财产，共计1次，交易金额合计12亿元，PB值平均为7.1。
从寿险行业来看，股权转让次数最多的是信泰人寿，共计3次，交易金额合计0.7亿元，PB值平均为0.6；
股权转让金额最大的是国华人寿，共计2次，交易金额合计99.8亿元，PB值平均为2.8；
股权转让交易溢价率最高的是新华保险，共计2次，交易金额合计29.4亿元，PB值平均为12.1。
从保险集团来看，股权转让次数最多的是华泰集团，共计5次，交易金额合计110.1亿元，PB值平均为2.8；
值得一提的是，2011年社保基金认购人保集团11%股权，交易金额为100亿元，PB值为2.5。社保基金成为其战略投资者，引进社保基金使人保集团上市进程大大向前迈进。
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保险公司股权转让案例交易溢价率（PB值）排行榜
“13精”根据每笔股权转让案例的PB值，对所有交易案例进行了排序。
此外，在计算PB值时，需要标的公司的净资产指标，所有标的公司净资产均为交易案例所在年度初（即上一年度末）的净资产。
在所有的股权转让交易案例中，股权转让的交易溢价率（PB值）平均为3.1，中位数为2.4，最小值为0.33，最大值为13.4。
股权转让交易溢价率（PB值）排名前十的案例：
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保险公司股权转让交易溢价率的影响因素
为什么保险公司股权转让PB值差异巨大？
可能的原因有两个，一个是保险公司本身的原因，比如这家公司的经营状况，未来增长潜力，管理层团队，渠道优势等等；
还有一个原因是控制权溢价，即转让股份越高，价格一般来讲也越高。
我们的实证研究表明，公司规模（lns）和盈利能力（roe）并不能带来明显的溢价，影响溢价最显著的因素是股权转让比例。
转让股份（stpro）每多1个百分点，交易溢价率（PB值）提高0.04个单位。
这似乎也符合我们的经验感知，即在现实保险公司股权并购过程中，并购方似乎更在乎的是牌照的价值，而对标的公司的盈利能力和资产规模并不敏感。