本文为13精数据库中收集的MetLife为美国寿险行业做的“The social and economic contributions of the life insurance industry”的翻译稿。该报告发表于2020年9月份。
“13精”预计在今年晚些时候，按照这种思路做一个中国版的“人寿保险行业对社会和经济到底有哪些贡献”。
而在此之前，如果有哪些行业自媒体、科研机构、券商分析师、咨询公司（或者其他有兴趣的机构或者个人）试图按此思路研究中国寿险行业贡献，我们亦表示欢迎。
因此，特献上我们已经做好的翻译稿，供酌情参考！
从个人、经济、政府三方面
看美国寿险业的贡献与作用
1. 美国寿险行业是经济增长的驱动力
美国的寿险行业是经济增长的驱动力，对美国家庭的整体健康和金融福祉非常重要。
通过其主要产品——人寿保险、年金和非医疗健康产品，如残疾收入保险和长期护理保险（LTCI）——直接地或通过雇主或代理人销售给个人，人寿保险行业充当一个独特的提供个人财务保护的作用。
寿险行业支持消费者支出和资本市场，显然这也为长期经济增长做出了重要的贡献。
大约61%的美国家庭，被某种形式的人寿保险所覆盖，人寿保险的平均覆盖金额，超过其家庭年收入的2.5倍。
2018年生效的人寿保单提供的金融保障总额为19.6万亿美元，约占美国20.6万亿美元经济总量的95%。
此外，人寿保险是社会保险和福利项目的补充，帮助许多家庭摆脱贫困，减轻政府支出的压力。
2. 个人、经济、政府：三方面看人寿保险的贡献
这份白皮书不仅包含统计数据，也从个人、经济和政府支出三个方面解释了寿险行业对美国经济和社会的作用和贡献。
(1)人寿保险公司如何惠及个人
①人寿保险行业为数百万美国家庭提供了财务保护，使他们能够抵御过早死亡、疾病、残疾和退休金收入不足带来的风险。
寿险公司通过在一群个体中确定死亡率、发病率和长寿风险并以保证支付的形式返还收益，从而提高了保单持有人的生活质量。
风险聚集使风险防护成为可能——财务不利事件是否发生在单个投保人身上难以确定，但如果个体的数量足够大，则能够相对精确地计算遭遇不利事件的投保人的百分比。
②人寿保险公司为许多家庭提供了一种有效的财务保护和心理安全的途径，因为风险聚集比自我保险（为每个人留出预防性储蓄）的成本更低，财务效率更高。
保险产品提供可靠的保护，抵御过早死亡和收入损失。在过早死亡或残疾的情况下，如果没有保险，而只有个人储蓄的话，收入将大幅降低。
许多学者一致认为，人寿保险公司实行的风险聚集为个人和社会提供了巨大的利益。例如：
1.Berrnhiem等（2003a）的研究表明，在家庭主要的收入者死亡后，人寿保险使得遭遇严重财务危机的家庭比率从33%（没有人寿保险）减少到6%（有人寿保险）。
2.Yogo（2009）认为，一个由健康状况良好的65岁老人主导的家庭，由于年金投资，家庭的财务和住房财富增加了16%。
③人寿保险也为投保人及其家属提供了心灵上的慰藉，这是一种财务安全的感觉——一种无价的无形收益。
从设计上来说，人寿保险公司的产品保护被保险人及其家属，免受因缺乏人寿保险带来的压力和焦虑。对财务安全的持续担忧会抑制个人的生产力和创造力。
④人寿保险也能与现存的政府救济互补。自1935年以来，社会保障计划为美国家庭提供了一个重要的保障措施，使他们免受因死亡率、长寿和发病率风险而导致的贫困。然而，社会保障并非为了完全替代大多数美国人退休前的收入而设计。
它通常必须由工作场所退休计划、个人储蓄和投资来补充，以便大多数人在退休时获得足够的收入保障。在过去的85年里，人寿保险、年金和非医疗保险产品的广泛需求清晰地表明，这些产品对数百万美国人的社会保障来说是有价值的补充。
寿险行业仍然是为数百万美国人提供风险分摊和保证支付的唯一私营机构。
(2)人寿保险公司如何惠及经济
人寿保险公司对当代经济和社会的运行至关重要，同时也对长期经济增长和生活标准的改善做出了重要贡献。我们将从五个方面强调保险行业对经济的贡献。
①首先也是最重要的，人寿保险公司有助于将大部分人的家庭储蓄引导向生产性投资。
这是通过它们独特的融资渠道和投资推动经济增长。最近的研究表明人寿保险保费与国内生产总值（GDP）比值增加1%，实际国内生产总值将增加0.15%，或者GDP增加280亿美元。同时它还将为保险业增加7.4万个就业岗位。
②其次，对整个经济系统而言，寿险公司是长期资本的一个重要来源。
人寿保险公司根据审慎的业务惯例和保险法规的规定仔细地匹配资产和负债。人寿保险公司主要投资于长期固定收益资产以匹配与人寿保险和年金有关的长期负债。
实际上，人寿保险公司的一般账户资产的75%以上是固定收益资产。在它们购买的债券投资中，95%的债券期限超过5年，72%的债券期限超过10年。
③寿险公司负债的稳定性、长期性大大降低了其对流动性资产的需求，在金融恐慌期间能够使其在金融体系中发挥稳定的作用。
例如，在2007年至2008年的金融危机期间，由于长期负债和现金流相对稳定，几乎没有证据表明寿险公司会在市场下行时出售资产。
④作为机构投资者，寿险公司在私募债券市场中扮演了至关重要的角色。
通过风险分析和监控方面的专业知识，人寿保险公司为其它未受到较好服务的部分企业借款人提供了可靠并且特定的融资资金。
⑤最后，寿险公司通过提供保障范围、支付收益、进行投资和提供就业岗位在国家和州的经济中充当了重要的角色。
例如，截至2018年，在美国的50个州和哥伦比亚地区，通过1.36亿份个人人寿保单发放，给个人提供了价值34万亿美元的人寿保险覆盖。
此外，该行业在全美雇佣了超过957,000名员工。
(3)寿险公司如何惠及政府
①在宏观经济层面，寿险行业通过减轻政府支出的压力，为政府和纳税人提供了收益。
例如，从2010年到2018年，寿险行业进行了14,780亿美元的合同支付，包括人寿保险福利、年金收入支付和残疾收入支付。这占其合同社会保障总金额的19%，占整个联邦政府年度支出的4%。
如果私人寿险行业不存在，政府可能会感受到压力，通过增加政府支出和更高的税收来替换1,4780亿美元作为支出中的一部分。
②此外，人寿保险公司通过防止家庭主要收入者死亡致贫来直接地减轻政府对福利项目的支出。
保守估计，这为政府储蓄和纳税每年接近节约了8亿美元。
③展望未来，除了传统的作用和贡献，人寿保险行业将可能在未到退休金支付最高年限死亡个体的退休金储蓄中，起到重要作用。
此外，人寿保险公司将可能在长期资本密集的投资中起到显著的作用，这对推动经济增长至关重要。
3. 人寿保险如何运作：先看这三大类产品！
对于数百万因过早死亡、残疾或退休后寿命延长，而寻求收入损失风险保护的美国人来说，人寿保险行业的地位是独一无二的！
它是唯一充当有保障的财务保护的私营部门，提供被保险人和与其相关的人的长期财务安全和保障。
当前的人寿保险行业提供三种主要类型的保险产品，前两种覆盖与死亡有关的风险（死亡和长寿风险），最后一种处理与健康有关的风险（发病率风险）。
这些产品包括：
1.人寿保险。顾名思义，人寿保险为其它依赖投保人收入的人提供财务保护，抵御投保人过早死亡给家庭带来的财务风险。
在一份典型的人寿保单中，投保人在保险有效期内或直至死亡之前，每年向保险人支付一笔合同保险费，之后保险人将向保单的受益人一次性支付一笔费用。
直到20世纪80年代，这一产品类别一直主导着其它寿险产品。目前，寿险保单占行业保单准备金的29%。
2.年金。最简单的形式是，个人一次性支付保险费以换取年金持有人的生命周期内持续的、有保证的现金流。
近几十年来，作为防范个人寿命比其金融资产更长的风险的保险，终身年金合同在美国老年人中越来越受欢迎。
对年金的需求从1980年的60亿美元增加到2018年的1540亿美元。目前，年金账户约占美国人寿保险保单准备金的66%。
3.残疾和长期护理保险。除了死亡风险外，个人还面临导致暂时或永久性丧失收入能力（残疾）和/或暂时或永久丧失独立生活能力（长期护理）的健康风险。在2018年，残疾和长期护理保险仅占寿险保单准备金的4.5%。
这些保险产品可以由雇主通过团体保单（如人寿保险、残疾或退休计划）提供，也可以由独立的保险代理人或公司直接进行销售。
最新的行业统计数据表明，2018年团体保险保单占据有效的人寿保险保障责任票面价值的38%，占被保险人数目的43%。
人寿保险行业履行的基本社会和经济职能是帮助家庭抵御过早死亡、超长寿命和发病风险的不利财务影响。一个不利的经济事件是否会发生在个人身上几乎是不可预测的，但如果存在大量的个体，则能够较为精确地预测遭遇不利事件个体的百分比。
有了保险专业的精算学，保险公司可以有效地将风险分散到保险池中所有的个体中。
例如，存在死亡风险的情形下，保费是从预期遭遇不利事件的一群个体中收集的。福利政策仅支付给实际遭受不利事件的个体，但如果他们是经历该事件的特定个体，则均受到保护。
美国寿险业一直是一个稳定的为个人福利做出贡献的行业。在过去的250年里，为了满足美国人对保障和退休储蓄不断变化的需求，它已经进行了巨大的发展。在2018年，寿险保单覆盖的未偿付的金融保护总额为19.6万亿美元，约占美国GDP的95%。在美国，平均约61%的家庭拥有某些形式的人寿保险，每份人寿保险保单的承保范围是被保险人家庭收入的2.5倍。
此外，人寿保险公司对当代经济和社会的有效运行起着重要作用，它是实现长期经济强力增长的关键驱动力。寿险公司主要投资于长期、稳定、固定收益投资，以匹配其对保险人的长期义务。
在寿险保险行业的总资产中，超过4.8万亿美元投资于固定收益资产，以支持人寿保险和年金产品的长期支出。最后，人寿保险公司负担的费用有助于支持美国消费部门，并且这些福利减少了政府和纳税人的负担。
在本白皮书的其余部分，我们将从三个独立的角度解释寿险行业的经济作用和贡献：个人、经济和政府。
人寿保险公司如何惠及个人
个人面临许多改变生活的事件，例如过早死亡、衰弱性疾病和伤害，这些都可能影响他们的收入能力和家庭成员的福祉。对美国数百万退休人员来说，个人寿命比金融资产寿命更长已经日益成为重要的风险管理问题。
与预防性储蓄相比，寿险行业在帮助数百万美国人更有效地降低这些风险具有独特的优势，从而提高了金融安全和生活水平。
自1935年以来，社会保障制度为公民提供了一个基本的安全保障网络，但单独来看，它难以让许多家庭成员在退休后维持他们的生活水平。在本节中，我们将讨论私人人寿保险产品如何补充政府计划，并为个人提供社会保险之外的重大收益。
1. 人寿保险提高了人们的生活质量
人寿保险公司通过减少改变生活事件的经济后果和过早死亡、残疾和延长寿命有关的财务风险，改善投保人及其家属的生活质量。家庭可能被迫依赖政府救助和来自大家庭的支持，在更长的时间内从事多份工作，并/或削减诸如预防性医疗保健和教育开支等可能改善其长期经济状况的消费。
人寿保险公司为许多家庭提供了一种有效的财务保护和心理防护的方式。他们在财务上比自我保险（每个人留出预防性储蓄）要更加高效，因为风险聚集使得保险成本更低。保险产品是防范这些风险的可靠工具，而在过早死亡或残疾的情况下，没有保险而只是有储蓄则难以替代收入者的工资。寿险公司通过聚集一群个体的各种风险来提供财务保护。这意味着只需要为团体内实际发生的事件筹集足够的资金，那么每个投保人的贡献仅代表其潜在的部分风险。
例如，在寿险保单的情形下，年初聚集的保费要超过给投保人家属的给付。保险公司持有超过年初索赔金额的保费支撑保险准备金，并将其投资长期、稳定的资产。随后，寿险公司向资金池中投保人支付的收益将超过年保费，并且寿险公司将匹配支持保险准备金的资产。
年金的运作方式类似。收到的款项用于投资，在支付年金福利时，集团总资产随着时间的推移由于年金收益支付而减少。像过早死亡一样，整个团体都为这种风险投保，所有的投保人都能从那些过低寿命的收入中获益。然而，保费经过校准来反映只有一定比例的投保人会超过一定的平均预期寿命的事实。
寿险公司聚集风险，当事故发生时，就可以为家庭提供安全稳定的收入来缓解不利事件的影响。为了在没有人寿保险的情况下维持生活水平，居民将不得不通过建立预防性储蓄进行自我保险。这意味着需要削减当期消费，预防性储蓄必须投资于短期、流动性资产。然而，对于那些以工资收入为主并在生命周期的早期遭受过早死亡或丧失劳动力的人而言，仅通过自我保险的方式是不充分的。
为了说明这一点，考虑一个40岁、年收入7.5万美元的人，如果他在未来20年里过早死亡，他希望为他家属提供30万美元的经济保障，自我保险要求每年储蓄9073美元，需要持续20年，到第20年一共获得30万美元（假设年回报率为5%），并且在前20年期间只有实际储蓄的金额。另一种选择是购买定期人寿保险，人寿保险条款要求每年支付600美元或者更少，家庭便可立即获得更全面的财务保障。
因为风险聚集的影响，每年的人寿保险费用低于每年所需的预防性储蓄：因为许多保单持有人的寿命超过了其保险期限，因此不用给付。风险聚集的作用是，降低死亡风险所需的保费，而不减少福利。人寿保险使个人和家庭避免自我保险，更好的将储蓄用于长期生产性投资，并/或享受更高的消费。
类似地，年金保障了长寿风险——随着寿命的延长，风险也在增加。对以数百万计的美国老年人来说，决定要存多少钱才能保证舒适的退休生活是一个挑战。不断增长的预期寿命和波动极大的寿命范围使这一挑战更为复杂。
根据美国联邦政府的最新统计数据，在65岁时，男性和女性的平均寿命分别为83岁和86岁，但目前65岁的男性中有10%将在71岁之前死亡，另有10%的男性超过94岁（见图1）。对于女性而言，10%的人将在73岁之前死亡，10%的人将活过97岁。因此，每种性别的可能寿命范围都超过20年。
年金是为长寿风险投保的一种自然而直接的方式，因为个人收到的年金取决于他们的自然寿命，不论他持续多久。社会保障为所有那些工作了足够季度数量满足保障项目要求的人提供了有限的基本收入。从历史上看，对于一些退休人员来说，他们剩余的部分或全部长寿风险都是由雇主的固定收益养老金计划承担。
然而，这种养老金计划的可用性在过去30年里一直在下降。随着养老金固定缴款计划（如401（k）计划）的普及和适用性的增强，长寿风险和持续收入的需要越来越多的从雇主转移到个人。考虑一个拥有10万美元储蓄的65岁的男人想要固定退休收入计划。他可以购买年金或者“自我保险（预防性储蓄）”。Browm（2004）比较了这两种方法。如果这个人选择“自我保险”，预计能活到85岁，他每年将有7704美元用于消费、投资或储蓄。然而，在这种情况下，他有30%的机会在85岁时用完所有的积蓄。或者，Browm计算出这个65岁的人可以每年获得7704美元的年金，初始投资为10万美元。从本质上来说，一项即时的、预先指定的投资可以保证终身固定的年金支付，而不会有耗尽家庭其它财务资源的风险。
研究人员发现，与没有人寿保险的人相比，购买人寿保险对个人的生活水平有着积极的影响。例如，Bernheim等（2003a）使用了国家老龄健康和退休研究所（HRS）的数据（该研究所于1993年对7000多个家庭进行了调查，其中至少有一个年龄在51到61岁之间的成年人），比较了有和无人寿保险的配偶死亡后家庭生活水平的变化。图2描绘了主要结果；(仍然存活的)次要收入者在顶部，（仍然存活的）主要收入者在底部。对于每个幸存者，当一名配偶死亡后，用横条表示生活水平变化的分布情况。
该数据表明，33%的无保险的次要收入者（暗红色线条）和6%的无保险的主要收入者
（暗蓝色线条）面临着严重的经济恶化的风险（定义为生活水平下降20%或者下降更多）。然而，在人寿保险领域，面临严重财务恶化的次要收入者的比例从33%（暗蓝色线条）下降到24%（浅红色线条）。在仍然生存的主要收入者当中也可以观察到类似的范式——面临严重经济恶化风险的比例下降至5%（浅蓝色线条）。
Bernheim等（2003b）从1995年的消费财务调查（SCF）中选取了更大的人群来研究同样的问题。与HRS相比，SCF样本虽然不太详细，但包括所有年龄的调查对象。他们发现，年轻夫妇中未投保的脆弱性要比老年夫妇大得多。年龄在22岁到39岁的次要收入者当中，有近三分之二的人在主要收入者死亡后面临着严重经济恶化的风险。
研究人员在购买年金方面的研究也显示了相同的结论。Yogo（2009）利用1992年到2006年HRS两年一次的调查数据，通过社会保障和雇主资助的固定收益养老金计划，检验了私人年金高于隐性年金化的收益。作者发现，相对于没有私人年金市场的经济，一个65岁的健康家庭获得的福利占家庭财务和住房财富的16%。
这16%的增长来自这样一个事实：如果没有个人年金来承保长寿风险，则除了社会保障和养老金之外，个人将被迫在退休前减少消费，并进行更多的储蓄。通过私人年金，投保人可以享受更高的消费水平，从年金中普遍获得更具有保障的收益。基于一般的个体长寿风险，该模型预测年金应该占家庭财务和住房财富的大部分。
除了平滑和稳定家庭消费的优点外，人寿保险公司还提供一些无形的利益，例如安心和财务安全感。通过设计，人寿保险公司保护被保险人和他们的家属免受没有保险时的压力和焦虑，而对财务安全的持续关注将会抑制个人的生产力和创造力。
2. 人寿保险公司是社会保障的补充
美国的私人寿险行业早在20世纪30年代就已经存在，历史上一直是保险业重要的组成部分。自1935年以来，美国政府为几乎所有美国人提供了三种主要的社会保险。劳动者、老年人和残疾者（统称为OASDI，也就是俗称的“社会保障”）。OASDI计划的主要目的是为了防范由长寿、死亡和疾病风险引起的贫困。
正如罗斯福总统所描述：我们永远不可能保证所有公民免受生活的危险和悲欢离合，但是我们试图制定一项法律，该法律将给与普通公民和他的家庭一定程度的保护，以防止失去工作和老年贫困。
社会保障的强制性质为防范与收入相关的风险提供了关键水平的保护，但从设计上看，并不是为了完全替代许多美国人的退休收入。人寿保险公司提供的产品在社会保障之外提供财务保障，并通过灵活性来满足不同个体的需求。寿险公司提供的产品仍然是分摊死亡率和发病率的唯一重要的市场机制。
对带有小孩的遗孀保护的需求尤其明显，正如Weaver（2010）所呈现的那样，22%至37%的遗孀获得的生存抚恤金低于贫困线水平。正如后续所讨论的，如果这些遗孀中有一部分能够获得人寿保险，则她们对政府的社会福利计划的需求将会减少。
过去80年对人寿保险和年金产品的需求表明，人寿保险和年金是对社会保障有价值的补充。截至2016年，61%的美国家庭拥有某种类型的人寿保险产品（见表1）。即使是低收入家庭，收入最低的五分之一的家庭的34%和收入第二低的五分之一的家庭的55%拥有人寿保险。
除了收入最高的五分之一的家庭外，普通家庭的寿险保单的面值覆盖了家庭年收入的250%以上。相对于收入的2.5倍或更高水平，表明人寿保险进行多年的经济援助是极其重要的，这可能为家庭提供足够的时间来重新安排他们的生活，如找到工作或者减少生活开支，以永久避免贫困。
寿险公司如何造福经济
除了增加个人财务安全所带来的数量收益和人寿保险给予安心所带来的质量收益之外，一个稳健和充满活力的人寿保险行业还能在许多方面促进经济增长和提升经济效率。过去20年的经济学文献在各种跨国研究中记录了拥有发达金融体系（银行保险和资本市场）的国家的经济比金融体系不发达的国家发展更快。
具体而言，Skipper（1997）认为寿险公司：
（1）能够促进金融稳定和增长，同时降低损失；
（2）使风险得到更有效的管理；
（3）补充社会保险；
（4）促进贸易和商业。
除了降低损失的直接优点和有效的风险转移（见第二部分），以及为政府补充社会保险计划（下文第四节）外，本节讨论了对一般经济的促进作用。对经济的促进作用可以分为以下五个方面。
首先也是最重要的，人寿保险公司以人寿保费和年金缴款的形式帮助大部分人的家庭储蓄转化为生产性的长期投资（见第三部分第一节）。
其次，寿险公司的独特之处在于，它们专注于使用长期固定收益证券的投资匹配长期负债（第三部分第二节）。
第三，这个长期将为整体经济提供稳定性（见第三部分第三节）。
第四，寿险行业在私募债券市场中扮演着重要角色。通过发展风险分析和监测方面的专业知识，人寿保险公司为那些没有得到金融服务的部分借款人提供了可靠的资金（第三部分第四节）。
最后，人寿保险行业对国家和地方经济做出了贡献（第三部分第五节）。
1. 寿险公司促进经济增长和提升经济效率
早在1964年，联合国就将保险行业确定为健康经济的重要组成部分，称保险市场为“健康经济的基本特征”。人寿保险将家庭储蓄转移到长期生产性投资起到了重要作用。正如表2所示，保险部门（寿险和非寿险组合）占据美国GDP的3%。
最近几篇文献明确地考虑了人寿保险在促进经济增长和发展方面所发挥的独特作用。迄今为止，最全面的实证分析是，Arena（2008）利用56个国家在1976到2004年的样本数据，发现了人寿保险市场活动（使用保费和GDP比值测度）和经济增长率之间存在正向显著的因果关系。文中测度了人寿保险市场大小和GDP之间的历史关系。平均而言，人寿保险保费与GDP的比值每增加一个百分点，则实际GDP（即净通货膨胀）增加0.15个百分点。为了量化这种影响，假设这种历史关系适用于今天的美国，这将意味着，如果寿险保费占美国GDP的比例从1%（当前水平）增加到2%，实际GDP将增加约280亿美元（相当于美国GDP的0.15%）。该行业直接就业相应增加约为74,000人。
Arena（2008）还发现，寿险公司、银行和资本市场在促进经济增长方面是互补的。原因是每种类型的金融机构都作为一种独特的融资渠道，共同提高了公司和企业资本的有效配置。尤其是，保险公司等机构投资者有助于资本进行有效的配置，因为他们在作出投资决策时进行了尽职的调查。有效的项目筛选和监测提高了投资的整体质量，促进了民营企业的发展，从而加快了经济增长。这些投资包括实体经济和各行业的基础设施、房地产和其它长期项目。
此外，寿险公司还为养老金提供有价值的服务，例如支付处理和投资管理。截至2018年底，人寿保险公司独立账户的准备金中有将近7000亿美元（31%）分别用于养老金计划和其它团体年金（表3）。由于人寿保险公司已经具备了处理此类任务的基础设施和规模，因此它们是个人养老基金的高效服务的提供者。寿险公司、资产管理公司和其它的金融咨询和账户托管服务供应商之间的竞争提升了经济效率并促进了经济增长。
2. 人寿保险公司提供了一个长期或“耐心”资本的重要来源
仔细研究人寿保险公司，会更清楚地说明人寿保险公司主要投资于长期债券市场。寿险
公司通常将其资产划分为一般账户和独立账户。保险公司可根据这两种准备金支持的产品和合同支付款项。一般账户支持大量具有保证利益的人寿保险保单和年金。在他们进行一般账户的投资中，寿险公司表现对长期债券等固定收益工具的强烈偏好，因为这些投资可以最有效地匹配资产和负债，并且符合监管要求。2019年，寿险公司的一般账户资产为5.7万亿美元，其中超过75%投资于固定收益（表4中分别为债务证券、贷款、短期债务和其它资产）。
独立账户支持与可变年金、可变人寿保险和养老金相关的负债。在独立账户下，保险人和年金人通常自己承担大部分市场投资风险，并且直接投资于他们选定的账户。其结果是，一般账户的资产组合与单独账户的资产组合大不相同。2019年，独立账户总计2.9万亿美元，主要由共同基金份额（56%）组成（见表4）。
寿险公司历来持有企业和外国债券投资总额的19%至22%（见表5），超过了私人养老金、商业银行和共同基金占比。人寿保险公司在商业抵押贷款市场以及私募市场（后续将进一步讨论）中也扮演者重要角色。
寿险行业专注于长期投资以支持其一般账户负债，使其成为信贷市场的稳定资金来源。所有经济部门的私营企业和公共部门的借款者都依赖于这些融资渠道，为新的建筑和制造业以及/或其它资产购买者提供资金，并推动经济增长。由于人寿保险公司的负债本质上是长期的，因而对于长期项目而言，它们是理想的长期资金的来源。表6总结了美国其它大型商业金融资产持有者的资产结构：商业银行、私人养老金和共同基金。与寿险公司相比，商业银行的资产主要是银行贷款、房地产和其它由存款融资的短期资产。
除了是最大的单一行业债券投资者以外，人寿保险公司还大力投资于长久期的公司债券（表7）。2018年，从购买债券投资组合的时间点开始，95%的人寿保险公司的持有到期的期限超过5年，72%的人寿保险公司持有到期债券达到10年或更长。
这两个比例即使在金融危机期间也保持了相对稳定。相比之下，商业银行的资产通常期限较短。只有27%的商业银行的金融资产被认为是期限超过5年的长期资产。共同基金持有证券的期限根据所规定的投资策略而有所不同。
当共同基金难以获得时，寿险公司还能够协助填补关键的资金缺口。基础设施投资就是一个例子。标准普尔（Standard & Poor’s）最近的一份报告表明，到2030年，全球基础设施投资将需要57万亿美元，可用的公共资金可能每年短缺高达5000亿美元。该报告认为，由于政府难以单凭自身的力量来弥补资金缺口，保险公司和养老基金将是弥补基础设施投资资金缺口的关键。Della Croce和Yermo（2013）也得出了类似的结论：“养老基金、保险公司和主权基金等机构投资者，由于其负债的长期性质，可能成为基础设施等非流动性资产长期融资的主要来源”。如果没有投资来弥补资金缺口，现有的基础设施将无法维持，新的基础设施将受到严重限制，这将对生活质量和经济增长产生不利影响。
3. 寿险公司使金融市场维持稳定
寿险公司的资产/负债结构也能够使金融市场维持稳定，尤其是在金融危机期间。由于银行储户可以随时提取存款，银行的负债本质上就并不非常可靠和稳定了。这种风险可以表现为所谓的金融恐慌或银行挤兑。如果交易对手突然撤走资金，无论是丧失信心还是为了满足自身的流动性需求，向贷款市场放贷的机构同样会“挤兑”借款机构。
与商业银行或券商相比，寿险公司的核心业务受金融危机的影响较小，因为寿险公司不依赖于大规模融资，而是依赖于保单持有人的准备金。因此，相对不受这种挤兑的影响。保单持有人提供的长期稳定资金以及最近金融危机中稳定的现金流，使得寿险公司在下行的市场中大大减少了销售资产的需求。
德雷克大学（Drake University）商业与公共管理学院（Collage of Business and Public Administration）院长、全国保险行业协会（National Association of Insurance Commission，NAIC）前主席雷斯特·沃恩（Therese Vaughan）博士总结说“人寿保险公司能够应对（金融危机）波动，放眼未来，这种差异为个人消费者和金融市场提供了一个重要的稳定来源”。
4. 人寿保险公司在私募市场中具有举足轻重的地位
公司或公共机构借入资金，它们主要有三个来源：公共债务市场、银行贷款市场和私募市场。大型成熟的公司利用公共债务市场，在这个市场中，大量的债务发行是面向公众开放的，并由各种机构投资者购买，如保险公司、养老金和共同基金。发行这种债券需要进行各种监管披露。小企业直接从当地银行或大型商业银行获得贷款。银行贷款规模较小，借款人必须遵守特定的限制性要求。在私募市场发行中，证券只出售给相对较少的机构投资者，包括寿险公司和养老基金。
私募债券市场是借款人的一个重要的融资渠道，尤其对于那些私营的、中型规模、高速成长型企业，而这些企业在公开市场中的融资成本往往比较贵。人寿保险公司的特点在于长期负债，所以他们作为贷款人是非常独特的存在。他们总是能有效地筛选高质量投资。在2018年，寿险公司持有超过1万亿美元的私募券，占其债券总持有量的33%（见表8）。如果没有私募市场，这些投资根本无法获得，或者是提升了平均资本成本，导致投资减少。
私募债券市场对借款人和贷款人均有利。借款人认为私募市场有吸引力，因为它结合了银行贷款市场和公共债务市场的特征。与银行贷款一样，私募发行者享受定制的契约和紧密的借贷关系。然而，私募市场的发行规模可能比银行贷款大得多。此外，私募债务的利率通常是较长时期的固定利率，而不是银行贷款提供的短期浮动利率，后者可能更加昂贵。例如，Arena（2011）发现那些主要因为上市成本和信息不对称而未进入公开市场的公司更有可能使用私募而不是银行贷款。
相对于公共债务市场，Kwan（2010）强调了私募市场对借款人具有吸引力的两个特征：
1.这些条款是根据贷款人和借款人之间的协商而设计的。这需要针对借款人的特定业务需求和风险制定契约。
2.当借款人违约时，私募贷款机构通常会重新协商，而不是迫使该公司破产。这在一定程度上更接近于直接投资结果。
私募市场对寿险公司具有吸引力的主要原因是，它提供了一种长期、通常为固定利率的高质量的投资方式，帮助它们与保单持有人的收益义务的期限相匹配。
寿险公司参与私募市场也有利于经济发展。寿险公司是大型、成熟的投资者，拥有可观的基础设施，可以自己进行尽职的调查，并有效地监督其贷款目标。安永会计师事务所最近对美国活跃的私募投资者进行调查后发现，评估任何投资机会的首要目标是信贷质量，93%的私募投资者将信贷列为他们的首要考虑因素。投资于高质量的私募配售证券，不仅对承保人履行其对投保人的义务很重要，而且对信贷市场的有效运行和经济增长也很重要。
寿险公司的投资决策和后续监测的有效性体现在更高质量的投资上。首先，保险公司持有的私募债券中，只有8.5%的评级低于投资级。其次，即使其中一些投资遭受财务困境，违约的可能性往往比其它类似投资要低。回收率也更高：“不良私募发行债券的平均回收率为65%，而历史上公共债券的平均回收率为40%”。
5. 寿险公司投资于国家和地方经济
寿险公司通过提供保险、支付利益、进行投资以及提供就业岗位，在国家和地方经济中扮演者重要的角色。数以百万计的个人和家庭通过个人和团体政策得到保障，这些政策在现有工人过早死亡或残疾时提供经济福利，并为退休人员提供收入保障。寿险公司还拥有数十亿美元的房地产、股票和债权投资，为全国的业务发展、就业创造和服务提供资金。寿险公司发行的商业抵押贷款有助于推动当地房地产市场的投资和发展。此外，人寿保险行业为全国创造了成千上万的就业岗位。更详细的对各州的影响，见表9。
寿险公司如何缓解
社会保障项目的压力
在第二部分第二小节，我们从个人的角度研究人寿保险产品线如何补充政府资助的OASDI计划。我们现在从宏观经济的角度来讨论社会保障与私人寿险行业的关系。具体而言，我们展示了私人寿险公司如何通过缓解社会保障支出的压力，帮助一些家庭避免依赖政府福利项目救济，为政府和纳税人增加福利。
1. 人寿保险公司减轻了社会保障的压力
自1935年以来，几乎所有美国公民都得到了称之为“社会保障”（Social Security）的基本社会保障网络的保护，这实际上是所有私营部门雇员和大多数公共部门雇员的强制性保障。社会保障是一种现收现付体系，由强制性工资税提供资金。私人人寿保险，以收取保险费为资金来源，作为社会保障的补充，在现代经济和社会中仍然发挥着关键作用。在宏观经济层面上，寿险行业和社会保障的共存对政府和纳税人来说均受益，部分原因是在不增加政府支出的情况下，额外加强了消费者的金融安全网络。经济合作与发展组织25年前的一项研究强调了这一重要观点。
人们购买了如此多的人寿保险，这无疑减轻了许多州社会福利制度的压力。从这个意义上说，人寿保险在公共财政背景下是一种优势。因此，通常受到政府青睐。
为了检验人寿保险对政府支出的潜在作用，我们考虑了一个假设的场景：私人人寿保险不存在；要求目前由人寿保险公司提供的增量保险保护由扩大的社会保障计划提供。我们难以知道私营保险行业的负债中有多大比例是被迫承担的。就低层次产品而言，答案是零。在高端领域，如果OASDI计划承担所有来自寿险行业的赔偿责任，政府的总支出将不得不增加5%，并且工资税至少增加19%（表10）。
我们首先比较了人寿保险行业和生存的老年人以及OASDI项目中的残疾保险（表10）。
最后一栏的数值显示，从2010年到2018年，遗属从社会保障中获得的救济金总额达到10,210亿美元。从人寿保险中收益的家庭增加了6230亿美元，约占从政府获得的遗属抚恤金总额的61%。退休（老年人）福利是OASDI计划的最大组成部分，9年的累积支出达53220亿美元。来自人寿保险年金支付是另外的6930亿美元，约占社会保障金的13%。社会保障部9年的伤残保险支出总额为1240亿美元。在相同的9年期，私人伤残保险支付金额为1610亿美元。OASDI方案的三种类别在9年期间共支付了75880亿美元。同一时期，寿险行业死亡抚恤金、年金和残疾支付方面分配了14780亿美元，占社会保障支出的19%。如果现在由人寿保险提供的福利全部由社会保障提供，那么工资税将增加19%。
2. 人寿保险公司减少了其它的政府支出的压力
人寿保险行业通过另一种途径为政府提供了潜在的利益——降低社会救济力度。人寿保险可能会影响一个家庭是否以及在多大程度上需要接受政府的救济福利项目，例如医疗补助计划（Medicaid），后者一般只适用于接近或低于贫困线的家庭。对于这些家庭，在主要工资收入者死亡后，人寿保险可以提供暂时性的财务援助，并推迟或防止受抚养人陷入贫困。
由于联邦政府在各种社会福利项目上的开支每年约5600亿美元，任何可以给与家属的人寿保险福利都会减少政府的福利支出。尽管我们没有发现任何实证研究量化了人寿保险对政府福利计划降低开支的影响，但我们的深入分析表明，政府每年节省的成本可能接近10亿美元。在如下的近似值中（表11），我们关注的是接近贫困的家庭，因为他们最有可能在没有人寿保险的工资收入者死亡后陷入贫困。
在美国，大约有600万家庭处于贫困线的1倍到1.5倍之间（以一个四口之家的家庭收入为24,000美元计算）。假设18至64岁个体年死亡率为0.3%，那么每年将有约18,000名户主死亡，使其受抚养的家属处于贫困线以下的高风险中。从表1中可以看出，在那些处于底层的两类家庭中，大约45%的人拥有人寿保险，保险提供的保障平均覆盖年收入的3.8倍。
假设这样的人寿保险保护足以防止一个家庭在三年内陷入贫困。如果没有人寿保险，则每个家庭每年将花费美国政府2.5万美元的福利费用。
因此，人寿保险为政府节约了8亿美元。
结论
人寿保险是美国经济的重要组成部分。它不仅在为个人提供安全保障方面发挥着独特的作用，也为金融市场和整体经济提供稳定性和流动性方面发挥着重要的作用。
此外，人寿保险行业大大减轻了单个家庭和美国政府因死亡率、寿命和发病率风险造成的经济负担。
展望未来，人寿保险公司在提供上述条款的同时，将在退休保障方面发挥更重要的作用。
随着，越来越多具有固定缴费计划的员工退休，他们通常不以年金形式发放。我们预计，人寿保险行业需要向前扩大和创新产品供应来满足退休人员的现金流收入需求。