一、公司基本情况
1、行业地位
公司属于医药生物-生物医药。公司连续第六年入选工信部中国医药工业百强榜并位列第23位；生长激素系列药品作为国家科技进步奖产品，目前获批的适应症目前已达 12 项，并一直稳定保持着国内市场占有率的领先地位；带状疱疹疫苗上市许可申请获得批准，成为国内首个适用于40岁以上人群的带状疱疹疫苗，打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面，填补了国内带状疱疹疫苗市场的不足。
2、主要业务
主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发等业务。公司经过多年的产业布局和研发投入，业务板块覆盖基因工程、生物疫苗、抗体药物、高端化药、现代中药等多个医药细分领域。子公司金赛药业，主要从事基因工程生物药品的研发、生产和销售，目前主要产品包括生长激素系列产品、促卵泡激素、儿童营养品等，持续深耕儿童及女性健康领域，并积极布局成人内分泌、皮科医美、肿瘤等业务板块。子公司百克生物，主要从事人用疫苗的研发、生产和销售，主要产品为水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷流感减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗。子公司华康药业，主要从事中成药、化药的研发、生产和销售，主要产品包括银花泌炎灵片、血栓心脉宁片、疏清颗粒、清胃止痛微丸等，涵盖泌尿抗炎、心脑血管、儿科等产品线。子公司高新地产，主要在长春市内从事房地产的开发及销售，先后开发了高新·怡众名城、高新·和园、高新·慧园、高新·君园、高新·海容广场、高新·容园等项目。
3、公司股本变动情况：
公司成立于1993年6月10日，1996年12月18日长春高新发行股本为0.1364亿股，发行价格8元，募集资金净额1.15亿元。目前股本为4.044亿股，控股股东为长春超达投资集团有限公司直接持股比例18.85%，实际控制人长春新区国有资产监督管理局。前10大股东为长春超达投资集团有限公司、3个自然人、香港中央结算有限公司、5个公募基金。其中：香港中央结算有限公司环比增持35.63%、华泰博瑞沪深300增持41.22%。长春超达投资集团股份有限公司质押49.87%。
4、分红情况
公司从1995年上市以来，分红14次，近11年连续分红，金额37.47亿元，股东回报高。本年度分红18.10亿元，为净利润的37.9%，10派45元，分红率4.29%。
5、审计机构
2023年度的审计报告由大信会计师事务所（特殊普通合伙）出具，审计费用公司125万元，已连续审计11年。
6、其他
账龄五年的重要的其他应收款主要为应收长春高新技术产业开发区管理委员会875,494,655.75元，为子公司长春高新房地产开发有限责任公司根标的“长春高新区康达地块旧城改造开发项目”所约定的前期土地拆迁款。该款必须经政府拆迁办直接支付，在土地整理及挂牌交易后政府返还该笔款项，待土地挂牌出让后返还房地产公司。
二、财务分析
1、公司基本情况分析
生物医药行业共有企业128家，公司总市值排名8位，市盈率行业排名1位、营业收入排名5位、归母净利润排名3位，在行业中排名靠前。
公司毛利率85.97%，净利率32.79%、净资产收益率22.6%、资产负债率18.58%，各项财务指标优秀。
2、财务情况分析
（1）资产总额为306.5亿元，主要有可用于支配的货币资金及定期存款75.88亿元，占资产总额的比例24.75%，现金流充裕。应收账款及应收票据33.51亿元，占资产总额的比例10.93%，占比正常；存货47.73亿元，占资产总额的比例15.57%，其中房地产开发产品和开发成本36.30亿元，有减值风险；其他应收款14.71亿元，占资产总额的比例4.8%，其中：政府款项长春高新技术产业开发区管理委员会13.38亿元，占比91.83%，账龄5年以内；上海市张江科学城建设管理办公室0.32亿元，占比2.22%，账龄1年以内；长春市财政局0.096亿元，占比0.66%，账龄4至5年，有减值风险；各项投资11.313亿元，占资产总额的比例3.69%；投资性房产、固定资产、在建工程、使用权资产、开发支出和无形资产合计100.52亿元，占资产总额的比例32.79%，占比较高，固定资产等入账价值的认定及盘点程序是否到位，有减值风险。
（2）负债总额48.23亿元，其中主要有银行借款3.59亿元，占资产总额的比例1.17%，借款较少；应付票据和应付账款7.088亿元，占资产总额的比例2.31%。
（3）营业收入145.70亿元，比上期增加15.35%。其中：基因类、生物类药品占比88.64%，中成药占比4.82%，房地产占比6.28%，服务业占比0.26%；直销79.16%，分销20.84%。
（4）销售费用39.70亿元，占销售收入的比例27.25%，比上期增加4.29%，其中销售服务费19亿元，广告及宣传制作费0.6亿元，合计19.6亿元，占销售收入的比例13.45%，此类费用的真实用途是否能够接受廉政检查；管理费用9.569亿元，占销售收入的比例6.57%，比上期减少16.17%；研发费用17.23亿元，占销售收入的比例11.82%，比上期增加26.85%。
三、估值
公司近五年市盈率最高为95.84，最低为8.41，近五年平均市盈率为28.31，目前公司市盈率是9.35，比历史上88.7%的时间要低。行业市盈率中位数为61.19。
券商研报预测2024年至2026年，市盈率分别为8.18、7.24、6.67，对应2024年至2026年净利润为51.82、58.54、63.55，增长率分别为12.97%、8.56%，平均增速10%。
公司前五年营业收入分别为73.74亿元、85.77亿元、107.5亿元、126.30亿元和145.70亿元，分别增长16.31%、25.34%、17.49%、15.36%；净利润分别为23.49亿元、33.08亿元、38.97亿元、42.15亿元、47.76亿元，分别增长40.83%、17.81%、8.16%、13.31%。
（1）按增速10%测算
我们按券商研报的增长平均速度10%，作为2026年的净利润47.76*1.1*1.1*1.1=63.55亿元，按合理市盈率25，三年后市值为63.55*25=1588.75亿元。
买入价计算如下：最佳买入价按三年后市值打5折，买入市值为794.38亿元，股价为196.43元/股。
卖出价计算如下：市值涨幅到25倍市盈率的50%，市值为1588.75*1.5=2383.12亿元，卖出价格为589.30元/股；市值回归到合理市盈率25，市值为1588.75亿元，股价价格为392.86元/股。2024年5月31日收盘价为104.81元/股。
（2）按净利润不增长测算
我们按2023年的净利润47.76亿元，按合理市盈率25，市值为47.76*25=1194亿元。
买入价计算如下：最佳买入价市值打5折，买入市值为597亿元，股价为147.63元/股。
卖出价计算如下：市值涨幅到25倍市盈率的50%，市值为1194*1.5=1791亿元，卖出价格为442.88元/股；市值回归到合理市盈率25，市值为1194亿元，股价价格为295.25元/股。2024年5月31日收盘价为104.81元/股。
2024年6月3日
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