选择本股票分析的依据：中联重科为湖南制造之都的重点企业之一，且受朋友委托分析，本人不持有该股票。
一、公司基本情况
1、行业地位
根据公开信息，在专用设备行业，公司总市值行业排名第52位，营业收入行业排名第25位，归母净利润行业排名第118位。
2、主要业务
公司属工程机械行业，以湖南、广东为战略要地，以先导式创新为发展内核，聚焦装备制造业，在工程装备、特种装备、航空装备三大领域全面发展；主要产品包括挖掘机械，桩工机械，高空机械，起重机械，矿山设备及油气管道设备等。
全资子公司Avmax Group Inc.的航空相关业务主要包括飞机租赁、飞机销售、飞机零配件销售、飞机维修维护服务、包机业务、航空电子设备服务、工程服务、飞机喷涂等。Avmax 拥有飞机总量百余架，主要飞机型号涵盖庞巴迪民用支线喷气飞机等；拥有10,500平方英尺的喷漆机库；Avmax 下属子公司Avmax Chad SARL运营4架公务飞机为中国石油等国际知名公司提供包机服务。位于航空租赁世界前五十强。
3、销售模式
工程机械产品销售模式主要有直销模式和经销商销售模式两种，销售的结算方式主要有银行按揭、融资租赁、全款销售、分期销售。
航空装备与服务为：飞机租赁主要包括经营租赁、融资租赁两种模式；飞机销售的结算方式包括全款销售、分期销售以及融资销售三种方式；通用航空飞行器的销售主要以全款销售为主；通航运营公司的销售模式包括基地运营及代理销售模式，销售结算方式以全款为主。
4、公司股本变动情况：
公司2006年12月22日，发行股本为3320万股，发行价格10.00元，募集资金净额3.16亿元，发行市盈率16.39。截止至2023年12月31日，公司总股本为10.75亿股，市盈率331.85。控股股东为广州万力投资控股有限公司，直接持股14.11%，实际控制人广州市人民政府，实际控制人通过信托或其他资产管理方式控制公司。本期何清华等5名高管离任，解除限售股11098.4万股，何清华已减持1343.82万股。
5、分红情况
公司从2006年上市以来，累计分红5.55亿元，股东回报仅仅为2.39亿元。按目前价位，公司分红利率为0.62%。
6、审计机构
2023年度的审计报告由信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）出具，审计费用95万元，已连续审计2年。
二、投资分析结论
1、基本面分析
公司属于周期型行业，公司的业绩受国内外经济形势的影响较大。根据公开信息，在专用设备行业，公司总市值行业排名第52位，营业收入行业排名第25位，归母净利润行业排名第118位。
当前估值水平较高，专用设备行业市盈率中位数为43.97，公司当前市盈率为331.85，当前估值水平比历史上95.61%的时间要高。
2、财务情况（截止至2024年3月31日）
(1)公司现金余额较少，可供支配的货币资金16.45亿元，仅能支付公司两个月的职工薪酬。
(2)2023年度归母净利润2063.43万元；扣非净利润-2750万元，经营业务利润还是亏损的，2023年度扭亏为盈主要是通过政府补贴增加实现的。
(3)2019年至2023年的净利润分别为5.173亿元、5.769亿元、3.22亿元、-11.69亿元和1908万元，2022年亏损11.69亿元，主要是当年更换的信永中和会计师事务所将前期的潜亏体现出来的结果，是否还有未体现出来的潜亏？
（4）以后年度需消化的前期费用
有息负债公司资产负债率高达77.52%，有息负债117.78亿元，按5%的利息计算，每年应支付利息5.889亿元，公司偿债堪忧。
应收款项净额合计66.91亿元，占资产总额的比例31.48%，应收账款净额逐年增加，比2019年余额的39.57亿元多了27.34亿元，其中有多少会成为坏账未知。按2-3年以内的比例15%计提坏账准备，每年应计提10.03亿元。
存货净额32.47亿元，占资产总额的比例15.28%，存货净额逐年增加，比2019年余额的27.7亿元多了4.77亿元，其中有多少会减值未知，按15%计提减值准备4.87亿元。
固定资产、在建工程、使用权资产、无形资产、开发支出、商誉、长期待摊费用、融资租赁等合计余额74.99亿元，占资产总额的比例35.28%，按10年摊销，每年应摊销7.5亿元。
以上情况每年影响公司净利润金额为30亿元，另外还有税金及附加5000万元、职工薪酬10亿元、期间费用10亿元，固定费用合计达到50亿元。
2019年至2023年的营业收入分别为74.27亿元、93.77亿元、114.2亿元、73.02亿元、72.29亿元，五年平均营业收入85.51亿元；毛利率分别为30.09%、27.64%、23.19%、21.35%和28.06%，平均毛利率为26.06%。
如果按按五年平均数营业收入85.51亿元及毛利率26.06%计算，营业成本中原材料占比90%，营业成本为56.9亿元，毛利润只有28.61亿元，公司是亏损。
要保持盈亏平衡，营业收入要在每年150万元以上。
三、2024年1季度财务报告分析
截止至2024年3月31日，资产总额212.55亿元，负债总额164.76亿元，资产负债率77.52%。
(一)资产
可随时支配的资金16.45亿元，占资产总额的比例7.74%，其中货币资金17.79亿元，其中：因抵押、质押或冻结等导致使用有限制的货币资金为 1.34亿元，款项主要为承兑汇票保证金、按揭保证金等。
应收款项合计66.91亿元，占资产总额的比例31.48%，其中：应收票据1.14亿元，应收账款65.53亿元，应收款项融资0.24亿元。
固定资产、在建工程、使用权资产、无形资产、开发支出、商誉、长期待摊费用、融资租赁等合计74.99亿元，占资产总额的比例35.28%。
(二)负债
有息负债117.78亿元，占资产总额的比例55.41%，其中：短期借款11.69亿元；长期借款60.08亿元；应付票据13.19亿元；一年内到期的长期借款32.3亿元；租赁负债0.52亿元。
(三)损益
营业收入16.62亿元,同比减少6.87%；归母净利润2063.43万元，同比减少31.49%；扣非净利润-2750万元，同比减少447.45%；毛利率27.02%；净利率0.8%；销售费用1.43亿元，同比增加24.34%；管理费用1.46亿元，同比增加9.84%。
四、2023年度财务报告分析
截止至2023年12月31日，资产总额208.9亿元，负债总额161.3亿元，资产负债率77.21%。
(一)资产
可随时支配的资金17.97亿元，占资产总额的比例8.6%，其中货币资金19.31亿元，因抵押、质押或冻结等导致使用有限制的货币资金为 1.34亿元，款项主要为承兑汇票保证金、按揭保证金等.
应收款项净额61.05亿元，占资产总额的29.22%，同比增加1.09%，本期计提坏账准备3.29亿元。
固定资产、在建工程、使用权资产、无形资产、开发支出、商誉、长期待摊费用、融资租赁等合计73.28亿元，占资产总额的比例35.07%。其中：未办妥产权的固定资产-房屋建筑物12.63亿元；房屋建筑物抵押贷款23.82亿元；土地使用权抵押贷款4.82亿元。
(二)负债
有息负债114.17亿元，占资产总额的比例54.65%，其中：短期借款8.87亿元；长期借款62.67亿元；应付票据14.58亿元；一年内到期的长期借款等27.52亿元，租赁负债0.53亿元。
合同负债3.54亿元，预收账款0.29亿元，同比增加0.59%，
预计担保损失1.8亿元
(三)损益
营业总收入72.29亿元，同比减少1%%。其中：国外外市场41.07亿元，占比56.81%，同比增长27.66%；国内市场31.23亿元，占比43.2%，同比减少23.56%。工程机械60.80亿元，占比84.10%，同比减少5.84%；航空业务9.12亿元，占比12.61%，同比增加30.09%；工程设施及其他2.38亿元，占比3.29%，同比增加64.6%。前五名销售商销售额占销售总额的比例11%。
销售量18652台/套，同比增加1.33%；生产量17483台/套，同比减少21.26%；库存量4954台/套，同比减少19.09台/套。
营业成本46.39亿元，同比减少 12.81%。其中：原材料及其他部件占比90.06%，同比减少15.18%；直接人工工资占比3.87%，同比增加29.1%；折旧与摊销占比1.87%，同比减少10.46%；其他占比4.20%，同比增加22.12%。前五名供应商采购额占采购总额的比例14.2%。
归母净利润3558.34万元，较上年增长 103.13%；扣非净利润为-1.408亿元，较上年增长 88.56%。
毛利率28.06%、净利率0.26%、净资产收益率0.78%。
销售费用6.07亿元，占营业收入的比例8.40%，同比减少6.94%。
管理费用5.55亿元，占营业收入的比例7.68%，同比减少14.57%。
研发费用2.8亿元，占营业收入的比例3.87%，同比减少5.86%，未达到高新技术企业要求的水平。
财务费用3.52亿元，占营业收入的比例4.87.增加1.45亿元，同比增加70.38%，主要是本期汇兑损失增加及利息收入降低所致。
资产减值0.73亿元，比上年减少0.68亿元，主要是计提存货跌价准备、合同资产减值准备。
信用减值损失2.58亿元，比上期减少7.85亿元，主要是计提应收及其他应收坏账准备。
政府补贴0.82亿元，占利润总额的比例799.18%。
资产处置收益0.66亿元，占利润总额的比例640%。
投资收益203.91万元，占利润总额的19.86%。
2024年5月6日
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