利润表
看点：主要系报告期内消费需求恢复缓慢，公司 LED、射频前端业务恢复较慢，开工率不足，成本上升，利润空间较小；电力电子和光技术业务持续推进，收入和利润持续改善，报告期内对业绩的影响有限，致公司净利润大幅下降。公司利润还是依靠政府补贴过日子，资产的现金流无法弥补成本和开支，造血能力有待加强。
看点：第四季度经营现金流显著增多，应该是在年末收到政府补贴。
看点：LED普通灯具迎来二次替换需求，三安光电的主营收入会迎来复苏，开工率会快速提高。
看点：销售毛利率、销售净利率逐年下降，甚至下降到10%，2.61%，说明三安主营业务的处境艰难，当前主营产品一蹶不振，新产品还在孵化和培育中，青黄不接。
现金流量表
看点：经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：经营活动产生的现金流量净额本期数较上年同期数增加 3,177,404,605.94 元，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金和收到的政府补助款较上年同期增加所致。
扣除14.5亿元的政府补贴，17.2亿元的经营现金收入高于上年同期，表明公司的经营环境和现金流有明显改善。
资产负债表
看点：应收账款同比增长7.44%，基本和营业收入增长同步，公司并没有为了收入降低信用授权。
其他
销售客户
第一名的销售客户30亿元，占总收入的21.4%，有点依赖第一销售客户的经营情况，不清楚第一销售客户是哪一家，是否会有问题？
重大的非股权投资
泉州项目、湖南项目进展正常，湖北项目推进减缓，重庆三安将加快基础建设进度，因此碳化硅、集成电路将会先于LED行业成为扩大公司营收规模的助力
后期展望
1、加大产品结构调整，继续提升 LED 车用、Mini/Micro LED、植物照明等高端产品占比，加速集成电路业务拓展，扩大销售规模，提高产品毛利率。
2、尽快推进碳化硅 MOSFET 产品的验证通过，加速公司产品导入供应链，加快推进重庆、湖南等项目建设进度，尽快释放产能，满足市场需求缺口，提高公司营收规模和盈利能力。
2024年预计：旧有的LED业务恢复增长，碳化硅、集成电路业务渗透明显。
估值
三安光电由于传统的LED业务已经萎靡，而新的Mini/Micro LED业务、碳化硅业务都还在培育、研发、建设阶段，估值不能按照已有利润进行估值，而只能依靠已建的建设项目达产后，依据项目规划进行估值，前提是规划与实际差距不能太大。
传统 LED 照明领域：不在记录净利润，作为安全边际纳入；
泉州三安：2025年净利润39.9亿元；
湖北三安：2026年净利润5.84亿元；
湖南三安：2025年净利润10.8亿元；
重庆三安：2028年净利润27亿元，26年作为50%利润计入；
综上所述，预计2026年三安光电净利润39.58元（重资产公司净利润*70%），计算估值：
前估值628亿元，处于合理估值区间，当前仓位6%，继续持有。$三安光电(SH600703)$
PS：以上数据均根据三安光电年报、公开新闻报道收集和分析，均可在网上查看。