野村：　　泡沫破裂后居民股票资产配置比例骤降。1988年日本居民股票配置占金融资产的比重达到27.5%，随后在1990-92年股市大幅调整56.5%的同时股票配置比例下降11.0%。股市大幅度的回撤会引发居民对股票投资的审慎。随后20年时间日本居民对股票配置的意愿持续低迷，这与股市的表现密切相关。2002年末当日经指数跌至8579点时（较1989年末下跌78.0%）时，日本居民对股票的配置下降至7.5%的冰点。虽然在次贷危机发生前，日股曾伴随全球股市一道走强（2002-06年日经累计涨幅100.7%），带动日本居民权益资产配置比例的大幅回升，但2000-19年间，日本居民的平均股票资产配置比例（12.3%）远低于美国（24.0%）的水平。我们认为日股表现是限制日本居民股市配置的主要原因，2000-19年间，标普500指数累计上涨119.9%，日股仅上涨24.9%。