事件：英伟达公布最新业绩，各项数据全面超越预期
北京时间周四清晨，英伟达发布截至4月28日的2025财年第一财季报告。各项数据全面超越预期的状态。具体来看，英伟达在第一财季实现营收260亿美元，较去年同期增长262%，分析师事前预期为246.5亿美元；其中数据中心营收为226亿美元，同比增长427%；Q1净利润148.1亿美元，同比上升628%，对应每股净利5.98美元，分析师事前预期为每股5.59美元。此外，英伟达也宣布了拆股计划——1拆10，6月7日(星期五)收市后持有英伟达普通股的股东将收到额外9股，6月10日(星期一)将以拆分调整后的基础开始交易。英伟达还宣布，将每股普通股的现金股息从0.04美元提高至0.10美元(对应拆分后的每股0.01美元)。
来源：证券之星
天风证券通信团队此前分析：
据Visible Alpha一致预期，华尔街分析师预计 Nvidia 2025 财年第一季度营收/净利润/每股摊博收益将达246.5亿美元/128.7亿美元/5.17美元，或实现环比11.52%/4.76%/4.87%，同比242.74%/529.96%/530.49%的强劲增长，营收高于公司此前指引的240亿美元。华尔街分析师表示，与前几个季度相比，预计公司增幅将有所放缓，系数据基础增大、H100交货时间缩短所致，同时预计毛利率会在25年上半年GB200出货之前恢复正常。
英伟达自FY2019 Q4开始，连续21个季度实现销售额超预期。最近业绩情况来看，公司实现总收入/市场预期分别为2024FY Q4 221/204亿美元，2024FY Q3 181/162 亿美元, 2024FY Q2 135.07/72亿美元；Non-GAAP每股收益/市场预期分别为2024FY Q4 5.16/4.55美元，2024FY Q3 4.02/3.36美元, 2024FY Q2 2.70/2.09美元。
得益于人工智能浪潮，对专门用于运行 AI 工作负载的高级计算芯片的空前需求，极大地推动了数据中心业务的扩张。FY24 Q4数据中心的强劲增长推动创纪录的季度业绩(数据中心实现184.0亿美元/yoy+409%)，占公司营收的83%，而数据中心的增长则进一步由NVIDIA Hopper GPU计算平台和InfiniBand网络驱动，同时，推理场景占比达四成，意味着AI模型有望快速落地。
据花旗银行预测，2025FY Q1公司数据中心将实现210亿美元收入，预计环比增长14.11%，同比增长390.20%。瑞银分析师预测，到今年年底，对英伟达Hopper产品的需求仍将持续；同时，市场对GB200系统的需求同样强劲。而英伟达 CFO Colette Kress则称，Hopper 架构产品和Blackwell架构产品供应都将受限。强劲需求前景下，公司业绩持续保持高增动能强。
公司凭借强大的GPU能力赋能计算新时代，绑定全球头部互联网大客户，比如GTC大会上，亚马逊云科技与 NVIDIA 扩大合作，共同推动生成式 AI 创新；谷歌云和 NVIDIA 合作扩展 AI 开发规模；微软与 NVIDIA 宣布大规模集成为全球企业加速生成式 AI；Oracle 和 NVIDIA 将在全球范围内提供主权 AI等等。而这些大厂客户拥有旺盛的算力基础设施需求，根据目前公布的几大厂商24年Capex规划，我们看到整体投资趋势持续增加：1）Meta全年资本支出指引为350亿-400亿美元，预计同比增长26.26%-44.30%；2）微软全年资本开支将逐季增长，下一季度将“大幅”增加资本开支以应对数据中心建设成本，以支持其AI服务；3）谷歌Q1资本开支120亿美元，谷歌预计全年季度资本支出将保持在或高于这一水平，今年的资本支出将增长50%或更多，达到至少480亿美元。这也将带动整体AI基础设施的需求高增长，英伟达核心受益于客户旺盛需求。
NVIDIA Blackwell 架构是 NVIDIA 于 2024 年 3 月在 NVIDIA GTC 大会上发布的，是继两年前推出的 NVIDIA Hopper™ 架构以来的全新架构。全新 Blackwell GPU、NVLink 和可靠性技术赋能万亿参数规模的 AI 模型，能够在拥有高达 10 万亿参数的模型上实现 AI 训练和实时 LLM 推理。Blackwell拥有全球最强大的GPU芯片，第二代 Transformer 引擎以及第五代 NVLink所提供的突破性的 1.8TB/s 双向吞吐量，确保多达 576 块 GPU 之间的无缝高速通信，使得Blackwell具备强大性能。同时GB200产品采用液冷机架架构，带来新的技术迭代需求。英伟达不断迭代新产品，应用新技术，新产品在AI领域的能力再度突破并可以助推数据处理、工程模拟、电子设计自动化、计算机辅助药物设计、量子计算和生成式 AI等领域实现突破，新一代产品有望迎来旺盛需求带动销量高增，为未来业绩持续高增护航。
投资建议：持续看好AI算力板块投资机会
来源：《天风证券#天风通信团队：英伟达业绩发布催化在即，持续看好AI算力板块》
都说算力芯片是AI的大脑，那么这些芯片的需求方在哪里？谁是英伟达的客户？
去年末，一张关于英伟达H100显卡购买客户Top12的榜单图在网络刷屏。从表单中我们看到，购买英伟达显卡的客户基本都是全球从事大模型研发的互联网科技巨头，以及提供各种云计算服务的云厂商公司，包括但不限于云服务器、存储、数据库、人工智能等。云厂商国内我们比较了解的是中国移动、中国电信、中国联通三大网络运营商，基本上是主导了国内5G基础网络的建设，海外最典型的就是meta、微软、谷歌、亚马逊，这四家公司号称北美四大云厂商，也是英伟达算力芯片的前四大客户。
而值得注意的是，在最新的财报中，这四家海外云厂商全面上调了今年的资本开支预算，意思就是云服务的投资力度要加大。这个资本开支啥意思呢，就比如说企业想要去运转、或者说扩大规模，需要去购置一些像厂房、设备等等需要的固定资产，对于云厂商而言，资本开支包括啥呢，就包括像芯片、基站、射频、光模块、PCB、服务器、交换机等等这些电子、通信设备。
具体来看：
此前，微软、谷歌、Meta、亚马逊等海外云厂商巨头一季报显示，四家云厂商合计资本开支488亿美元，同比增长27%（数据来源：中信证券），主要用于AI相关基础设施投资，并且均对未来资本支出指引维持乐观预期。
近日，国内云厂商巨头陆续公布一季报，百度、腾讯、阿里巴巴三家合计资本开支275亿人民币，同比增长200%（数据来源：中信证券）。据悉，百度一季度资本支出主要用于模型训练和推理，AI云相关营收近两季度同比增速分别为11%和12%；腾讯一季度资本支出143.6亿元，主要用于混元大模型和AI广告推荐系统所带来的GPU、服务器购买需求，同比增长225.6%；阿里云一季度聚焦“AI驱动，公共云优先”战略，资本支出大部分用于阿里云基础设施，AI相关云产品实现三位数同比增长。
除此之外，有券商机构研报指出（中信建投证券），目前国内三大运营商均已开启训练型 AI 服务器采购，预计未来也将进行推理型 AI 服务器招标。并建议持续关注AI板块投资机会，包括光通信和国产算力板块，并可以逐步拓展至大模型和应用领域。
在生成式AI的投资热潮下，大模型已然成为海内外大厂未来的战略制高点，各云厂商一季报显示AI在推动收入增长中扮演着核心角色，且均表现出持续加码AI资本开支的态势，算力基础设施建设进程有望持续提速。这也就意味着AI算力产业链实打实的需求度在提升，业绩是具有较强能见度的，是能够落地的，相应地，在当前阶段，投资景气度也会更高。
算力产业链前景怎么样？
目前整体 AI 发展速度仍快于算力供给速度，中短期内市场格局将继续维持供不应求状态；未来“算力升级降本+需求持续增长”的飞轮效应，AI硬件需求当前仍处高景气阶段。
供给端，AI算力持续升级迭代：
除了算力芯片持续升级，更高性能光模块也有望持续放量，近期海外光模块/器件龙头 COHR、FN、LITE 财报出炉，受益于 AI发展拉动，光通信需求再提升，800G 业绩有序释放，1.6T 顺利推进。
需求端，AI落地进程加快：
目前来看，云厂商积极寻找“世界模型”及下游AI应用落地，包括谷歌推出Gemini1.5Pro大模型、亚马逊为开发人员推出BedrockLLM平台用于定制数据、Meta推出MetaAI助手帮助创作者进行内容生成等。近期OpenAI和谷歌分别发布了最新AI助手GPT-4o和ProjectAstra，支持输入和输出文本、音频和图像，响应时延大幅降低，人机交互体验提升明显。
除此之外，像手机、PC和智能穿戴产品等电子终端，可以说是AI大模型落地的最佳载体，目前也在积极的和AI相融合，推出相关合作。
手机：根据媒体5月11日报道，苹果和OpenAI接近达成iOS聊天机器人协议；谷歌Gemini已经搭载在三星GalaxyS24，并与OPPO、一加等品牌达成合作，或将搭载在其海外版机型上。
PC：目前由PC品牌厂商推动（例如4/18，联想发布了内置个人智能体“联想小天”的AIPC，由嵌入本地的天禧大模型驱动）。
智能穿戴：2024年4月Meta发布Llama3时，宣布雷朋智能眼镜将搭载Llama3，将具备文本翻译、视频直播、物体识别等功能。
大家近阶段可以关注下5G通信ETF，这个指数深度布局国内算力、英伟达产业链，持仓中，AI算力、光模块、光通信、AI应用、6G概念股合计权重超70%。
如何看待TMT科技板块后续的市场表现？
2024-2025年仍是全球AI军备竞赛的关键时期，算力需求保持快速增长，光互联领域有望持续受益。长期来看，人工智能AI目前已经成为新一轮科技创新的主要方向，也将是产业升级的主要引擎和抓手，战略上不能放弃，顶层设计指导+产业技术突破，以算力为代表的AI依然是当前A股市场稀缺的高景气产业之一，有望成为未来几年大级别的市场主线。
相关产品：
人工智能AIETF（515070）及其联接基金（008585/008586）：中证人工智能主题指数（指数代码: 930713.CSI，指数简称： CS 人工智）选取为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司中选取代表性公司作为样本股，反映人工智能主题公司的整体表现。
5G通信ETF（515050）：前十大权重股分别为中际旭创、立讯精密、工业富联、中兴通讯、新易盛、兆易创新、紫光股份、沪电股份、天孚通信、三安光电，合计占比53.89%。
以上数据来源：wind，中信证券，中信建投证券，华夏基金
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